Тема 5. Доходный подход и его методы

При изучении темы особое внимание следует обратить на методологию доходного подхода и методы, его характеризующие. Следует изучить не только отдельные методы, но и причины, по которым применяется тот или иной метод в конкретной ситуации. Кроме того, следует сравнить методы доходного подхода между собой.

В результате освоения темы студент должен:

знать: методы доходного подхода, метод прямой капитализации, уровни дохода, метод дисконтирования денежного потока, методы определения ставки дисконтирования.

уметь: определять ставку дисконтирования; рассчитывать величину стоимости компании в постпрогнозный период; применять математические методы в сравнительном анализе; формировать денежные потоки, влияющие на стоимость объекта оценки; определять доходность; проводить расчеты стоимости оборудования и использованием методов корреляционного моделирования; проводить оценку инвестиционных проектов.

владеть: методом капитализации дохода, отраслевых показателей; навыками расчета критериев оценки эффективности инвестиций (NPV, PI, IRR, DPP).

Основные вопросы, подлежащие изучению в данной теме:

Метод дисконтированных денежных потоков. Рыночная стоимость предприятия как сумма текущих стоимостей денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды. Условия применения метода. Основные этапы. Денежные потоки и их оценка. Формулы для определения будущей и современной стоимости денег. Стоимость капитала. Определение средневзвешенной стоимости капитала. Метод расчета чистой приведенной стоимости (NPV). Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI). Метод расчета внутренней нормы прибыли (IRR). Определение IRR методом линейной аппроксимации. Модифицированный уровень доходности (MIRR). Метод определения срока окупаемости инвестиций (PP).

Определение ставки дисконтирования. Модель оценки капитальных активов. Модель кумулятивного построения. Модель средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет текущей стоимости денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды. Определение текущей стоимости денежных потоков для каждого года прогнозного периода. Методы определения денежного потока в постпрогнозный период: модель Гордона, метод «предполагаемой продажи», метод стоимости чистых активов, метод ликвидационной стоимости. Заключительные поправки и проверка полученных результатов.

Экономическое содержание метода капитализации дохода. Выбор базы капитализации: прибыль, дивиденды, денежный поток. Ограничительные условия по применению метода. Выбор временного периода. Основные этапы использования метода капитализации доходов.

Методы определения капитализируемого дохода: среднеарифметический, средневзвешенный, трендовый.

Ставка капитализации. Понятие и методы расчета. Метод «рыночной выжимки», кумулятивного построения, инвестиционной группы, связанных инвестиций. Соотношение между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования.

Самостоятельная работа студентов заключается в нахождение ответов на следующие вопросы:

1. Назовите классические подходы к оценке стоимости бизнеса и методы стоимостной оценки.

2. Сфера использования, необходимая информация и ограничения доходного подхода.

3. Какие факторы стоимости учитываются при использовании доходного подхода.

4. Перечислите принципы оценки бизнеса с точки зрения доходного подхода.

5. Методы доходного подхода. Условия и сфера применения. 

6. Экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока.

7. Определение длительности прогнозного периода и единица его измерения.

8. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и ее периода.

9. Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза расчетов.

10. Определение ставки дисконтирования.

11. Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период.

12. Расчет обоснованной величины рыночной стоимости бизнеса с учетом заключительных поправок.

13. Экономическое содержание метода капитализации дохода.

14. Методы определения капитализируемого дохода.

15. Определение ставки капитализации.

План практического занятия:

1. Тестирование по базовым понятиям темы: критерий оценки; временная стоимость денег; наращение; дисконтирование; денежный поток; потоки постнумерандо и пренумерандо; аннуитет; стоимость капитала; средневзвешенная стоимость капитала; коэффициент дисконтирования.

2. Решение задач на наращение и дисконтирование денежных потоков.

3. Проведение анализа чувствительности проекта к изменениям выбранных параметров, а именно рассчитать чистый дисконтированный доход (NPV), индекс доходности (PI) и дисконтированный срок окупаемости проекта (PP) при последовательном изменении денежных поступлений (CF), инвестиционных вложений (IC) и ставки дисконтирования (r) на +15, +10, +5, -5, -10 и -15 процентов.

4. Рассмотрение комплексного примера оценки эффективности инвестиционного проекта трубного завода.

5. Проведение тренингового комплекса «Инвестиционное финансирование и кредитование».