Методы учета факторов риска и неопределенности при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционного проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации. При этом могут использоваться следующие методы (в порядке возрастания точности):

• проверка устойчивости;

• корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

• формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает рассмотрение вариантов реализации осуществления инвестиционных проектов с наиболее критическими неблагоприятными условиями. Проект считается устойчивым, надежным, если во всех вариантах влияние неблагоприятных последствий устранимо за счет создания запасов и резервов или они могут быть возмещены страховыми компаниями.

Степень устойчивости проекта к возможным неблагоприятным изменениям его осуществления может быть охарактеризована показателями предельного уровня объема производства, цен производимой продукции и других параметров проекта.

Предельное значение параметра проекта для конкретного года его реализации - это такое значение данного параметра в том же году, при котором чистая прибыль становится нулевой.

Наиболее распространенным приемом оценки устойчивости проекта является определение «точки безубыточности», которая показывает тот минимальный объем продаж подлежащей выпуску продукции, при котором выручка от реализации покрывает только издержки производства и ее сбыта.

Точка безубыточности (минимальный объем выпуска продукции М_б) может быть определена из формулы:

где Ц - цена единицы продукции;

З_п - условно-постоянные издержки предприятия в целом;

3_пер - переменные затраты на производство единицы продукции.

Проект считается относительно надежным, если номинальный объем продаж превышает «точку безубыточности».

Оценка неопределенности в реализации инвестиционного проекта может быть осуществлена путем расчета показателей эффективности при наиболее неблагоприятных условиях реализации. При этом учитываются:

• возможное увеличение сроков строительства и выполнение дру­гих работ;

• среднее увеличение стоимости строительства вследствие оши­бок проектировщиков и непредвиденных затрат;

• запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья и мате­риалов, штрафы за нарушения договорных обязательств.

Наиболее точным, но и наиболее сложным с технической точки зрения является метод формализованного определения неопределенности. Этот метод включает в себя:

• определение всего множества возможных условий реализации инвестиционного проекта и отвечающих этим условиям затрат, результатов и показателей эффективности;

• преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;

• определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации, т е. показателей ожидаемой эффективности.

Под основным показателем эффективности при этом понимается ожидаемый интегральный эффект - чистый дисконтированный доход.

Если вероятности различных условий реализации инвестици­онного проекта известны точно, то чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле математического ожидания:

где Э_ож - ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э_i - интегральный эффект при i-ом условии реализации;

P_i - вероятность реализации i-гo условия.

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта ре­комендуется производить по формуле:

где: Э_max, Э_min - соответственно наибольшее и наименьшее из возможных математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;

λ - специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При определении ожидаемого интегрального экономического эффекта его рекомендуется принимать равным 0,3.