2.1 Проблема деятельности Банка России на межбанковском кредите

Важным фактором динамики денежной базы в 2015 г. стало изменение величины задолженности кредитных организаций перед Банком России (см. рис. 2.1). Начиная с 2011 г. наблюдалась тенденция существенного роста объемов предоставления Банком России заемных средств кредитным организациям. До мирового финансового кризиса 2008–2009 гг. основным источником формирования денежного предложения являлись валютные интервенции ЦБ РФ. Однако в результате снижения объемов интервенций на валютном рынке ключевую роль в обеспечении ликвидностью банковской системы стал играть ЦБ РФ. В 2014 г. размер задолженности превысил пиковые значения, приходящиеся на период мирового финансового кризиса (вторая половина 2008 г. – 2009 г.), практически в 2 раза, увеличившись за 12 месяцев в 2,1 раза и составив по состоянию на 1 января 2015 г. 9,3 трлн руб.

В 2015 г. данная тенденция изменилась: по состоянию на 1 января 2016 г. величина кредитов, депозитов и прочих привлеченных средств, полученных кредитными организациями, составила 5,4 трлн руб., снизившись по сравнению с 2014 г. на 42%. Основным инструментом кредитования банков со стороны ЦБ РФ являются недельные аукционы РЕПО, средняя задолженность по которым за 12 месяцев 2015 г. равнялась 1,4 трлн руб. (2,69 трлн руб. в 2014 г.), а также кредиты под залог нерыночных активов и поручительств, средняя задолженность по которым за 12 месяцев 2015 г. составила 3,0 трлн руб. (2,3 трлн руб. в 2014 г.). Снижение объемов предоставления Банком России ликвидности коммерческим банкам обусловлено расходованием Резервного фонда. В частности, поступление средств в банковский сектор в январе–декабре 2015 г. в результате сокращения остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России составило 3,1 трлн руб.

Рисунок 2.1. Рублевая задолженность коммерческих банков (по основным инструментам) в Банке России в 2008–2015 гг.¹⁴

Снижение задолженности банков перед ЦБ РФ по аукционам РЕПО оказало положительное влияние на объем необремененного рыночного обеспечения. В частности, в III квартале 2015 г. коэффициент утилизации рыночных активов находился в диапазоне 40–50%, в то время как к концу IV квартала 2014 г. он достигал 70%. По оценкам Банка России, риски дефицита рыночного обеспечения в краткосрочной перспективе являются низкими с учетом замедления темпов кредитования и денежной массы. Таким образом, текущий объем рыночного обеспечения, имеющегося в распоряжении банковского сектора, можно охарактеризовать как достаточный.

В 2015 г. Банк России продолжил проводить операции «тонкой настройки» по абсорбированию ликвидности в форме депозитных аукционов сроком 1–6 дней, введенных в феврале 2014 г. Данные операции проводились в январе (7 раз) и феврале (3 раза) 2015 г., при этом объем абсорбирования ликвидности составлял от 114,2 до 410 млрд руб. за аукцион. Участие в подобных аукционах принимали от 15 до 61 коммерческих организаций, что свидетельствует об их слабой востребованности.

Одной из ключевых мер денежно-кредитной политики, введенных в конце 2014 г. и направленных на ослабление ажиотажного спроса на иностранную валюту, оказалось предоставление Банком России кредитным организациям кредитов в долларах США. В качестве инструментов валютного рефинансирования использовались операции «валютный своп», операции валютного РЕПО сроком 1 неделя, 28 дней, 1 год, а также кредитные аукционы по предоставлению кредитным организациям кредитов в долларах США, обеспеченных залогом прав требования.

Основным инструментом предоставления иностранной валюты стали операции РЕПО. Задолженность банков перед ЦБ РФ по операциям валютного РЕПО росла вплоть до конца апреля 2015 г., достигнув максимума на уровне 33,9 млрд долл. США, а затем плавно снижалась вплоть до декабря 2015 г. По данным на 1 января 2015 г., задолженность составила 24,9 млрд долл., в том числе 19,7 млрд долл. – по операциям сроком 1 год и 5,1 млрд долл. – по операциям сроком 28 дней (рис. 2.2). Средневзвешенная ставка по годовым аукционам РЕПО с 12 января по 8 мая увеличилась с 1,2% годовых до 3,2% годовых, в то время как средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО сроком 28 дней выросла с 0,68 до 2,36% годовых с января 2015 г. по начало января 2016 г.

Отметим, что основная задача операций валютного рефинансирования через аукционы РЕПО, направленная на сдерживание панических настроений на валютном рынке, была решена в январе–феврале 2015 г. Широкое использование операций валютного РЕПО оказалось оправданным и позволило снизить давление на валютный рынок.

Что касается сделок «валютный своп», то в среднем объем такой сделки по предоставлению валютной ликвидности банковской системе в 2015 г. составлял 166,4 млн долл. Слабая востребованность данных операций банками обусловлена высоким уровнем процентных ставок (ставка по рублевой части сделки составляла с 12 января 16%, затем в результате поэтапного сокращения 3 августа достигла 10%, по валютной – 1,5%).

Рисунок 2.2. Объем средств, предстоящих к возврату кредитными организациями по второй части сделок РЕПО в иностранной валюте в 2014–2015 гг.¹⁵

В 2015 г. Банк России также проводил кредитные аукционы по предоставлению кредитным организациям кредитов в долларах США, обеспеченных залогом прав требования по кредитам в долларах США на срок 28 и 365 дней. В I квартале в рамках годовых аукционов было предоставлено 2,8 млрд долл. по средневзвешенной ставке 1,47%, но в дальнейшем по мере стабилизации ситуации на валютном рынке подобные аукционы не проводились. В январе и феврале величина предоставленных кредитов на срок 28 дней составила 0,6 и 2,5 млрд долл. соответственно по ставке 0,92% годовых, в дальнейшем в среднем в месяц размер предоставленных средств составлял 0,44 млрд долл. по средневзвешенной ставке 2,35% годовых (за исключением марта, мая и ноября, когда заявок со стороны кредитных организаций не было). Отметим, что в список контрагентов Банка России по данному виду кредитования включаются кредитные организации, имеющие собственные средства в размере не менее 100 млрд руб., а также Внешэкономбанк.

В 2015 г. ЦБ РФ последовательно снижал ключевую ставку после резкого ее повышения (17% годовых) в декабре 2014 г. для стабилизации ситуации на финансовом рынке. Основанием для смягчения монетарной политики было постепенное замедление инфляции в условиях глубокой рецессии (темп падения ВВП составил 3,3% в I квартале, 6,2% во II квартале, 5,1% в III квартале по отношению к соответствующему кварталу 2014 г.). Экстренное повышение ключевой ставки процента с 10,5 до 17% годовых произошло в декабре 2014 г. в условиях паники на валютном рынке. Решение Банка России о повышении ставок в сложившейся ситуации было правильным. Уменьшение реальной процентной ставки при ускорении инфляции привело бы к еще большему ослаблению рубля, не оказав при этом влияния на темпы экономического роста, так как в условиях нестабильности на валютном рынке экономические агенты, как правило, сокращают свои инвестиции в основной капитал.

Снижение ключевой ставки Банком России наряду с расширением возможностей кредитных организаций по рефинансированию в рублях и иностранной валюте способствовало стабилизации ситуации на рынке межбанковского кредитования. Ставка процента на рынке межбанковского кредитования за 12 месяцев 2015 г. уменьшилась на 34,9% (с 17,0% в среднем в январе 2015 г. до 11,1% в среднем в декабре 2015 г.). Напомним, что в декабре 2014 г. ставка MIACR по 1-дневным межбанковским кредитам в рублях пересекала верхнюю границу процентного коридора в период с 10 по 24 декабря 2014 г. в связи с паническими настроениями на межбанковском рынке, обусловленными резким снижением цен на нефть, падением курса рубля и повышением ключевой ставки процента.

Однако уже в январе ситуация на денежном рынке стабилизировалась. В целом в течение 2015 г. межбанковская ставка процента не выходила за рамки процентного коридора, а в отдельные периоды 2-го полугодия оказывалась в его нижней части. Отметим, что снижение ставки MIACR по 1-дневным межбанковским кредитам в рублях ниже ключевой ставки обусловлено снижением спроса банков на ликвидность в связи с ее притоком по бюджетному каналу при одновременном сокращении объемов предоставления средств в рамках недельных операций РЕПО. В целом среднегодовое значение ставки MIACR по однодневным межбанковским кредитам в рублях увеличилось в 1,5 раза – c 8,6% в 2014 г. до 12,7% годовых в 2015 г. (рис. 2.3). Таким образом, процентная политика Банка России в 2015 г. показала свою эффективность с точки зрения достижения операционной цели по сближению ставок межбанковского кредитования и ключевой ставки процента.

Рисунок 2.3. Коридор процентных ставок Банка России и динамика межбанковского рынка в 2013–2015 гг.¹⁶

В январе среднедневной объем резервов коммерческих банков уве­личился по сравнению с декабрем на 3,6% и составил 1749,4 млрд руб., а усредненная величина резервов в период с 10.01.2016 до 10.02.2016 составила 1367,1 млрд руб. (увеличение на 3,7% по сравнению с пре­дыдущим периодом). За период 10.12.2015 – 10.01.2016 размер избы­точных резервов коммерческих банков в среднем составил 481,4 млрд. руб. (сокращение на 28% по сравнению с предыдущим периодом), из них сумма депозитов банков на счетах в ЦБ РФ в среднем оказалась рав­ной 333,4 млрд руб., увеличившись по сравнению с предыдущим пери­одом на 1,9%, а размер корсчетов за вычетом усредняемой величины резервов в среднем за рассматриваемый период составил 148,1 млрд руб. (сокращение на 57% по сравнению с предыдущим периодом).

По состоянию на 1 февраля 2016 г. величина кредитов, депозитов и прочих привлеченных средств, полученных кредитными организациями от Банка России, достигла 4,6 трлн руб., сократившись с начала декабря на 14,4%. Задолженность банков по сделкам РЕПО сократилась на 48,9% и составила 0,9 трлн руб. При этом задолженность по кредитам, обеспе­ченным нерыночными активами, снизилась на 8,9% и составила 1,8 трлн руб. (рис. 2.4). В феврале задолженность банков по сделкам РЕПО сократи­лась на 38,2% до 0,6 трлн руб., а задолженность по другим кредитам сни­зилась на 38,9% и составила 1,2 трлн руб., что свидетельствует о суще­ственном снижении спроса кредитных организаций на средства ЦБ РФ.

Рис. 2.4. Рублевая задолженность коммерческих банков (по основным инструментам) в Банке России в 2008–2016 гг.¹⁷

В январе 2016 г. ставка MIACR по 1-дневным межбанковским креди­там в рублях не пересекала верхнюю границу процентного коридора и в среднем находилась на уровне 10,9% (11,1% в ноябре 2015 г.). В феврале средняя межбанковская ставка составила 10,5% (см. рис. 2.5). В январе задолженность банков перед ЦБ РФ по операциям валют­ного РЕПО снизилась на 2,9% и составила 24,2 млрд долл., в том числе 18,9 млрд долл. – по операциям сроком 1 год и 5,2 млрд долл. – по опе­рациям сроком 28 дней. Напомним, что 27 ноября ЦБ РФ объявил о воз­обновлении проведения аукционов РЕПО в иностранной валюте на срок 12 месяцев с 14 декабря. При этом Банк России увеличил минимальную ставку процента по данному виду аукционов до LIBOR + 3 п.п. (ранее – LIBOR + 2,5 п.п.).

Рис. 2.5. Коридор процентных ставок Банка России и динамика межбанковского рынка в 2012–2016 гг. (% годовых)¹⁸

В январе трижды проводимые аукционы валютного РЕП О сроком 12 месяцев оказались невостребованными, что обуслов­лено высокой стоимостью фондирования. Гораздо более привлекатель­ным для коммерческих банков оказался валютный аукцион РЕПО сро­ком 28 дней. Так в январе в рамках подобного аукциона было предо­ставлено 5,2 млрд долл. при средней ставке 2,5% годовых. Подобная процентная политика ЦБ РФ будет способствовать изменению структуры валютной задолженности банковского сектора перед ЦБ РФ в пользу месячных аукционов РЕПО. Отметим, что по данным на 26 февра­ля размер задолженности банков перед ЦБ РФ по опе­рациям валютного РЕПО со­кратилась еще на 15,1% до 20,5 млрд долл. за счет сни­жения задолженности бан­ковского сектора по сдел­кам валютного РЕПО сроком 1 год до 10,3 млрд долл. при одновременном уве­личении задолженности по сделкам РЕПО сроком 28 дней до 10,2 млрд долл.

Рис. 2.6. Валютные интервенции Банка России и курс рубля к корзине валют в марте 2010–2015 гг.¹⁹

Таким образом, несмотря на но­вое снижение курса рубля, значи­тельные выплаты по внешнему долгу в декабре (21,9 млрд долл. – выпла­ты основного долга, 2 млрд долл. – выплаты процентов в соответствии с графиком погашения внешнего дол­га) и повышение ставок ФРС США спрос банков на валютное рефинан­сирование снижается. По всей види­мости, у кредитных организаций по­ка достаточно валютных ресурсов, накопленных за предыдущий год.