11.2.2 Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений

Для определения сравнительной эффективности капитальных вложений используется система стоимостных показателей, которая позволяет дать объективную экономическую оценку сравниваемых вариантов инвестиционных проектов (технических и экономических решений). Эта система включает в себя следующие показатели:

- коэффициент сравнительной эффективности;

- срок окупаемости дополнительных капитальных вложений;

- приведенные затраты;

- годовой экономический эффект.

1. Коэффициент сравнительной эффективности.

, (11.9)

где Е_Ф – фактический коэффициент сравнительной эффективности;

С₁, С₂ – себестоимость выпуска продукции по первому и второму варианту

капитальных вложений соответственно;

К₁, К₂ – величина капитальных вложений по первому и второму варианту

капитальных вложений;

- дополнительные капитальные вложения;

Е_Н – нормативный коэффициент сравнительной экономической

эффективности дополнительных капитальных вложений.

Фактический коэффициент сравнительной эффективности показывает, какова может быть ежегодная экономия затрат производства в варианте с меньшей себестоимостью в расчете на 1 р. дополнительных капитальных вложений по более экономичному, но и более капиталоемкому варианту.

Нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений определяет минимальный допустимый прирост себестоимости готовой продукции (или прирост прибыли) в технически более совершенном варианте в расчете на 1 р. (тыс.р.) дополнительных капитальных вложений.

2. Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений.

(11.10)

где Т_н – нормативный срок окупаемости дополнительных капитальных

вложений.

Фактический срок окупаемости определяет период, в течение которого возмещаются дополнительные капиталовложения по более капиталоемкому варианту за счет экономии затрат производства по данному варианту. Необходимо иметь в виду, что экономия на затратах должна быть получена за счет снижения себестоимости единицы продукции, а не за счет сокращения общего объема производства.

Экономическое содержание нормативного срока окупаемости дополнительных капитальных вложений состоит в том, что он определяет максимально допустимый период, в течение которого еще экономически оправдано окупать эти дополнительные капитальные вложения за счет экономии затрат в себестоимости продукции.

Необходимо отметить, что использование показателей Е_Ф и Т_Ф для расчета эффективности дополнительных капитальных вложений при выборе оптимального варианта возникает тогда, когда капитальные вложения и себестоимость продукции по сравниваемым вариантам разнонаправлены, то есть один вариант превосходит другой по капитальным вложениям (К₁ > К₂), но дает более низкую себестоимость (С₁ < С₂).

3. Приведенные затраты.

При значительном числе сравниваемых вариантов капитальных вложений в качестве расчетного показателя сравнительной эффективности используется показатель приведенных затрат за 1 год эксплуатации объекта и за период, равный нормативному сроку окупаемости дополнительных капитальных вложений.

Применение приведенных затрат на практике сравнения вариантов позволяет сформулировать несколько следствий, использование которых упростит процедуру расчетных работ и ускорить отбор лучших вариантов.

1. Если рассматриваются между собой варианты, у которых одинаковы капитальные вложения, то лучший вариант выбирается по минимуму себестоимости производства.

2. Если рассматриваются между собой варианты, у которых одинаковые себестоимости производства, то лучший вариант выбирается по минимуму капитальных вложений.

3. Если среди рассматриваемых вариантов имеется одинаковая часть себестоимости и одинаковая часть капитальных затрат, то лучший вариант выбирается только по изменяющимся частям текущих и капитальных затрат.

Все эти следствия исходят из того, что сами по себе приведенные затраты в практике учета, отчетности и планирования не применяются. Они нужны только для сравнения вариантов между собой, поэтому должны рассчитываться по каждому из них для дальнейшего сопоставления.

Показатель приведенных затрат имеет ряд недостатков, которые определяются рядом условий для применения этого показателя:

- у всех сравниваемых вариантов годовой объем производства продукции должен быть абсолютно одинаков;

- у всех сравниваемых вариантов качество производимой продукции должно быть одинаковым;

- все сравниваемые варианты должны пройти предварительную экспертизу в отношении абсолютной оценки эффективности;

- норма сравнительной экономической эффективности должна оставаться постоянной на протяжении всего жизненного цикла проекта и не изменяется по годам указанного периода;

- цены на используемые ресурсы должны оставаться относительно постоянными на протяжении всего жизненного цикла проекта.

Из всего множества представленных вариантов капитальных вложений принимается вариант с минимальными приведенными затратами.

, (11.11)

где З_i – приведенные затраты по i варианту;

К_i – капитальные вложения по i варианту;

Е_н – норматив экономической эффективности капитальных вложений;

Т_i – нормативный срок окупаемости.

Рассмотрим соотношение показателей абсолютной и сравнительной эффективности на примере предприятия.

Имеются два варианта строительства завода, показатели по которым приведены в таблице 11.1. Процент на капитал составляет 12 % (Е_н = 0,12), норматив рентабельности ( ) – 18 %. Определить эффективность завода и выбрать лучший вариант.

Таблица 11.1 – Исходные данные для примера

Решение. Определение рентабельности по вариантам:

= [4,6 / 15] ּ 100% = 31 %; = [9 / 30] ∙ 100% = 30 %.

Если учесть, что норматив рентабельности принят на уровне 18 %, то можно сделать вывод, что оба варианта рентабельны и эффективны. Выберем лучший вариант по критерию минимальных приведенных затрат. Приведенные затраты = 19,4 + 0,12 ∙ 15 = 21,2 млн.р., а = 18,6 млн.р. По минимуму затрат выбираем 2-й вариант. Аналогичный вывод можно сделать и по показателю срока окупаемости дополнительных капиталовложений, и по показателю сравнительной эффективности капиталовложений. При одинаковом объеме продукции в 24 млн.р. 2-й вариант требует больше капиталовложений на 15 млн.р.: ( – ). Эти дополнительные капиталовложения обеспечивают снижение себестоимости по сравнению с 1-м вариантом на 4 млн.р.: ( – ). Рассчитаем срок окупаемости дополнительных капиталовложений.

Нормативный срок окупаемости составляет Т_Н = 1/0,12 = 8,3 года.

Так как Т_Ф < (3,41 < 8,3), то 2-й вариант эффективнее 1-го варианта.

Если воспользоваться при выборе варианта показателем сравнительной эффективности, то

Так как > Е = 0,12, то эффективнее 2-й вариант.

Возникает вопрос: зачем нужно выбирать лучший вариант по показателю сравнительной эффективности и почему нельзя это сделать с помощью показателя абсолютной эффективности? В действительности по 1-му варианту от каждого рубля капиталовложений завод получит в год 31 коп., а по второму – только 30 коп. Казалось бы, 1-й вариант предпочтительнее. Попытаемся доказать, что это не так.

Разделим капиталовложения на основные и дополнительные. Основные капиталовложения, которые обеспечивают выпуск продукции, составляют 15 млн. р. Отличие 2-го варианта от 1-го варианта заключается в том, что для его осуществления требуются дополнительные капиталовложения на сумму – = 15 млн. руб. Эти дополнительные капиталовложения позволяют снизить себестоимость годовой продукции на 4,4 млн. руб. ( – ).Эффективность этих дополнительных капиталовложений

Другими словами, рентабельность, доходность дополнительных капиталовложений составляет 29% годовых. Прибыль по 2-му варианту составляет 9 млн. р., из которых 4,4 млн. р. приходятся на дополнительные капиталовложения, а оставшиеся 4,6 млн. р. – на «основные» 15 млн. р. Рентабельность основных капиталовложений равна 4,6 / 15 = 0,31. В целом рентабельность капиталовложений по 2-му варианту составляет (0,31∙15 + 0,29 ∙ 15) / 30 = 0,30.

Приняв 2-й вариант, владелец капитала получит годовой доход в 30%. Если же выбрать 1-й вариант, то у владельца капитала остается 15 млн. р. По условиям задачи, у него только одна альтернатива их использования: вложить в банк и получать 12% годовых. Доходность 30 млн. руб. составит: (0,31 ∙ 15 + 0,12 ∙ 15) / 30 = 0,215, т.е. 21,5 % годовых.

Таким образом, предпочтительнее вложить капитал во 2-й вариант завода и получить от требующихся по сравнению с 1-м вариантом дополнительных 15 млн. р. 29% годовых, чем вкладывать их в банк и получать по ним 12% годовых.

Если сравнивать два варианта капитальных вложений с разными объемами производства продукции, то получим задачу, которая называется задачей на максимум эффекта. При ее решении лучший вариант выбирается не по минимуму затрат, а по максимуму эффекта. Рассмотрим задачу такого типа.

Предположим, что имеются два варианта капиталовложений и ; прибыль по вариантам ( – ) и ( – ). Варианты различаются дополнительными капиталовложениями ( – ) и дополнительной прибылью [( – ) – ( – )]. Выбор эффективного варианта можно осуществить следующим образом: сопоставить дополнительную прибыль и дополнительные капиталовложения, а затем отношение этих величин сравнить с нормативом эффективности капиталовложений.

При наличии двух вариантов условием эффективности дополнительных капиталовложений по 2-му варианту является

, (11.12)

Если имеется несколько вариантов, то эффективным будет признан тот, который удовлетворяет требованию максимума эффекта:

(11.13)

Отметим, что если по всем вариантам стоимость реализации продукции (услуг) одинакова, т.е. Ц = const, то максимум Э получается при минимуме приведенных затрат. Показатель минимума приведенных затрат является частным показателем максимума эффекта (при Ц = const).

Показатель ф.11.13 можно назвать годовым приведенным эффектом.

Допустим, фирме необходимо осуществить капиталовложения в два объекта, варианты которых характеризуются разными объемами производства продукции. Данные по объекту А приведены в таблице 11.2, по объекту Б – в таблице 11.3. Выбрать лучшие варианты объектов при Е = 0,12 и общем объеме инвестиций К = 30 млн. р. и К = 60 млн. р.

Таблица 11.2 – Данные по объекту А

Таблица 11.3 – Данные по объекту Б

Годовой приведенный эффект по вариантам объектов:

= 25 – (20,35 + 0,12 ∙ 15) = 2,85 млн. р.

= 24 – (15 + 0,12 ∙ 30) = 5,4 млн. р.

= 24 – (21 + 0,12 ∙ 15) = 1,2 млн. р.

= 26 – (19,4 + 0,12 ∙ 30) = 3 млн. р.

По показателю максимума эффекта лучшим является 2-й вариант по объекту А и 2-й вариант по объекту Б. Если же лимит капиталовложений составляет 30 млн. р., то приходится довольствоваться худшими, первыми вариантами по обоим объектам.