4. Специфика финансового капитала, финансовых групп и финансовой олигархии в России

Данные отношения более сложные в РФ, где они формируются недавно. Процесс формирования у нас шёл сверху, в отличие от Европы, где он шёл в результате саморазвития снизу.

При приватизации собственность была разбита на части, и за каждой частью был кто-то закреплён. Первоначально за долями собственности были закреплены крупные политики. Они стали оперировать не собственными средствами, а полученными от государства. За счёт этих средств стали развиваться не только старые предприятия, но и открываться новые.

В РФ процесс формирования финансового капитала и финансовых групп сопровождался интеграцией между бизнесом м криминальным капиталом, который в современный период стал стремиться к своей легализации. Сейчас уже собственностью управляют не только те назначенные политики, но и бизнесмены, крупные чиновники и т.д. Развиваются процессы ротации – из преступников во власть и наоборот.

Тема №9: «Фиктивный капитал»

На определённом этапе развития рыночной экономики, в связи с капитализацией, монополизацией и т.д. возникает фиктивный капитал – порождение крупного, в первую очередь акционерного капитала. Его отдельные элементы возникли ещё в XIX веке независимо от господства корпоративного и индивидуального капитала и начали развиваться во время монополизации.

Вопросы к теме:

1. Содержание и предпосылки возникновения фиктивного капитала;

2. Ценные бумаги как носители фиктивного капитала. Виды ценных бумаг;

3. Фиктивный капитал и фондовый рынок;

4. Особенности развития фиктивного капитала и фондового рынка в России

1. Содержание и предпосылки возникновения фиктивного капитала

Фиктивный капитал возникает на определённом этапе развития реального капитала представленного в денежной, производительной и товарной форме. Фиктивный капитал – это особый феномен, появившийся в следствие удвоения реального капитала и является его моделировкой. Это – результат раздвоения хозяйственной действительности и удвоения реального капитала.

Сначала фиктивный капитал полностью зависел от реального капитала, но потом стал господствовать над ним, подчинять себе реальную хозяйственную действительность.

Фиктивный капитал – капитал, представленный в ценных бумагах, то есть тех документах, которые дают их владельцу права требования к реальному капиталу или его эмитентам, право на получение реального дохода (в виде имущества определённого вида путём получения определённого дивиденда или процента от совершения каких-либо сделок, например, купли-продажи, траста – тоже доход).

Отдельные элементы фиктивного капитала возникли ещё в Древнем Египте и Вавилоне, где существовали долговые расписки, а в Европе с XII века, тогда появляются векселя. Но точная дата появления ценных бумаг неизвестна. Развитый рынок ценных бумаг формируется позже, по мере капитализации, монополизации, появления корпоративного капитала с конца XIX века. И в XX-XXI веке происходит развитие рынка фиктивного капитала, в основном акционерного. Однако в некоторых странах его формирование началось позже и во многих продолжает формироваться до сих пор.

Появление фиктивного капитала обусловлено следующими факторами:

1) Потребность в коллективных инвестициях привела к тому, что сложно было выделить долю конкретного инвестора в общем капитале. С помощью фиктивного капитала, а именно ценных бумаг эту проблему удалось разрешить;

2) Фиктивный капитал с помощью ценных бумаг позволил осуществлять эффективную мобилизацию и аккумулирование ресурсов необходимых для реализации крупных хозяйственных проектов. Элементы фиктивного капитала позволяли осуществить эти функции аккумуляции реальных инвестиций для реальной хозяйственной деятельности. Реальный капитал в фиктивный можно перенести, например, купив акцию, сделав вклад в банке;

3) Ценные бумаги позволяли, в том числе осуществлять быстрое, результативное перемещение ресурсов в экономике, перелив ресурсов значительно ускорялся в связи с распространением фиктивного капитала. Поскольку через ценные бумаги можно было перемещать капитал уже не в реальной физической форме, а значительно проще – продавая и покупая акции, но не перемещая элементы реального капитала. Если раньше, чтобы перейти из одной сферы в другую, предпринимателю приходилось в физической форме перемещать свои ресурсы и капитал, то сейчас достаточно было просто освободиться от ненужных, неперспективных акций, купить другие акции и сам факт перелива ресурсов осуществится. Скорость перемещения ресурсов стала особенно важна, когда повысилась степень технологичности капитала, когда капитал интегрировался между собой в рамках сложных технологических цепочек. Высокая технологичность выражается в том, что на базе высокой степени разделения труда и специализации происходило формирование замкнутого, многозвенного комплекса, связанного с созданием какого-то готового продукта. В рамках этого комплекса было уже сложно выдёргивать какие-то элементы, так как от этих элементов зависела целостность всего комплекса. А здесь появлялась возможность не выдёргивая этот элемент, просто уменьшать нагрузки на определённые цепочки в тех случаях, когда являвшийся результатом деятельности этих цепочек товар пользовался пониженным спросом на рынке. Так или иначе, но через фиктивный капитал можно было легко перемещать ресурсы из одной сферы деятельности в другую;

4) Фиктивный капитал в какой-то мере позволял усилить демократические начала хозяйственного управления, то есть появлялась некая коллегиальность управления связанная с тем, что с помощью ценных бумаг происходила фиксация доли дохода каждого отдельного инвестора в структуре коллективного капитала. Располагая неким «бюллетенем для голосования», то есть акцией, имелась возможность использовать этот «бюллетень» для принятия определённых хозяйственных решений. Уже сформировалась некая демократическая процедура, демократический механизм принятия хозяйственных решений, когда оно принималось в процессе согласования интересов отдельных субъектов – акционеров и они, голосуя своими акциями, способствовали повышению степени демократизации управления. В отличие от той ситуации, когда предприятие управлялось, например, лицом единолично, и оно принимало решения по всем вопросам самостоятельно. Здесь возникал своего рода «внутрикорпорационный парламент», который служил примером более демократического управления коллективным корпоративным капиталом;

5) Появление фиктивного капитала значительно расширяла возможность товарообмена, повышала быстродействие рыночных операций. Возрастала мобильность товарообмена, расширялись границы товарообмена. Это было связано с тем, что ценные бумаги во многих случаях принимали на себя функцию платёжного средства. Например, когда покупатель не имел денег, он использовал для расчёта с производителем или с продавцом ценные бумаги, допустим, векселя. Так называемы «коммерческие векселя», когда в момент получения товара денег для его оплаты нет и данные коммерческие векселя направлялись продавцу или поставщику с указанием обязательства уплатить соответствующую сумму при наступлении определённых условий - когда появятся деньги (например, через месяц). При этом очень часто по этому векселю можно рассчитаться с помощью тех денежных средств, которые покупатель получит от продажи товаров, полученного от продавца. Покупатель получил товар, но не заплатил деньги, а потом этот товар реализует, получает деньги, и потом эти деньги использует на погашение векселя, который был выставлен против полученного товара. Границы товарообмена расширяются, поскольку не нужно ждать, когда появятся деньги, а можно сразу пустить ценные бумаги в хозяйственный оборот и они выполнят функции реального денежного товара;

6) Появление фиктивного капитала во многом было связано со стремлением, оформившимися ещё в начале XX века, крупных корпораций, крупных акционерных обществ, вырваться за пределы национальных границ, привлечь инвестиции не только от акционеров в рамках страны базирования, но и за её пределами. Теперешние крупные корпорации, как правило, имеют акционеров из разных стран и оперируют инвестициями, полученными не только в данной стране, но и из других стран. Ценные бумаги как раз позволяют, размещая их в других странах, получать инвестиции из любой другой страны;

7) Фиктивный капитал и фондовый рынок, на котором он обращается, это, пожалуй, наиболее нервный, но в то же время азартный сегмент мирового рынка. Это во многом игровой сегмент рынка. И то, что этот сегмент даёт возможность играть, пробуждает адреналин, то, что он является своего рода хозяйственным экстримом, всё это обуславливает дополнительную привлекательность этого сегмента среди определённого круга предпринимателей, склонных к хозяйственному авантюризму. В основном фондовый рынок является пристанищем в какой-то мере хозяйственных авантюристов, которые в целях получения дополнительного хозяйственного адреналина начинают играть в рамках фондового рынка, тем более что этот рынок предоставляет благоприятные условия для всякого рода хозяйственных игр. Наличие данного игрового характера также предопределяет повышенную привлекательность этого сегмента по сравнению с другими. Можно сказать, что появление фондового рынка выражала внутреннюю страсть участников хозяйственной деятельности к некому игровому процессу, и появился сегмент, который эту игровую потребность предпринимателей реализовывал в наибольшей степени. В других сегментах рынка играть сложнее, поскольку там реальные ценности, реальные товары, реальные средства производства, там сложно играть, а в рамках фондового рынка игровой потенциал значительно возрастает в основном из-за того, что очень сложно определить реальное качество товара, который обращается на фондовом рынке. Если выходя на рынок реального товара и реального капитала, можно увидеть вещь вокруг которой строится определённая хозяйственная деятельность и можно оценить качество этого товара, качество средств производства и, исходя из этого, принять решение о параметрах сделки по отношению к данному имуществу реально существующему. Что касается фиктивного капитала, то здесь очень сложно на момент заключения сделки, в процессе её реализации, правильно оценить качество, потребительную стоимость данного товара. Поскольку сама по себе эта стоимость – фикция и качество в ценной бумаге тоже фикция. Качество и ценность ценной бумаги определяется, прежде всего, реальным капиталом. Но реальный капитал чаще всего оторван от фиктивного капитала. Поэтому при принятии решения о заключении сделки с фиктивным капиталом нельзя судить о реальном качестве этого капитала, так как неизвестно, как ведёт себя реальный капитал в этот момент времени. В условиях современного рынка можно часто наблюдать такое явление, когда ценные бумаги определённой корпорации постоянно увеличивают свой курс. При этом реальное хозяйственное положение и состояние реального капитала при этом может ухудшаться. Самая шумная история последних лет - это американский «Энрон» и итальянский «Пармалат», когда выяснилось, что высокая динамика курса акций этих компаний, постоянный их рост являлись результат спекуляции, искусственного нагнетания. Всё это явилось результатом формирования финансовых пузырей, когда при помощи тех или иных механизмов, хорошо отлаженных в современном мире, происходило нагнетание курса ценных бумаг компании, прежде всего акций, при этом реальное положение этих компаний было весьма тяжёлым и постоянно ухудшалось. Однако существуют механизмы, которые позволяют фиктивный капитал приподнять с точки зрения его потребительной стоимости и рыночной цены, при этом реальный капитал уменьшается, ухудшается его состояние.

Возможна и другая ситуация, когда реальный капитал накапливается, развивается, объективно существует чёткая позитивная динамика реального капитала. Но компания скрывает эту позитивную динамику и показывает, что как будто у неё всё плохо. Фиктивный капитал имеет отрицательную динамику при этом реальный – положительную. Это делается для того, чтобы внутренне перераспределить собственность и капитал в пользу каких-то крупных акционеров. Когда на рынке показывается отрицательная динамика фиктивного капитала, это побуждает собственников фиктивного капитала, особенно внешних мелких и средних инвесторов к тому, чтобы освобождаться от акций, причём по заниженным ценам. А те, кто знает, что за отрицательной динамикой фиктивного капитала скрывается положительная динамика реального, покупают их. С помощью таких простейших отклонение фиктивного капитала от реального многократно применяют систему внутреннего перераспределения собственности и капитала внутри компании. Например, в РФ (наиболее характерный пример), создавалось акционерное общество в процессе приватизации, при этом у нас приватизация большинства предприятий произошла по заниженным ценам, был занижен номинал и курс акции, которые потом попадали в «первые руки». У собственника два варианта – либо перепродать по завышенным ценам, либо получать дивиденды. Но они хотят совместить два варианта – купить-продать и дивиденды получать. Что делают для этого – чтобы максимально завысить динамику фиктивного капитала и курс акций. Как его можно завысить – во-первых, хотя бы потому, что он изначально был занижен, размеры для повышения достаточно большие до рыночной стоимости.

Можно ещё больше «разогреть» курс акций этой компании, например, с помощью пиар-технологий, это очень мощный рычаг – опубликовать положительное высказывание Путина о значении компании, о перспективах её дальнейшего роста или кого поменьше. Главное, показать положительную динамику.

Можно снять документальный фильм об этой компании и показать по телевидению, какая эта компания хорошая, какая социально ответственная, патриотичная, как она детским домам переводит средства (а на самом деле делает это для того, чтобы уйти от налогов). Но можно это так красиво обыграть, чтобы представить компанию в самом лучшем свете. Можно налоговую проверку инсценировать со своими налоговыми инспекторами, которые покажут что всё супер, такой задел, никакой задолженности ни перед кредиторам, ни перед акционерами.

Можно провести кроссовые операции, очень популярные у нас и за рубежом, когда акции компании через посредника, который принадлежит самой же компании, несколько раз перепродаются среди ограниченного круга лиц, и каждый раз происходит незначительное повышение курса. Рынок реагирует определённым образом – курс акций этой компании постоянно повышаются, значит, существует устойчивая динамика, компания сильная, хорошая, а то, что это притворные сделки, организованные определённым кругом лиц, заинтересованным в повышении курсовой стоимости акций этой компании, об этом, как правило, никто не знает. А рынок реагирует часто на внешние атрибуты хозяйственной деятельности. Повышается курс постоянно, хорошо, надо эти акции покупать. Хотя в реальной действительности идёт искусственный разогрев этого курса, для того, чтобы привлечь посторонних инвесторов с тем, чтобы они приобрели акции данной компании, а также иные ценные бумаги облигации, векселя и т.д. по завышенной цене. Внешние инвесторами являются, как правило, мелкие и средние инвесторы, потому как крупный инвестор будет очень осторожно изучать состояние компании, проводить независимые аудиторские проверки, прежде чем приобрести более-менее крупный пакет акций, тем более по разогретым высоким ценам. А мелкий и средний инвесторы, особенно физические лица, мелкий и средний бизнес готовы вложиться в ликвидные ценные бумаги с устойчивым высоким курсом. А он действительно долго держится. Для того, чтобы сделать с их точки зрения выгодное вложение.

Кроме того, чтобы подогреть интерес к этим акциям, компания эмитент нередко искусственно завышает дивиденды по данным акциям. При чём для такого завышения дивидендов часто используется не собственная прибыль компании, а специальные целевые кредиты, которые берутся этой компанией для того, чтобы искусственно увеличить дивиденды в тот или иной период и разрекламировать это. Прибыль при этом может падать, некоторые вообще используют всю прибыль только для того, чтобы увеличить курс и заинтересовать покупателей в их приобретении. Используются все возможные средства, чтобы на этом этапе привлечь внимание к ценным бумагам этой компании.

Когда цель достигнута и компания получила доход от такого завышения курса акций, начинается следующий этап, как и предыдущий, но уже со знаком минус. Делается всё, чтобы обвалить курс своих акций. При этом экономическое состояние, состояние реального капитала может вообще не меняться. И вообще все эти игры на завышение и занижение могут осуществляться на фоне полной стабильности функционирования реального капитала с плавным экономическим ростом. А фиктивный капитал сильно изменяться. Реальный капитал может быть на одном уровне или иметь плавную стабильную динамику к росту. Отразим это на схеме - когда график идёт вверх, привлекаются новые инвесторы, новые акционеры через дополнительную эмиссию, через продажу уже имеющихся акций по более высокой цене. Когда вниз – всё наоборот, они выталкиваются, чтобы обогатить основных собственников.

Каким образом можно играть на понижение курса акций – те же самые кроссовые операции, но со знаком минус, можно отказаться от выплаты дивидендов, можно в уста чиновников вложить отрицательное мнение по поводу данной компании, можно самому себе организовать налоговую проверку и вскрыть многочисленные нарушения и злоупотребления. Можно набрать кучу кредитов и резко увеличить кредиторскую задолженность компании, что тоже плохо в глазах общественного мнения. Курс сбит и мелкие со средними инвесторами, которые ничего толком не понимают, сбрасывают акции по заниженной цене. Когда курс был завышен, они переплатили, а сейчас вернули в 2-3 раза меньшую сумму, которую изначально вложили. Разница идёт в карман тех, кто всё это организовал. Выдавливается мелкий и средний инвестор, происходит концентрация капитала внутри компании на основе мелких и средних появляется крупный акционер, который фактически присваивает себе их доходы.

В этом и заключается возможность игр – в том, что фиктивный капитал отклоняется от реального, используя ценные бумаги, искусственно раскачивая фондовый рынок, можно достаточно высокий доход получить от такой нестабильности. Более того, мир создаёт специальные механизмы во многом по заказу основных игроков фондового рынка, которые позволяют сохранять мощную амплитуду хозяйственного развития. И чем эта амплитуда больше, тем выгоднее участникам фондового рынка. Все региональные конфликты, войны, международный терроризм - это как раз фрагменты этого механизма тотальной дестабилизации современной экономики, которая выгодна представителям крупного финансового капитала, финансовой олигархии, которая часть своих доходов делает от участия в реальном производстве, но значительно большая часть и постоянно нарастающая в своих объёмах часть доходов международной финансовой олигархии возникает за счёт операций на фондовом рынке. Не за счёт действий в сфере реального капитала, а в сфере экономической «квазиреальности».

Америкосы сейчас считают, что им по своим акциям можно не платить. Они всё меньше производят и управляют чужими средствами.

2. Ценные бумаги как носители фиктивного капитала. Виды ценных бумаг

Существуют разные критерии классификации:

1) По форме:

- Документарные - в виде отдельного документа (акция, облигация и т.д.);

- Бездокументарные – бумаги в безналичной форме, записи в реестре, записи на счетах, типа безналичных денег;

2) В зависимости от объёма выпуска и способа размещения в экономике:

- Индивидуальные - выпускаются единично;

- Серийные - выпускаются сериями, через эмиссию, размещаются выпусками при обязательной регистрации этого выпуска;

3 ) В зависимости от эмитента, то есть субъекта, выпускающего ценную бумагу:

- Государственные их большинство;

- Корпоративные

- Индивидуальные (только векселя);

4) В зависимости от времени осуществления прав по данной ценной бумаге:

- Бессрочные (в любой момент);

- Срочные (право реализуется при наступлении определённого срока);

5) В зависимости от субъекта, имеющего право на выплату по данной ценной бумаге:

- Именные (для реализации права требуется идентификация владельца);

- На предъявителя (любое лицо может реализовать права по этой ценной бумаге без предварительной идентификации).

Конкретные разновидности ценных бумаг:

1. Акция;

2. Облигация;

3. Вексель;

4. Варрант;

5. Коносамент;

6. Сберегательные депозитные сертификаты банка;

7. Казначейские обязательства государства;

8. Чек;

9. Банковская гарантия;

1. Акция

Наиболее распространённой разновидностью ценных бумаг сейчас является акция. Акция – это ценная бумага, дающая право владельцу данной бумаги:

- На получение дохода в виде дивиденда;

- На участие в управлении предприятием. Но это касается владельцев обыкновенных акций. Что касается владельцев привилегированных акций, то они могут участвовать в управлении, но по ограниченному кругу вопросов – о реорганизации и ликвидации юридического лица и принятии вопросов о размере дивидендов, получаемых владельцами этих акций. Во всех других случаях они исключаются из процесса управления. По законодательству доля привилегированных акций не может превышать 25%.

- Право на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Это отличает АО от ООО, где часть имущества можно забрать и при выходе из ООО, а не только при его ликвидации. Хотя в 95% случаях при выходе из ООО заключается договор купли-продажи доли в уставном капитале, чтобы общество не обеднело.

Вообще изначально все акции были именными и не имели свободного хождения. Сейчас существует система публичного размещения акций – на бирже и вне её, например, играть на бирже через Интернет.

Виды акций:

1) Обыкновенные – дают право управления, могут отчуждаться без согласия других акционеров, владелец может свободно ими распоряжаться без согласия других акционеров. Право на получение дивидендов и части имущества АО при его ликвидации реализуется во вторую очередь – после удовлетворения требований владельцев привилегированных акций. Но, тем не менее, они более привлекательные, поскольку с помощью них можно различные сделки совершать без согласия других акционеров.

2) Привилегированные – ими нельзя свободно распоряжаться без согласия других акционеров, которые имеют право их преимущественной покупки. При ликвидации АО в первую очередь удовлетворяются потребности владельцев привилегированных акций, дивиденд по данным акциям фиксированный и выплачивается в первую очередь владельцам привилигированных акций, по сравнению с обыкновенными.

Среди привилегированные могут быть так называемые конвертируемые акции, которые по желанию владельца и с согласия других акционеров может быть трансформирована в обыкновенную. Обратная конвертация из обыкновенной в привилегированную не допускается.

3) Документарные – представлены в виде соответствующего бланка надлежащим образом оформленного.

4) Бездокументарные – представлены в виде записи на специальных счетах в реестре акций. В основном ЗАО сейчас работают с бездокументарными. В отличие от ОАО, где стараются выпускать документарные акции. Хотя это не исключает появления на фондовом рынке всякого рода заменителей акций – депозитарных расписок и сертификатов, поскольку сами акции, как правило, хранятся в банковских депозитариях и для того, чтобы подтвердить наличие этих акций, банк выдаёт соответствующую депозитарную расписку или сертификат, которым и оперируют акционер при заключении соответствующих сделок с акциями на фондовом рынке.

5) «Золотая акция» - даёт владельцу этой акции право вето на любое решение. Как правило, «золотая акция» находится в собственности государства. У нас в России «золотая акция» всегда в руках только у государства.

6) Объявленные – акции, которые акционерное общество ещё не реализовало среди акционеров, но объявило о том, что эти акции будут размещаться и даёт сигнал будущим акционерам, чтобы они изыскивали средства для оплаты этих акций (как денежные, так и другое имущество).

7) Размещённые – акции, которые уже размещены среди акционеров и оплачены ими.

8) Дополнительные – те акции, которые размещаются в дополнение к уже размещённым. Обычно дополнительные акции размещают для увеличения уставного капитала акционерного общества в том случае, когда масштабы уставного капитала не достаточны для того, чтобы финансировать те хозяйственные проекты, которые это общество задумало реализовать. Выпуск дополнительных акций это довольно серьёзная проблема для акционерного общества, потому что выпуск дополнительных акций с одной стороны, увеличивает уставный капитал и имущество компании, но с другой стороны дополнительные акции ведут к реструктуризации долей в уставном капитале. И очень многие «традиционные» акционеры, которые существовали раньше, получают меньшую долю в уставном капитале, если они, конечно, сами не участвуют в дополнительной эмиссии и приобретении дополнительных акций.

9) Кумулятивные – акции, по которым дивиденд не выплачивается, а накапливается и используется в целях развития компании. В Японии данный вид акций очень популярен, поскольку они вообще рассматривают компанию как некую самодавлеющую сущность и очень часто в интересах развития компании, её процветания, акционеры отказываются от получения дивиденда и соглашаются с тем, чтобы прибыль, предназначенная для их выплаты использовалась для накопления, для реинвестирования в компанию.