14.4. Особенности рынка ценных бумаг в России

В социалистической плановой экономике нет необходимости в существовании рынка ценных бумаг, поскольку здесь отсутствует частнокапиталистическая собственность на средства производства и рынок капитала, а кредит не является объектом рыночных отношений. Поэтому в процессе построения социалистического общества в нашей стране рынок ценных бумаг был упразднен. Это произошло в начале 1930-х гг.

Из всех видов ценных бумаг в то время остались только облигации государственного займа, которые распространялись среди населения. В такой форме государство брало деньги в долг у граждан на определенный срок. Указанные облигации не были объектом рыночных отношений. Процент по ним был строго фиксирован и не подвержен колебаниям рыночной конъюнктуры.

Такое положение продолжалось до конца 1980-х гг., пока не начались рыночные реформы. В рыночной экономике, как уж говорилось, рынок ценных бумаг является одним из неотъемлемых элементов, выполняющих важные экономические функции. Поэтому создание рынка ценных бумаг стало одним из главных направлений рыночных преобразований.

Предпосылками его возникновения и развития явились:

- Приватизация государственных предприятий, которая шла главным образом в форме их акционирования. В результате было выпущено огромное количество акций, ставших объектом рыночных отношений. Кроме того, непродолжительное время существовал рынок приватизационных чеков (“ваучеров”), которые использовались в качестве одного из основных инструментов приватизации.

- Реформа кредитной системы, включая образование и развитие негосударственных финансово-кредитных учреждений, прежде всего коммерческих банков и рыночных форм кредитных отношений (прежде всего - коммерческого кредита).

- Переход к финансированию дефицита государственного бюджета в основном за счет государственных займов, размещаемых на рыночных условиях. Отсюда - быстрый рост рынка государственных ценных бумаг, прежде всего - ГКО.

- Становление инфраструктуры рынка ценных бумаг в лице всевозможных инвестиционных институтов (инвестиционные компании и фонды, брокерские, консалтинговые и прочие фирмы, фондовые биржи). Число специализированных инвестиционных институтов, обладающих лицензией, в настоящее время превышает 3000. Более трети их сосредоточены в 4 регионах: Москве, Санкт-Петербурге, Свердловске и Новосибирске. Число фондовых бирж - около 60. (В 1993 г. их было 119, но затем пошел процесс их сокращения).

Для рынка ценных бумаг в России в настоящее время характерны следующие особенности:

1) Неразвитость инфраструктуры.

По числу фондовых бирж Россия превосходит любую страну мира. Для сравнения: в США насчитывается 7 фондовых бирж. в Германии - 8, Великобритании - 6, Франции - 7, Японии - 8, Италии - 10, Индии - 19. Однако по количеству совершаемых сделок и их стоимости российские фондовые биржи намного уступают не только биржам развитых, но и большинства развивающихся стран.

Большинство инвестиционных институтов России имеют сравнительно незначительных уставной капитал и по мировым критериям неконкурентоспособны.

2) Низкая ликвидность большинства выпущенных ценных бумаг, прежде всего акций и облигаций предприятий. На биржах котируются акции незначительного числа предприятий, причем подавляющее большинство из них котируется только на 1-2 биржах. Более или менее высокой ликвидностью обладают только ГКО и акции нескольких компаний ( РАО “ЕЭС”, Газпром и т.п.).

3) Преобладание государственных ценных бумаг, прежде всего ГКО.

4) Низкая доходность абсолютного большинства акций при высокой доходности ГКО. В то время как по большинству акций дивиденд низок или вообще отсутствует, доходность ГКО в 1996-97 гг. составляла 40-80 % в расчете на год. (Рентабельность в реальном секторе экономики в 1997 г. была на уровне 6-7 %). В январе 1998 г. доходность ГКО поднималась до 45 %. (Правда, в феврале 1998 г. она снизилась до 25 %). Для сравнения отметим, что доходность (годовая) государственных облигаций в США составила в 1996-97 гг. около 5 %, в Германии - 3,2-3,5%, в Великобритании - 5,5-6,6 %.

В настоящее время рынок ценных бумаг создает негативные явления в экономике. Происходит отток средств из реального сектора экономики в финансово-спекулятивный. Коммерческие банки в основном вкладывают средства в операции с государственными ценными бумагами и валютой, получая огромные прибыли. Источником этой прибыли в значительной мере является рост государственного долга - внутреннего и внешнего.

Так, внутренний долг российского правительства по ГКО возрос в 1997 г. по сравнению с 1994 г. с 11 трл. до 500 трл. руб. За тот же период капиталовложения в народном хозяйстве сократились с 501 до 409 трл. руб. (в текущих ценах, без учета обесценения денег), а денежная масса в обращении увеличилась с 97,8 до примерно 500 трл. рублей (то есть задолженность правительства по ГКО сравнялась с размерами денежной массы). В 1997 г. среднемесячные налоговые поступления составили 18 трл. руб., а среднемесячные расходы на обслуживание ГКО (выплата государственного долга) - 34 трл. руб., то есть почти в 2 раза больше [31, с.4, 8].

Государство покрывает задолженность по ГКО за счет все новых и новых займов, в том числе внешних. При этом усиливается финансовая зависимость правительства от иностранного капитала. А деятельность правительства напоминает практику печально известных АО “МММ”, “Хопер-Инвест” и т.п. “пирамид”, которая, как известно, закончилась полным финансовым крахом последних. Государство, естественно, имеет больше возможностей для отсрочки своего банкротства, но рано или поздно оно наступит, если не произойдет кардинального изменения финансовой политики правительства.

В настоящее время курсы акций российских компаний мало связаны с результатами их финансово-хозяйственной деятельности, а определяются продолжающейся борьбой между финансовыми группами за передел собственности. Происходит скупка иностранным капиталом по дешевке акций важнейших российских предприятий, вследствие чего они переходят под его контроль. Это касается, например, предприятий металлургии, лесного комплекса, машиностроения.

В целом рынок ценных бумаг в России в настоящее время не выполняет своих экономических функций, прежде всего не осуществляется инвестирование производственной сферы. Напротив, благодаря ему происходит отток средств из этой важнейшей сферы жизни общества. Не осуществляется перелива капитала от низкоэффективных предприятий и производств к высокоэффективным.

Образование рынка ценных бумаг создало в обществе финансовые группировки, извлекающие колоссальные доходы от операций с ценными бумагами и по существу эксплуатирующие отечественное производство и присваивающие все более значительную часть доходов государственного бюджета.