7.4. Организационные формы торговли ценными бумагами

По форме организации торговли рынок ЦБ может быть разделён:

• на организованный (биржевой),

• и неорганизованный (внебиржевой).

На бирже обращается примерно 15 % ЦБ. Однако именно биржевой рынок, где сосредоточены наиболее качественные и поэтому важнейшие ЦБ, определяют конъюнктуру фондового рынка.

На внебиржевом рынке обращаются примерно 85 % ЦБ, внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:

• множественность продавцов ЦБ;

• отсутствием единого курса у одинаковых ЦБ;

• торговля ЦБ осуществляется одновременно в разных местах (в офисах, на улицах), причём время продажи устанавливается произвольно;

• большинство соглашений на такие сделки достигается в результате телефонных переговоров и современных компьютерных систем.

Фондовая биржа

Фондовая биржа– это постоянно действующий рынок ЦБ. Она представляет собой основной элемент вторичного рынка ЦБ.

Сегодня в мире функционируют более 150 фондовых бирж. На Украине с 1992 г. работает Украинская фондовая биржа (УФБ). Кроме неё функционируют ещё три:

• Киевская международная фондовая биржа (КМФБ);

• Донецкая фондовая биржа (ДФБ);

• Украинская межбанковская фондовая биржа (УМФБ).

Деятельность биржи строго регламентирована государственными документами и Уставом биржи. В Уставе прежде всего определяются возможные члены биржи, условия их приёма, порядок образования и управления биржей.

В регулировании биржевой деятельности важную роль играют правила фондовой биржи. Эти правила регламентируют:

• виды соглашений, заключаемых на бирже;

• порядок торговли ЦБ;

• перечень ЦБ, которыми торгует биржа;

• виды услуг, которые предоставляет биржа, размер платы за них;

• правила ведения расчётов и др.

Как и за рубежом, круг бумаг, с которыми проводятся операции на бирже, весьма ограничен, что и отражается на объёме заключаемых договоров.

Чтобы попасть в число компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле, фирма должна удовлетворять ряду требований, выработанных членами биржи в отношении:

• суммы чистых материальных активов;

• объёмов продаж;

• размеров получаемой прибыли;

• числа акционеров;

• периодичности и характера отчётности и др.

Процедура включения в биржевой список ЦБ, которые прошли экспертизу на качество и надёжность и допущены к торгам, называемым листингом. Листинг – это своего рода «биржевой рентген», просвечивающих экономическое положение эмитента, на основании чего определяется возможность торговли его ЦБ на бирже.

Преимущества листинга:

• повышает престиж и имидж фирмы;

• повышает степень ликвидности ЦБ;

• новые выпуски ЦБ этих фирм немедленно попадают на рынок;

• цена на ЦБ не меняется слишком быстро, так как на фондовой бирже не допускается покупка или продажа пакетов ЦБ.

Если владельцем ЦБ в листинге отказано, то ЦБ реализуются брокерскими компаниями вне биржи («с прилавка»).

В настоящее время биржа не имеет права:

• преследовать цель получения прибыли;

• от своего имени торговать ЦБ, выполнять брокерские и консультационные услуги;

• вести коммерческую деятельность;

• выпускать ЦБ (кроме акций);

• выплачивать доходы от своей деятельности своим членам (доходы полностью идут на покрытие расходов).

Основные функции бирж:

• активные операции по покупке – продаже ЦБ;

• предоставление эмитентам ЦБ дополнительных финансовых ресурсов для финансирования неотложных нужд;

• перераспределение финансовых ресурсов, позволяющее изменять структуру общественного производства;

• предоставление сберегателям возможности использовать наиболее выгодные способы накопления денежных средств.

Для продажи – покупки ЦБ на бирже клиент выбирает брокера, который действует по доверенности, полученной от брокерской конторы. Брокер – связующее звено между клиентом и рынком ЦБ. Законодательство многих стран требует, чтобы брокеры были зарегистрированы и имели лицензии на право деятельности.

Поручения клиентов брокерам оформляются в виде заказа на сделку. Сделка может осуществляться на полном доверии клиента брокеру (иногда дело решают секунды, и у брокера нет времени на консультацию с клиентом), а часто в заказе имеются условия.

Различают рыночный и лимитированный заказ.

Рыночный заказ– поручение клиента на покупку (продажу) ЦБ по рыночной цене. Заказы, в которых клиент не указал цену, считаются рыночными. При реализации этого заказа брокер стремится провести сделку наиболее выгодно для клиента и в кратчайшие сроки.

Лимитированный заказ– поручение брокеру, в котором клиент устанавливает пределы цен на ЦБ:

• при заказе на продажу ЦБ – минимальную, за которую можно продать;

• при заказе на покупку – максимальную, за которую можно купить.

На эти цены брокер и ориентируется, выполняя заказ.

На бирже часто возникают ситуации, когда у брокеров скапливается много заказов, и они не в состоянии удовлетворить их все и в полном объёме. В таких случаях брокеры обязаны ориентироваться на «правило приоритетов». Приоритеты:

• по времени: заказы фиксируются по часам их поступления; удовлетворяются поступившие раньше;

• по принципу адекватности: когда выполнение одного заказа одновременно удовлетворяет и другой;

• по приоритету ЦБ: в первую очередь выполняются заказы государства, затем муниципалитетов и благотворительных фондов.

После заключения сделок по встречным предложениям, оставшиеся ЦБ направляются на аукционные (устные) торги (в той же бирже). Сущность этих торгов отличается от обычного аукциона.

На обычном аукционе с одной стороны выступает продавец, с другой - несколько конкурирующих покупателей. Сделка заключается с тем, кто даст большую цену.

На фондовой бирже аукционная торговля носит характер открытой переклички заявок на продажу и покупку ЦБ. Продавцы и покупатели сами торгуются в операционном зале и осуществляют сделки, когда договорятся о цене.

Научно-техническая революция, вторгшаяся во все сферы жизни общества, не обошла и фондовую биржу. Мало того, процесс компьютеризации на бирже происходил весьма интенсивнее, чем в других сферах. Это было вызвано стремлением уменьшить издержки бирж, ускорить и улучшить получение необходимой для деятельности фирмы информации. В настоящее время биржи оборудованы самыми современными телефонно-телетайпными системами, новейшими ЭВМ, телевизионной сетью и др. совершенными техническими системами.

В настоящее время также очевидно, что торговля ЦБ всё в большей степени происходит с помощью электронных средств, иначе биржи не смогли б эффективно функционировать из-за чрезвычайно больших объёмов ЦБ и роста числа участников рынка.

Государство осуществляет свой контроль и регулирование рынка ЦБ и в том числе деятельности фондовых бирж через государственные органы (НБУ, Министерство финансов Украины и др.). Государственное регулирование рынка ЦБ осуществляет и государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, а обращение приватизационных бумаг – Фонд госимущества Украины.