2.1 Понятие о валютных рисках, их типах и оценке

В условиях функционирования мирового валютного рынка неотъемлемым условием стало возникновение валютных рисков во время осуществления валютных операций. Поэтому валютный риск является одной из тенденций развития валютного рынка, которое необходимо рассмотреть достаточно детально.

Валютный риск — один из наиболее исследованных финансовых рисков. Его можно определить как опасность изменений денежного потока при операциях с иностранной валютой, которая связана с неопределенностью движения курсов валют [7 с. 55]. Он возникает при формировании активов и привлечении средств с использованием иностранных валют. Поэтому валютный риск присутствует во всех балансовых и внебалансовых операциях с иностранной валютой.

Валютный риск - это опасность потерь при проведении внешнеторговых валютных и других операций в связи с изменением курса иностранной валюты. Возникает при наличии открытой валютной позиции (соотношения требований и обязательств фирмы в иностранной валюте). Определяется путем анализа хозяйственной деятельности предприятия (валюты кредиторской и дебиторской задолженности, платежной практики, уязвимых статей бюджета и управленческой отчетности). Решение проблемы возможно как в рамках коммерческой деятельности предприятия (наценки, балансировка требований и обязательств, изменение валюты платежей), так и в рамках финансовой (хеджирование при помощи производных финансовых инструментов: форвардов, фьючерсов, опционов различных видов) [2].

С валютными рисками сталкиваются: компании-экспортеры, получающие доходы в иностранной валюте и осуществляющие продажу валютной выручки для финансирования расходов, номинированных в российских рублях; компании, имеющие доходы в российских рублях и импортирующие товары и услуги за иностранную валюту в рамках своего производственного процесса; компании, имеющие доходы и/или расходы в российских рублях и осуществляющие заимствования в иностранной валюте на международных рынках капитала для финансирования своей хозяйственной деятельности.

Стоит отметить, что изменение курсов валют относительно друг друга происходит под влиянием многочисленных факторов. К их числу относятся: постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, психологический фактор, характеризующийся степенью доверия к валюте резидентов и нерезидентов, а также спекуляция. Значительное действие на динамику национальной валюты оказывают действия центральных банков стран, валютами которых оперирует инвестор. Данный фактор является одним из важнейших по значению для валютных курсов.

Базовым методом управления рыночными рисками должен быть мониторинг — расчет риска, изучение его динамики, анализ причин его изменения и лимитации. Банк обязан регулярно проводить оценку потенциальных убытков, которые могут возникнуть в результате негативных изменений в рыночных условиях и осуществлять установление и соблюдение соответствующих лимитов с целью ограничения убытков [4].

Рисунок 1 - Виды валютных рисков [1, с. 25]

В целом система управления валютным риском банка должна состоять из регламентных документов — политик, положений, процедур, процессов и т. п., которые утверждаются в соответствии с избранной формой корпоративного управления с учетом размера банка и сложности его операций. Система управления валютным риском должна включать:

1) политику и положение относительно управления валютным риском, которые должны быть рассмотрены и утверждены в соответствии с избранной банком формой корпоративного управления. К тому же эта политика и положение должны периодически пересматриваться;

2) механизм управления валютной позицией банка в соответствии с утвержденными политикой и положениями по валютным операциям и управлению валютным риском;

3) формы отчетности для наблюдательного совета, правления или профильных коллегиальных органов банка относительно валютной позиции в разрезе валют на индивидуальной и совокупной основе.

Кроме того, для более эффективного управления валютным риском можно предложить осуществлять периодический анализ открытой валютной позиции банка с помощью риск-модели «стоимость/поступления» для измерения чувствительности к изменениям валютных курсов, а также применять для уменьшения величины валютного риска методы хеджирования. Вместе с тем с целью более эффективного управления рыночным компонентом валютного риска коммерческие банки должны осуществлять подготовку достоверных данных и эффективных методик, таких как расчет рисковой стоимости (VaR), стресс-тестирование для оценки характера и стоимости рыночных позиций банка и для оценки уровня рыночного риска, которому подвергается банк или будет подвергаться.

Целесообразно также применять бэк-тестирование для сравнения с фактическими результатами оценок и предположений, сделанных с использованием данных и методик, отмеченных выше. Каждый современный коммерческий банк, который видит себя активным участником валютного рынка, при построении собственной системы рискового менеджмента должен отдельно остановиться на перспективах применения методологии VaR. Отмеченная методология призвана дать ответ на вопрос, с какой вероятностью убытки от валютных операций будут больше определенного ранее заданного значения. Иногда ответ базируется на разных математических подходах, но, в конечном итоге, осуществляется в рамках одной схемы [7].

На первом этапе выделяются факторы риска, которые обусловливают степень неопределенности доходности портфеля. После этого устанавливается связь доходности портфеля со значением факторов риска. Причем эта связь может быть выражена в разном виде, например, в виде функциональной зависимости или системы дифференциальных уравнений. Дальше определяется модель, по которой эволюционируют факторы риска. Она может базироваться на изучении статистических данных, которые касаются факторов риска. В завершении моделируется будущее поведение доходности портфеля с вычислением функции распределения будущих значений доходности. Указанная последовательность шагов фактически и является базой для оценки VaR.

В целом в основе расчета VaR лежит определение ежедневной переменчивости (волатильности) валютных курсов. При этом чаще всего за меру однодневной переменчивости берут среднеквадратичное отклонение в процентах, которое можно рассчитать на основе исторических данных. Для часовых горизонтов, которые превышают один день, допускают, что переменчивость валютных курсов пропорциональна длительности часового горизонта прогнозирования. Это дает возможность получить оценку валютного риска на необходимую перспективу путем масштабирования однодневной величины VaR.

Вместе с тем автор отмечает, что оценка VaR по приведенной формуле является приемлемой лишь для сравнительно небольших часовых интервалов, при этом ее точность снижается с увеличением часового горизонта. Непосредственная оценка валютного риска с применением VaR-технологии должна осуществляться в несколько шагов.

Первый шаг — определение размера открытой позиции, которая поддается риску за каждой иностранной валютой. К тому же такие позиции должны быть пересчитаны в национальную валюту по официальным валютным курсам на момент оценки риска (этот процесс называют markto-market, или расчет рыночной стоимости позиции).

Второй — определение переменчивости (волатильности) валютных курсов.

Третий — расчет VaR каждой из открытых позиций, выраженных в национальной валюте и фактически равняется произведению рыночной цены позиции на переменчивость валютного курса.

Четвертый шаг — определение валютного риска банка (какой не равняется сумме VaR каждой из открытых валютных позиций, поскольку коэффициент корреляции между изменениями курсов валют, как правило, не равняется 1 или - 1).

Невзирая на приведенные позитивные стороны методики VaR, необходимо отметить, что этот метод в любом случае не должен восприниматься как безукоризненный. Существенно слабыми сторонами VaR-оценок являются предположения о доверительном уровне и нормальном состоянии анализируемого рынка при составлении модели.

Однако практически каждый новый элемент модели, введенный в «базовую комплектацию», неминуемо накладывает новые ограничения на использование полученных выводов. Кроме того, индивидуальный характер оценки, которая определяет гибкость и полноту подхода VaR, позволяя учесть специфику рынков, инструментов, стратегий и целей анализа, также может создавать и определенные проблемы. В частности, при широком распространении среди профессиональных участников рынка собственных внутренних моделей, получаемая с их помощью оценка, которая зависит от установленных при моделировании параметров, может приобретать слишком субъективный характер.

Следовательно, вышеназванные аргументы свидетельствуют о достаточно высоких перспективах и целесообразности активизации применения коммерческими банками подходов к оценке валютного риска, что основываются на использовании VaR-методик. Вместе с тем значения последних не нужно абсолютизировать, чтобы избежать возможной однобокости в построении эффективных систем управления валютным риском.

Следует обращать внимание и на другие современные приемы и методы, которые постоянно разрабатываются ведущими участниками валютных рынков и на практике доказывают свою эффективность.

Наиболее эффективными и перспективными в банковской практике являются следующие методы:

1) метод, который сочетает в себе систему сугубо статистических мер, находящих отображение в делопроизводстве банков, их бухгалтерском учете. Речь идет об осуществлении взаимного зачисления риска в пассив и актив, ведение счетов непосредственно в иностранной валюте, в которой осуществляются операции, введение системы централизованной защиты от валютного риска, когда соответствующие доходы или потери переносятся из конкретных подразделений банка на его материнскую структуру.

2) распространенным в зарубежной практике, но ограниченным в применении на отечественном валютном рынке является метод страхования от валютного риска, который базируется на заключении договоров форвардного типа. Как известно, основным преимуществом в данном случае является фиксация в договоре валютного курса, который делает прогнозируемой будущую операционную деятельность банка.

3) эффективным методом валютного страхования может стать предоставление специальных валютных займов, которые используются в качестве гарантии будущих валютных поступлений.

4) целесообразным было бы внедрение в отечественную практику использования валютных опционов, основной привлекательностью которых является предоставление права выбора альтернативных валютных условий контракта. Речь идет о возможности покупки или продажи одной валюты взамен на другую по заранее определенным курсам в любое время к предварительно установленной дате.

5) достаточно перспективным относительно хеджирования рисков является развитие операций типа своп, они одни из наиболее эффективных на сегодняшний день методов минимизации валютного риска. Внимание следует обратить как на свопы с фиксированными ставками (currency swap), так и на свопы с плавающими процентными ставками. На данной стадии важную роль играет оценка сравнительной эффективности имеющихся методов минимизации риска с целью выбора наилучшего из них. Выбор оптимального способа влияния на валютные риски помогает сформировать общую стратегию управления всем комплексом рисков коммерческого банка [6].