Монетарная политика в условиях двойного кризиса

дипломная работа

1.3 Валютный кризис и банковский кризис: совместный эффект

Теперь рассмотрим ситуацию, когда валютный кризис влечет за собой банковский. Достаточно иллюстративным примером этого является ситуация, происходившая в банковском секторе в России в 1990-е гг. Известно, что ставка процента за рубежом ниже, чем в нашей стране. В этом случае коммерчески банкам выгоднее занимать деньги за рубежом, затем выдавать кредиты на внутреннем рынке, обменяв валюту на рубли. Теперь допустим, что в экономике происходит шок, из-за чего растет спрос на иностранную валюту (например, из-за увеличения импорта с нашей стороны). Пока валютных резервов хватает, ЦБ удерживает курс национальной валюты. Как только они истощаются, национальная валюта резко дешевеет.

До этого момента мы наблюдали только валютный кризис. Причина следующего за ним банковского кризиса снова скрыта в иностранных займах: хотя долг в иностранной валюте не изменился, он вырос в подешевевшей национальной валюте. Это заставляет банки отзывать активы друг у друга, снижая тем самым денежную массу, что ведет к спаду в экономике.

То есть, валютный кризис вызывает рост банковских долгов и, соответственно, кризис банковской системы. Данная связь отмечается в исследованиях J. Stoker и F. Mishkin [1,5]:

Stoker в статье “Intermediation and the Business cycle under a specie standard: the role of the gold standard in English financial crises, 1790-1850” [Stoker, 1994] отталкивается от исследования системы платёжного баланса, проблемы в которой, по его мнению, являются причиной банковского кризиса. Он отмечает, что внешний экзогенный шок понижения процентной ставки на иностранные активы, в особенности при системе фиксированного валютного курса, является наиболее значительным фактором: когда в результате растущего спроса на уже дешёвые, по сравнению с domestic, иностранные активы, денежная масса Следует заметить, что при проведении операции стерилизации денежную базу можно удержать на том же уровне, но снижение доходности государственных облигаций может вызвать дальнейший отток капитала и дополнительный спрос на иностранную валюту, и тогда от Центрального банка потребуются дополнительные продажи иностранной валюты. в экономике начинает снижаться, резервы также, и в итоге сокращается общий объём кредитов в банковской системе. Далее следуют серии банковских банкротств, приводящих в результате к финансовому кризису.

Mishkin в своей работе “Understanding financial crises: a developing country perspective” [Mishkin, 1997] утверждает, что обесценивание национальной валюты в экономике, ведёт к ослаблению позиций банков, так как часть обязательств банков может состоять в иностранной валюте. Такие обязательства в этом случае вырастут по номиналу, т.е. объём активов станет меньше по сравнению с пассивами банков, которые выросли в пересчёте на внутреннюю валюту. Mishkin приходит к выводу, что связь между банковским и валютным кризисом заключается в наличии долговых обязательств в иностранной валюте.

Возможно и обратное направление причинно-следственной связи - банковский кризис может повлечь за собой валютный. Допустим, за рубежом выросла ставка процента. При чрезмерном количестве внешних займов коммерческих банков роста процентной ставки достаточно, чтобы вызвать банковский кризис по описанному выше сценарию. Рост по номиналу обязательств, выраженных в иностранной валюте, вызывает отзыв межбанковских активов и снижение общей денежной массы. Банковский кризис оказывает давление на нашу валюту, что влечет за собой валютный кризис.

Данное направление казуальной связи подтверждается в модели Velasco Cм. [Velasco, Andres, 1987]: проблемы в банковском секторе предшествуют валютным кризисам. Это происходит из-за того, что центральный банк выполняет свою функцию кредитора последней инстанции и допускает чрезмерную эмиссию денег для того, чтобы поддерживать банковскую систему, страдающую от подорожания иностранной валюты. При чрезмерной эмиссии денег и расширении денежной массы в экономике, домашняя валюта обесценивается и это приводит к валютному кризису.

Делись добром ;)