Составление эффективного инвестиционного портфеля

курсовая работа

Глава 2. Формирование портфеля реальных инвестиций на практике

Для более детального исследования процесса формирования оптимального портфеля реальных инвестиций рассмотрим данный процесс на конкретных примерах.

Пример 1.

Имеется три независимых проекта А, Б, В (табл.1) и предприятие планирует направить на инвестирование в плановом году 500 денежных единиц. Предполагаемая цена капитала 10% (Е=10%). Необходимо сформировать оптимальный инвестиционный портфель предприятия.

Для расчета показателей эффективности необходимо использовать следующие формулы:

,

где - денежные потоки по шагам расчетного периода;

- инвестиции по шагам расчетного периода;

- норма (ставка) дисконта (норма доходности инвестиций);

- горизонт расчета (число лет жизненного цикла проекта).

Таблица 1. Исходные данные задачи.

Проект

Инвестиции, д. е.

Доходы по годам, д. е.

1 год

2 год

3 год

А

-200

80

100

180

Б

-240

100

180

140

В

-220

140

140

100

Подставляя исходные данные в вышеуказанные формулы, рассчитаем чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности PI и внутреннюю норму доходности ВНД по всем трем проектам. Далее необходимо проранжировать по индексу доходности PI в порядке убывания его значения. В результате получим следующие показатели (табл.2):

Таблица 2. Показатели эффективности по проектам.

Проект

NPV, д. е.

PI

ВНД,%

А

91

1,455

31,0

В

98

1,445

35,7

Б

105

1,438

32,0

Далее если для проектов допустимо их дробление, то решение задачи будет выглядеть следующим образом. Сумма инвестиций по первым двум проектам составляет 420 д. е., что меньше исходного ограничения инвестиций в 500 д. е. Следовательно, проект В может быть реализован в планом году на сумму в 80 д. е., что в процентном выражении составляет 33,33%. Таким образом оптимальный портфель для предприятия в этом случае будет включать проекты А и В, реализованных на 100%, и проект В, осуществленный на 33,33%. Представим вышесказанное в таблице 3.

Таблица 3. Формирование оптимального инвестиционного портфеля.

Проект

Объем инвестиций, д. е.

Часть инвестиций, включаемая в инвестиционный портфель,%

NPV, д. е.

А

-200

100

91

В

-220

100

98

-420<500

189

Б

500-420=80

80/240*100=33,3

105*33,3=35

500

224

Пример 2.

Используя условия первого примера, рассмотрим решение задачи, если проекты не поддаются дроблению. В случае, если проекты не могут быть перенесены на другой период времени, то суть решения задачи об отборе наиболее эффективных проектов сводится к простому сложению показателей NPV по проектам (табл.4). При этом необходимо помнить об существующем финансовом ограничении в 500 д. е.

Таблица 4. Формирование оптимального инвестиционного портфеля.

Вариант

Общий объем инвестиций, д. е.

Суммарный NPV, д. е.

А+Б+В

200+240+220=660>500

Сочетание невозможно

А+Б

200+240=440<500

91+105=196

А+В

200+220=420<500

91+98=187

Б+В

240+220=460<500

105+98=203

Таким образом, в дном случае более всего целесообразно инвестировать в проекты Б и В с целью достижения максимально эффективности. Однако, если появляется возможность перенести проект на другой отчетный период (что на практике чаще всего и происходит), то формирование оптимального инвестиционного портфеля будет происходить другим способом, что и будет рассмотрено в примере 3.

Пример 3.

По тем же исходным параметрам необходимо составить оптимальный инвестиционный портфель предприятия на 2 года, если объем инвестиций ограничен суммой 400 д. е.; Е=10%.

Для решения этой задачи необходимо, используя нижеприведенные формулы, рассчитать потери чистого дисконтированного дохода и индекс возможных потерь, если реализация каждого инвестиционного проекта будет отложена на 1 год (таблица 5).

,

Таблица 5. Расчет индекса возможных потерь по проектам.

Проект

И, д. е.

NPVn, д. е.

NPVc, д. е.

Потери NPV, д. е.

Индекс возможных потерь (I)

А

-200

91

0,909

82,7

8,3

0,0415

Б

-240

105

0,909

95,5

9,5

0,0396

В

-220

98

0,909

89,1

8,9

0,0404

Из вышеприведенной таблицы видно, что наименьшие потери будут, если предприятие отложит на 1 год реализацию проекта Б (), затем проектов В и А. Далее, аналогично примеру 1, необходимо сформировать итоговый инвестиционный портфель на 2 года (табл.6).

Таблица 6. Формирование инвестиционного портфеля на 2 года.

Проект

Объем инвестиций, д. е.

Часть инвестиций, включаемая в портфель,%

NPV, д. е.

Первый год

А

-200

100

91

В

400-200=-200

200/220*100=90,9

98*0,909=89,1

-400

180,1

Второй год

В

-20

20/220*100=9,1

89,1*0,091=8,1

Б

-240

100

95,5

-260

103,6

Суммарный NPV за 2 года: 180,1+103,6=283,7 д. е.

Общие потери от переноса реализации части инвестиционных проектов на 1 год составят: (91+105+98) - 283,7=10,3 д. е. и будут минимальными по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

Пример 4.

Далее для более детального понимания процесса отбора того или иного инвестиционного проекта на предприятии рассмотрим пример, более приближенный к практике, в котором решается вопрос о целесообразности инвестиций в покупку нового оборудования на предприятии лесопромышленного комплекса ЦБК ОАО "Соликамскбумпром".

Рассматривается вопрос о том, стоит ли вкладывать в приобретение оборудования 50000 т. р. Срок реализации проекта составляет 5 лет. Прогнозируемая выручка от реализации продукции по годам составит (т. р): 22500; 20000; 19500; 16500; 16500. Операционные (производственные) расходы по годам оцениваются следующим образом: 2100 т. р. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 10% (предполагаемое увеличение будет происходить прежде всего за счет фактора инфляции, чего в российской действительности нельзя избежать). Норма дисконта (Е) будет составлять 20%.

Для оценки вложения инвестиций в приобретение оборудования следует рассчитать следующие показатели эффективности инвестиционного проекта: NPV.

ВНД. Необходимо отметить, что существует несколько вариантов расчета внутренней норм доходности, но мы остановимся на одном из них, который был показан в примере номер 1.

Индекс доходности PI.

Срок окупаемости (nок) - период, в течение которого дополнительные капитальные вложения должны быть возмещены в результате экономии от снижения себестоимости. Существуют несколько формул для расчета срока окупаемости в зависимости от распределения дохода и поступления дополнительных вложений по шагам.

Продисконтируем все денежные потоки и оттоки по каждому году, используя вышеуказанные формулы, и занесем полученные результату в таблицу 7.

Таблица 7. Денежные потоки и оттоки по проекту.

Год

Кап. Вложения, т. р.

Планируемая выручка, т. р.

Производственные расходы, т. р.

Годовой доход (не приведенный), т. р.

Прибыль от проекта, NPV, т. р.

Накопленный к данному году дисконтированный денежный поток, т. р.

0

50 000,00

-50 000,00

-50 000,00

-50 000,00

1

-

22 500,00

2 100,00

20 400,00

17 000,00

-33000,00

2

-

20 000,00

2 310,00

17 690,00

12 284,72

-20715,28

3

-

19 500,00

2 541,00

16 959,00

9 814,24

-10901,04

4

-

16 500,00

2 795,10

13 704,90

6 609,23

-4291,81

5

-

16 500,00

3 074,61

13 425,39

5 395,36

1103,55

Итого

50 000,00

95 000,00

12 820,71

32 179,29

1 103,55

Таким образом, NPV проекта в конце пятого года составит 1103,55 т. р.

По формулам, указанным в примере 1, рассчитаем внутреннюю норму доходности данного проекта:

Далее необходимо рассчитать индекс доходности PI.

Несмотря на то, что индекс доходности оказался невелик, стоит отметить, что инвестиции в подобного рода проекты продолжают приносить дополнительную прибыль гораздо больший период, нежели время реализации проекта.

Период окупаемости будет рассчитывать следующим образом.

Из последнего столбца таблицы 7 видно, что проект окупается в срок более четырех лет, но менее пяти лет. Уточним этот срок. На момент окончания четвертого года накопленный дисконтированный денежный поток положительных компонентов потока составит 45708,19 т. р. и до окупаемости проекта недостает 50000 - 45708,19 = 4291,81 т. р. В предстоящий (по отношению к четвертому году) пятый год реализации проекта генерируемый им денежный поток составит 5395,36 т. р., т.е.449,61 т. р. в месяц. Таким образом, оставшиеся 4291,81 т. р. окупятся за 4291,81/449,61 = 10 месяцев. Итак, окончательно срок окупаемости анализируемого проекта составит 4 года и 10 месяцев.

Итоговые результаты можно представить в следующей таблице.

Таблица 8. Итоговые показатели рассчитываемого проекта.

Показатель

Значение

NPV, т. р.

1103,55

ВНД,%

27

PI

1,022

Период окупаемости

4 года и 10 месяцев

Таким образом, данный проект является перспективным и его необходимо осуществлять.

Делись добром ;)