2.11 Холдинговые компании

Изучение современного акционерного предпринимательства было бы неполным, если бы мы не рассмотрели такое важное и чрезвычайно распро­страненное явление, которое называется системой участия. Система бази­руется на взаимосвязи дочерних и зависимых компаний с предпринима­тельских фирмами, которые являются учредителями (или соучредителями) таких компаний.

Предпринимательская фирма признается дочерней, если другой (ос­новной) субъект предпринимательского бизнеса вследствие преобладающего участия в ее уставном капитале, либо в соответствии с заключенным между ними договором, либо иным образом имеет возможность определять реше­ния, принимаемые такой фирмой. Предпринимательская фирма признается зависимой, если другой (участвующий, преобладающий) субъект предпринимательского бизнеса имеет в своем пакете более 20% голосующих акций акционерного общества, либо обладает 20% уставного капитала общества с ограниченной ответственностью.

Важно подчеркнуть, что и дочерними, и зависимыми предприниматель­скими фирмами, согласно российскому законодательству, признаются ис­ключительно хозяйственные общества, а основными (преобладающими) предпринимательскими фирмами - хозяйственные товарищества (для дочер­них обществ) и хозяйственные общества (и для дочерних обществ, и для за­висимых обществ).

Обычно в англоговорящих странах такие фирмы называются мате­ринскими компаниями («mother companies») - в противоположность дочерним компаниями («daughter companies»). Взаимоотношения мате­ринской компании и дочерней компании напоминает, по мнению изобре­тателей указанной терминологии, взаимоотношения матери и ребенка (притом ребенка - девочки).

В российской практике термин «материнская компания» не получил официального законодательного закрепления, что не совсем понятно, если учесть, что парное ему понятие «дочернее общество» было легализовано бла­годаря Гражданскому кодексу Российской Федерации. Материнская компа­ния определяется либо как основное общество (по отношению к дочернему), либо как преобладающее (участвующее) общество - по отношению к зависи­мому обществу.

Взаимосвязи в процессе акционерного предпринимательства, в ходе раз­вития которых формируемые в руках мажоритарных акционеров пакеты ак­ций обеспечивают их влияние на решения, принимаемые эмитентом, во всем мире принято называть системой участия. Такая система участия может быть односторонней - в этих случаях одна материнская компания оказыва­ет влияние на одну дочернюю компанию. Она может быть двусторонней -когда две компании являются и материнскими, и дочерними друг по отноше­нию к другу одновременно. Система участия может оказаться последова­тельно многосторонней - когда три и более предпринимательские фирмы оказывают друг на друга влияние в форме кольца, состоящего из последова­тельно соединенных «узлов влияния». Наконец, она может быть и непосле­довательно многосторонней - когда акционерные общества влияют друг на друга в хаотическом порядке.

В системе участия могут проявляться две группы деловых интересов акционеров и соответственно два типа непосредственного участия средств данного акци­онера в капитале акционерного общества. Акционер может быть заинтересован лишь в максимизации диви­дендов, либо в обозначении своего участия в акционер­ном обществе для иных целей. Следуя в русле этого на­правления, данный акционер стремится сформировать собственный так называемый портфель ценных бу­маг, другими словами, составить определенную комби­нацию ценных бумаг разных эмитентов.

Решающим звеном любой системы участия является определение сте­пени реального влияния материнской акционерной компании на дочернюю с помощью прямого инвестирования ресурсов материнской компании в до­чернюю. В том случае, когда степень этого влияния оказывается абсолют­ной, материнская компания приобретает признаки холдинговой компании. Холдинговая компания - это акционерная компания, владеющая конт­рольными пакетами акций других открытых акционерных обществ, являю­щихся самостоятельными юридическими лицами. Холдинговая компания (или холдинг - от глагола «to hold» в английском языке, означающего «держать») это «держательская компания». Ее специфической функцией в предпринимательском бизнесе является «содержание» контрольных паке­тов акций дочерних акционерных обществ. Обладая контрольными пакета­ми акций, холдинг приобретает реальную возможность контролировать до­черние предпринимательские фирмы, управлять их развитием и получать от их деятельности дивиденды.

В России под холдингом обычно понимается совокупность двух или бо­лее юридических лиц (участников холдинга), связанных между собой отно­шениями по управлению одним из участников (головной компанией) дея­тельностью других участников холдинга на основе права головной компании определять решения, принимаемые другими участниками. Тем самым, отече­ственная версия холдинга отличается от понимания данного явления, сфор­мированного за рубежом по истечении многих лет его развития.

Возможность превращения отдельных субъектов предпринимательско­го бизнеса, полностью или частично, в холдинги свидетельствует о сущест­вовании специфического направления в современном предприниматель­ском бизнесе, наиболее полно представленным в акционерном предприни­мательстве, который правомерно было бы определить как холдинговый предпринимательский бизнес. Специфической целью субъектов холдин­гового предпринимательского бизнеса является - не конкретная производственная, коммерческая, финансовая или иная подобная деловая деятельность, а владение и управ­ление дочерними компаниями в качестве инструмента реализации собст­венных деловых интересов.

С учетом развития общемировых тенденций эволюции современного холдингового предпринимательского бизнеса можно выделить следующие виды холдинговых компаний:

1. чистые холдинги - компании, функции которых сводятся исключи­тельно к «держанию» контрольных пакетов других фирм, иными слова­ми, к участию в общих собраниях учредителей данных фирм;

2. субхолдинги - акционерные общества, контрольный пакет акций кото­рых принадлежит какому-либо холдингу, выполняющие функции чис­того холдинга по отношению к другим корпорациям;

3. смешанные холдинги - компании, осуществляющие помимо чисто «держательских» функций также собственную производственную, ком­мерческую, финансовую или иную предпринимательскую деятель­ность;

4. финансовые холдинги - холдинги, более 50% капитала которых составляют ценные бумаги других эмитентов и другие финансовые активы, имеющие право ведения только инвестиционной деятель­ности.

Контрольные вопросы

1. Что такое холдинговая компания?

2. Что является специфической целью субъектов холдингового предпринимательского бизнеса?

3. Сколько можно выделить видов холдинговых компаний?

4. Компании, функции которых сводятся исключительно к «держанию» контрольных пакетов других фирм, иными словами, к участию в общих собраниях учредителей данных фирм. К какому виду холдинговых компаний относиться данное определение?