1 Макроэкономика

11.4.2. Факторы, определяющие валютные курсы

На динамику валютных курсов влияет комплекс внутренних и внешних факторов, определяющих развитие экономики той или иной страны. Рассмотрим основные базовые факторы.

Динамика ВВП. Общий спрос на денежных рынках зависит от количества сделок, в которых деньги выполняют функцию средства обращения и платежа. Объем сделок тесно связан с динамикой ВВП той или иной страны. Связь между динамикой ВВП и спросом на деньги играет центральную роль в количественной теории денег. Поэтому курс валюты должен повышаться в стране, где наблюдаются более высокие темпы экономического роста и спроса на различные виды активов.
Паритет покупательной способности (ППС). Существует гипотеза, показывающая, что основой соотношения обмена двух валют является паритет покупательной способности. ППС показывает количество денежных единиц страны А, необходимых для покупки некоего стандартного набора товаров и услуг, которые можно купить за одну денежную единицу страны Б. В 1990-х гг. ППС рассчитывался во многих странах мира, в том числе и в России.

Теория ППС связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах по формуле

Р1 = гхР₂,нпнг = Р₁:Р₂, (11.1)

где r— валютный курс,

Р₁ и Р₂ — уровни цен в рассматриваемых странах.

Данная теория построена на предположении о том, что международная торговля сглаживает разницу в движении цен основных товаров в мировой торговле. Цены товаров, исчисленные в одной и той же валюте, должны иметь приблизительно одинаковое значение во всех странах. Однако механизм такого выравнивания не может действовать по всем товарам и услугам. Например, цены на недвижимость при пересчете по валютному курсу значительно различаются в разных странах.

Теория ППС имеет эмпирическое подтверждение. Она полезна при анализе цен и валютных курсов в странах с высокими темпами инфляции. В условиях гиперинфляции индексы внутренних цен и курса национальной валюты, например, к доллару практически совпадают. В краткосрочной перспективе теория ППС не находит достаточных подтверждений, особенно в странах с низкими темпами инфляции. Подтверждение же теории ППС в долгосрочной перспективе свидетельствует о наличии еще одного важного фактора, влияющего на валютные курсы страны, — взаимосвязи динамики валютного курса и торгового баланса.

3. Торговый баланс небаланс текущих операций. Между этими двумя факторами существует обратная связь. Ухудшение торгового баланса (увеличение отрицательного сальдо) свидетельствует о том, что страна расходует больше денег за границей, чем получает. На валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что создает условия для формирования тенденции к падению курса национальной валюты. При положительном же сальдо торгового баланса возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

Падение курса национальной валюты (девальвация) стимулирует экспортеров и делает менее выгодным импорт. Такое изменение валютного курса создает тенденцию к увеличению экспортных операций и уменьшению импортных, т.е. к уменьшению отрицательного и возникновению положительного сальдо торгового баланса.

При повышении курса национальной валюты (ревальвация) происходит обратный процесс.

В долгосрочном плане изменения валютного курса обеспечивают стабилизирующее изменение торгового баланса.

Различия в процентных ставках. Валютные курсы сильно реагируют на изменение процентных ставок. Более высокие процентные ставки в США при прочих равных условиях делают доллар более привлекательным для инвесторов, желающих поместить свои активы на долларовый депозит. На валютном рынке возрастает спрос на доллары, и его курс повышается. При понижении процентных ставок в США возникает тенденция к понижению курса доллара. При анализе влияния процентных ставок на валютный курс необходимо учитывать, что данная закономерность справедлива не для номинальных, а для реальных процентных ставок, т.е. без учета темпов инфляции в стране.
Денежно-кредитная политика и валютный курс. Изменения процентных ставок в значительной мере зависят от монетарной политики правительства и центрального банка той или иной страны по регулированию валютного курса.

При ужесточении монетарной политики ограничивается рост денежной массы, а значит, относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что, соответственно, должно привести к повышению ее курса.

Смягчение монетарной политики создает тенденцию к понижению курса национальной валюты. Ужесточение фискальной политики в целом особенно по отношению к нерезидентам или введение каких-либо ограничений по отдельным видам операций также приводит к падению курса национальной валюты.

Одним из инструментов валютной политики государства являются валютные интервенции центрального банка с целью корректировки динамики валютного курса. Такие меры достаточно эффективны, если речь идет о временной несбалансированности международных расчетов страны, например, под воздействием каких-либо сезонных факторов или кратковременных переливов капитала (в особенности спекулятивного капитала).

В случае глобальной несбалансированности валютные интервенции не в состоянии противостоять падению или повышению валютного курса.

Общую зависимость влияния различных факторов на динамику валютных курсов можно выразить следующей формулой:

r = M₁ : M₂xN₁ :N₂ х (i₁-i₂) х (р₁-р₂) х Т. (11.2)

Таким образом, курс иностранной валюты по отношению к национальной валюте г повысится, если:

■ увеличится денежная масса данной страны М1,

■ уменьшится денежная масса иностранного государства М₂;

■ повысится ВВП в данной стране N₁;

снизится ВВП в иностранном государстве N₂;
понизятся процентные ставки в данной стране i₁;

■ повысятся процентные ставки в иностранном государстве i₂, ■ повысятся ожидаемые темпы инфляции в данной стране р₁,

понизятся ожидаемые темпы инфляции в иностранном государстве р₂
ухудшится торговый баланс данной страны Т.

Содержание