logo
Микроэкономика

Ценные бумаги и рынок ценных бумаг

Ценная бумага – это документ, который удовлетворяет право владельца ценной бумаги на часть имущества или выражает отношение займа. Ценные бумаги могут существовать как в виде обособленных документов, так и в виде записей на счетах.

Почти все, что окружает в жизни людей и сама их деятельность может рассматриваться как ресурсы и является объектом собственности, использования. Имущественные права на эти ресурсы могут отделяться от них и существовать в самостоятельной вещной форме – в форме ценных бумаг. Каждому ресурсу соответствует свои ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут являться предметом собственности, покупаться, продаваться, быть переданными в залог и т.п.

Однако в качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность и серийность, документальность, регулируемость и признание государством, рыночность, ликвидность, риск.

Есть несколько видов классификации ценных бумаг. Они подразделяются:

1) относительно получаемого дохода на долговые и инвестиционные. Долговые (облигации, векселя, закладные) — обычно дают право их владельцам на присвоение твердого фиксированного дохода и на возврат суммы переданной им в долг к определенному сроку. Инвестиционные, или долевые, паевые (акции) - представляют непосредственно долю их владельца в собственности;

2) по характеру эмитента, т.е. в зависимости от того, кто выпускает их, долговые и инвестиционные ценные бумаги являются казначейскими, муниципальными и коммунальными, корпорационными и финансовых институтов, предпринимателей;

3) по сроку существования они могут быть краткосрочными, среднесрочными, долгосрочными и бессрочными. Денежный рынок представляет часть финансового рынка, на котором осуществляется купля-продажа краткосрочных (от одного дня до одного года) ценных бумаг. Рынок капиталов представлен ценными бумагами со сроком существования более одного года;

4) по месту функционирования — это обращающиеся, не обращающиеся и с ограниченным кругом обращения;

5) по степени передвижения на рынке они могут быть предъявительскими, ордерными или именными. Предъявительская ценная бумага передается другому лицу путем вручения, ордерная ценная бумага передается при наличии надписи, удостоверяющей передачу. В именную ценную бумагу вносится имя владельца. Оно учитывается в соответствующей книге регистрации ценных бумаг, ведущейся эмитентом.

В мировой практике можно встретить следующие виды ценных бумаг: акции, векселя, облигации, чеки, депозитные (сберегательные) сертификаты, коносаменты, фьючерсные контракты.

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю собственности акционерного общества в виде дивидендов и на участие в управлении общества. Существует несколько классификаций акций:

Обыкновенные акции — это акции, владельцы которых обладают общими правами акционеров: правом голоса и правом на дивиденды и правом на долю собственности общества при его ликвидации.

Привилегированные акции — эти акции не дают право голоса на участие в управлении обществом, но дающие договорные права. К такого рода правам относятся:

а) привилегии в дивидендах — по этим акциям дивиденды в качестве фиксированного процента должны быть выплачены полностью до выплаты дивидендов по обычным акциям;

б) привилегии при ликвидации - дают приоритет на долю активов корпорации при ее ликвидации.

Привилегированные акции в свою очередь делятся на:

а) участвующие и неучаствующие в распределении сверхприбылей, которые выше предела совокупного дивиденда, установленного по обычным акциям;

б) кумулятивные и некумулятивные. Если акции кумулятивны, то любые, объявленные ранее, но невыплаченные дивиденды, уплачиваются в следующем году;

в) конвертабельные и неконвертабельные. Конвертабельные привилегированные акции при определенных условиях обмениваются на обыкновенные акции той же корпорации;

г) акции с правом отзыва и без права отзыва. Первые эмитент имеет право выкупить у владельцев при предварительном уведомлении;

д) ретрективные и неретрективные. Владелец ретрективных акций имеет право предъявить их эмитенту для погашения.

Вексель — ценная бумага, составленная по строго установленной форме и содержащая безусловное абстрактное денежное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить к указанному сроку (до 1 года) определенную сумму владельцу или держателю векселя.

Векселя бывают двух видов: простые (выписываются и подписываются должником) и переводные (тратта). Тратта выписывается и подписывается кредитором, который приказывает должнику уплатить в указанный срок обозначенную сумму третьему лицу — векселедержателю. Для подтверждения согласия оплатить тратту должник должен акцептовать вексель.

Векселя, основанные на указанных реальных сделках (коммерческие), отличают от так называемых дружеских или бронзовых, не имеющих товарного покрытия и взаимно выставляемых друг на друга с целью получения по ним банковских ссуд. Бронзовый вексель — вексель, не имеющий реального обеспечения, выписанный на вымышленное лицо. Дружеский вексель — вексель, выдаваемый одним лицом другому без намерения платить по нему, а лишь с целью изыскания денежных средств путем взаимного учета этих векселей в банке. Дружеские векселя выдаются людьми, безусловно доверяющими друг другу.

Существует также домицилированный вексель, который имеет оговорку о том, что он подлежит оплате третьим лицом — посредником.

Облигация — долговое обязательство, согласно которому заемщик (государство или компания) должны выплатить кредитору определенную сумму по истечении определенного срока. Ежегодно по облигациям, как правило, выплачивается доход в виде процента, определенного по купонам (отрезным или перфорируемым частям облигационного сертификата).

Облигации классифицируют по следующим признакам:

1. Исходя из срока займа, облигации делятся на: краткосрочные (1—3 года); среднесрочные (3—7 лет); долгосрочные (7 лет и выше); бессрочные (выплата процента происходит пока не возместится сумма покупки облигации).

2. Существуют облигации: с фиксированной купонной ставкой; с плавающей купонной ставкой; с равномерно возрастающей купонной ставкой (против инфляции); с нулевым купоном (эмиссионная цена ниже номинала, а погашение происходит по номиналу); с оплатой по выбору (вместо дохода владелец может получить облигации нового выпуска); со смешанной оплатой.

3. По видам облигации, как и акции, делятся на конвертируемые (при определенных условиях могут обмениваться на акции) и простые.

4. По способам обеспечения займа облигации различают: с имущественным залогом; с залогом в форме будущих налоговых поступлений (муниципальные облигации и др.); с залогом в форме поступлений от будущей экономической деятельности; с гарантийным обязательством каких-либо поручителей.

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю указанную в нем сумму. Чеки подразделяются на:

Депозитные сертификаты — письменные свидетельства кредитных учреждений о размещениях у них денежных средств. Депозитные сертификаты бывают следующих видов:

Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в нем грузом и получить груз после завершения перевозки. Может быть предъявительским, ордерным или именным.

Фьючерсные контракты — есть ценные бумаги, скрепляющие договор о поставке оговоренного количества ценностей к определенному сроку.

Существуют также ценные бумаги "второго порядка", к которым относят:

1. Право подписки на акции. Это преимущественное право на приобретение акционерами нового тиража ценных бумаг пропорционально имеющейся процентной доле их акций;

2. Опцион, представляющий собой ценную бумагу, являющуюся результатом опционного контракта, в соответствии с которым один из его участников приобретает право покупки или право продажи какого-то количества ценных бумаг по определенной цене в течение некоторого времени. Владелец опциона имеет право совершить сделку или отказаться от нее, заплатив за это премию;

3. Варрант — свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой, дающее право на дополнительные льготы ее владельцу по истечении определенного срока.

В современных условиях нормальное инвестирование народного хозяйства любой рыночно ориентированной страны немыслимо без эффективно функционирующего рынка ценных бумаг, представляющего собой систему экономических отношений, связанных с выпуском и движением ценных бумаг. Последние выступают материальной формой связи между субъектами рыночных отношений и играют значительную роль в платежном обороте государства.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей системой финансовых институтов - это сфера реализации отношений собственности, формирования источников экономического роста, концентрации, а также распределения инвестиционных ресурсов. Он является лучшим и наиболее доступным источником финансирования экономики.

Создание рынка ценных бумаг преследует несколько целей: во-первых, привлечение финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения для организации производства товаров и услуг; во-вторых, с помощью механизма "перелива" акционерного капитала из предприятий и отраслей малоэффективных в более эффективные отрасли и производства формируется рациональная структура производства необходимая обществу; в-третьих, на основе механизмов акционерной собственности достигается усиление мотивации труда на предприятии.

Выпуску ценных бумаг должно предшествовать опубликование специального проспекта эмиссии, содержащего достоверную и полную информацию о характере деятельности эмитента, его руководителе, капитале, доходах, задолженности и других показателях его финансового положения. В проспекте эмиссии указывается также качество выпускаемых ценных бумаг, их виды, и сколько из выпущенных бумаг эмитент намерен продать Продажа осуществляется на первичном рынке с участием дилеров, организаций-гарантов. Первичный рынок — это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Рынок ценных бумаг тесно связан со всеми другими рынками: с товарным (через коносаменты, товарные фьючерсы, опционы); природных ресурсов (посредством акций, облигаций, закладных листов); недвижимости (через акции, приватизационные чеки); денежным (с помощью облигаций, векселей, опционов, депозитных сертификатов, банковских акцептов). Но этот рынок отличается от всех других рынков прежде всего товаром, который на нем обращается – ценными бумагами. В свою очередь, это определяет состав участников рынка, его местоположение, порядок финансирования и правила регулирования.

В любой экономике на одном полюсе возникает излишек денежных накоплений, на другом существует потребность привлечения дополнительных денежных средств для инвестирования. Предприятия накапливают средства амортизации и части прибыли на инвестиционные проекты. И, наоборот, часть предпринимательских структур постоянно испытывает потребность в привлечении денежных средств для расширения своей деятельности, наращивания уставных капиталов, покупки оборудования, реализации строительных программ и т.п. Возникновение денежных излишков или, наоборот, формирование потребностей в дополнительном финансировании происходит в трех секторах экономики: в хозяйстве (предприятия и организации), у государства (бюджет и внебюджетные фонды) и у населения.

Рынок ценных бумаг выполняет функцию перераспределения денежных средств и является необходимым звеном в общей формуле существования рыночной экономики. Рынок ценных бумаг, как и всякий другой рынок, характеризуется наличием спроса, предложения и уравновешивающей их цены.

Спрос формируют так называемые инвесторы — организации и граждане, имеющие свободные денежные сбережения и готовые использовать их для покупки ценных бумаг.

Предложение обеспечивают акционерные общества, выпускающие акции и другие ценные бумаги с целью привлечь средств для финансирования своих программ, а также государство, мобилизующее денежные средства путем выпуска в обращение облигаций государственных займов и других видов ценных бумаг. Следовательно, государство и акционерные общества выступают эмитентами, т.е. организациями проводящими выпуск ценных бумаг.

Участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные группы:

1. Главные участники рынка ценных бумаг: государство, муниципальные органы, крупнейшие национальные и международные компании. Эти участники имеют высокий имидж, а потому выпуск и реализация ими ценных бумаг обычно не бывают затруднительными — рынок всегда готов принять их в больших количествах. Эти ценные бумаги, особенно государственные и муниципальные, не всегда обеспечивают высокие доходы, но обладают высокой степенью надежности;

2. Институциональные инвесторы, т.е. различные финансово-кредитные институты, совершающие операции с ценными бумагами: коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, инвестиционные институты; компании по ценным бумагам, совместные фонды, трасты, инвестиционные фонды и компании; инвестиционные консультанты и др. Они стараются либо завладеть контрольным пакетом акций, либо, во избежание риска, разместить свои капиталы между различными компаниями. Чтобы обеспечить сохранность этих средств, не допустить банкротства, государство регулирует деятельность институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг;

3. Индивидуальные инвесторы - различные частные лица, в т.ч. владельцы небольших предприятий, имеющие излишки денежных средств и вкладывающие их в ценные бумаги;

4. Профессионалы — брокеры и дилеры. Они имеют доступ к информации, необходимые связи, и это весьма облегчает им возможность проведения операций с ценными бумагами. Действия дилеров и брокеров носят открыто спекулятивный характер.

В каждой стране круг участников рынка ценных бумаг, а также условия для участия в нем определяются государством. При этом государственное законодательство отражает специфику экономического состояния и стратегических целей страны.

Любые ценные бумаги имеют номинальную цену (номинал), обозначенную на них, и рыночную (биржевую) цену, по которой они продаются и покупаются. Рыночная цена называется курсом ценных бумаг, который практически никогда не соответствует номинальной цене. Превышение курса акций над её номиналом называется лажем или ажио, а снижение курса – дизажио.

Курс ценных бумаг под влиянием спроса и предложенияна на них постоянно колеблется вокруг средней (курсовой) цены.

Средний курс ценных бумаг определяется по формуле:

Определение курса покупки и продажи ценных бумаг на данный момент времени, т.е. определение наивысшей цены, предлагаемой за ценную бумагу покупателем, и наименьшей цены, по которой продавец готов её продать, называется котировкой ценных бумаг.

Инфраструктура рынка ценных бумаг состоит из правовой, информационной (финансовая пресса, специализированные базы данных по ценным бумагам, системы фондовых показателей) и регистрационной сети, где регистратор – организация, занимающаяся регистрацией именных ценных бумаг и перехода прав собственности, депозитарной и расчетно-клиринговой сети, функции которой состоят в хранении ценных бумаг, зачете обязательств по совершенным сделкам, денежных расчетах и расчетах ценными бумаги.

В последние годы идет процесс интернационализации рынков ценных бумаг, в том числе и первичного. Институциональные инвесторы, стремясь диверсифицировать свои вложения, проявляют интерес к ценным бумагам других стран, их главное требование и мотив — значительный потенциал прироста стоимости.

После того, как первый владелец ценных бумаг продаст их, они попадают на вторичный рынок Вторичный рынок — это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги Этот рынок может быть неорганизованным или внебиржевым, организованным или фондовой биржей.

В большинстве стран на внебиржевом рынке обращается основная масса (примерно 85%) ценных бумаг, на биржевом — их относительно небольшая часть (15%). Однако именно биржевой рынок, где сосредоточены наиболее качественные, важнейшие ценные бумаги, определяет конъюнктуру и процесс развития рынка ценных бумаг

Внебиржевой рынок охватывает операции, совершаемые вне фондовых бирж. В западной практике через этот рынок проходит большинство первичных размещений и торговля ценными бумагами худшего качества (в сравнении с зарегистрированными на фондовых биржах).

Фондовая биржа — институционально организованный рынок, на котором обращаются бумаги наиболее высокого качества, а операции совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. На фондовой бирже устанавливается рыночная цена или курс акций в зависимости от соотношения спроса и предложения.

Основными функциями фондовой биржи являются:

Таким образом, фондовая биржа представляет собой торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг. Первые фондовые биржи появились еще в XVI веке в Антверпене (1531г.), Тулузе и Леоне (1549г.), Руане и Лондоне (1556г.), Гамбурге (1558г.), в Нью-Йорке (1792г.). В России торговля ценными бумагами началась в начале XVIII в. в Санкт-Петербурге, а в 1811г. на Васильевском острове была открыта первая фондовая биржа.

Организационно-правовые формы бирж варьируют от полугосударственного института – к товариществу и корпорации – до некоммерческой организации в зависимости от страны базирования. В мире существует почти 200 фондовых бирж со своей спецификой, присущей каждой стране.

Фондовая биржа не является чем-то однородным. Она, в свою очередь, обычно состоит из нескольких видов "вложенных в нее" рынков. Все они составляют систему рынков одной и той же биржи.

Рынок ценных бумаг как часть кредитно-финансовой сферы является объектом особенно жесткого государственного контроля и регулирования. Повсеместно инвестиционный бизнес выделяется в специальную область хозяйственного законодательства и административного надзора.

В мировой практике можно выделить следующие подходы к регулированию фондового рынка:

а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит государству;

б) регулирование разделено меду государством и саморегулирующими организациями (ассоциации дилеров-брокеров, инвестиционных фондов, фондовые биржи, внебиржевые торговые системы).

Так, например, в США регулирование основано на жестких, детально расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением. Здесь действует Комиссия по ценным бумагам, отвечающая за разработку и соблюдение соответствующих законов. В Канаде каждая провинция имеет и свою комиссию, и свой закон о ценных бумагах.

Основополагающий принцип законодательства – обеспечить полное и правдивое оглашение эмитентами всех фактов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. Законы предусматривают для регулирующих органов в основном три функции, выполнение которых обеспечивает более или менее надежную защиту инвестирующей публики от финансовых убытков, причиняемых либо по некомпетентности, либо по злому умыслу.

Регистрация тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов – это первая главная функция. Регистрацию обязана пройти как сама фирма, посредничающая на рынке ценных бумаг, так и все ее работники, имеющие дело с ценными бумагами. В ходе регистрации выявляется профессиональная пригодность кандидата в уполномоченные представители фирмы, его финансовое положение, отношения с уголовным кодексом и законом о ценных бумагах. В США, Японии, многих европейских и "новых индустриальных" странах власть правительства распространяется и на биржу. Не получив официального признания, биржа не может функционировать. Хотя она является прежде всего органом саморегулирования отрасли, ее решения и нормативные документы проверяются правительством. В Италии, Франции и Бельгии правительство не только само назначает брокеров, но и непосредственно надзирает за работой биржи. Однако, в некоторых странах, например, в Великобритании, наблюдается использование на ряду с жесткими предписаниями неформальных договоренностей, традиций, рекомендаций, переговоров по разрешению сложных ситуаций.

Следующая функция регулирующих органов – это обеспечение гласности. Каждый, кто продает или предлагает к продаже ценные бумаги новых выпусков, обязан опубликовать проспект, содержащий полную, правдивую и четкую информацию о выпуске и эмитенте.

Третья функция – поддержание правопорядка в отрасли. Компетентные инстанции могут учинить расследование нарушений закона, принять административные меры в отношении тех, кто действует вопреки интересам инвестирующей публики.

Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг сводится к следующему:

а) обеспечение идеологической и законодательной функции рынка ценных бумаг, определение концепции развития этого рынка, программы ее реализации, управление программой;

б) концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели строительства и создания инфраструктуры рынка ценных бумаг;

в) установление "правил игры", требований к участникам;

г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка, т.е. регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применением санкций;

д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг, обеспечение ее открытости для инвесторов;

е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные либо смешанные системы страхования инвестиций).