13. Роль финансового рынка, финансовые институты, их функции.

Финансовые рынки. Деятельность большинства компаний, в особенности крупных, тесным обра­зом связана с финансовыми рынками, каждый из которых представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми активами и инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами и их эквивалентами, предос­тавление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Принято выделять несколько основных видов финансовых рынков, однако для предприятия важнейши­ми являются фондовый рынок, в основе которого лежит тор­говля акциями компаний, и рынок ссудных капиталов, на кото­ром проводятся операции по получению/предоставлению кре­дитов и займов.

• эмитенты ценных бумаг — хозяйствующие субъекты, стре­мящиеся получить дополнительные источники финансирова­ния, а также органы исполнительной власти и органы местно­го самоуправления, выпускающие займы для покрытия части государственных и муниципальных расходов; они несут пол­ную ответственность по обязательствам перед владельцами ценных бумаг;

• владельцы ценных бумаг — лица, которым эти бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве; ими становятся физические и юридические лица, имеющие времен­но свободные денежные средства и желающие инвестировать их для получения дополнительных доходов (различают институ­циональных инвесторов — страховые компании, пенсионные фонды, заемно-сберегательные фонды и др. и прочих инвесторов - население, предприятия и организации); инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

• профессиональные участники рынка ценных бумаг — юридические лица (в том числе кредитные организации) и граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, указанные в гл. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

К предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг относятся следующие ее виды:

• брокерская деятельность, в качестве которой признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами поверенными или комиссионерами, действующими на основа­нии договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии в договоре указа­ний на полномочия поверенного или комиссионера; профес­сиональный участник в этом случае именуется брокером;

• дилерская деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем пуб­личного объявления цен покупки и/или продажи определен­ных ценных бумаг с обязательством их покупки и/или прода­жи по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность; профессиональный участник в этом случае име­нуется дилером; в качестве дилера может выступать только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией;

• деятельность по управлению ценными бумагами — осуще­ствление юридическим лицом или индивидуальным предпри­нимателем от своего имени за вознаграждение в течение опре­деленного срока доверительного управления финансовыми ак­тивами, переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу, в интересах этого лица или указанных им третьих лиц; к таковым активам относятся: ценные бумаги, де­нежные средства, предназначенные для инвестирования в цен­ные бумаги, денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе доверительного управления; профессиональный участник в этом случае именуется управляющим;

• клиринговая деятельность — деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информа­ции по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтер­ских документов по ним), их зачету при поставках ценных бу­маг и расчетам по ним;

• депозитарная деятельность — оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги; эти услуги могут оказываться только юридиче­ским лицом, которое именуется в данном случае депозитарием;

• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бу­маг — деятельность, подразумевающая сбор, фиксацию, обра­ботку, хранение и предоставление данных, составляющих сис­тему ведения реестра владельцев ценных бумаг; эти услуги могут оказываться только юридическим лицом, которое имену­ется в данном случае держателем реестра (регистратором); ведение реестра не допускает совмещения этой деятельности с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; ведение реестра может осуществлять сам эми­тент, однако если число владельцев превышает 500, держате­лем реестра должна быть независимая специализированная ор­ганизация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг;

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг — предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между уча­стниками рынка.

Финансовые институты и их функции. Под финансовым институтом понимается учреждение, занимающееся как основ­ной деятельностью операциями по передаче денег, кредитованию, инвестированию и заимствованию денежных средств с помощью различных финансовых инструментов. Основное предназначение финансового института — организация посредничества, т. е. эффективного перемещения денежных средств (в прямой или опосредованной форме) от сберегателей к заем­щикам. Первые представляют собой, образно говоря, обладате­лей «мешка денег», т. е. они готовы передать их за вознаграж­дение лицу, испытывающему финансовый голод; вторые имеют в портфеле выгодный инвестиционный проект, но не располагают достаточными для его реализации источниками финансирования.

К финансовым институтам относятся банки, сберегательные институты (кассы), страховые и инвестиционные компании брокерские и биржевые фирмы, инвестиционные фонды и т. п. Финансовый институт призван обеспечить согласование различных потребностей сберегателей и заемщиков: первые заинтере­сованы, прежде всего, в надежном и относительно безрисковом размещении собственных средств, подразумевающем ликвидность, т. е. легкость доступа к своим денежным средствам в случае необходимости, и получение долгосрочного дохода по приемлемой ставке. Вторые — в возможности мобилизации денежных средств в требуемом объеме для осуществления различных инвестиционных программ и текущих расходов.

Финансовые институты выполняют множество функций; среди них: сбережение финансовых ресурсов, собственно посредничество, финансовая трансформация, передача риска, организация валютных операций, содействие ликвидности, организация операций по изменению организационно-правовых форм компаний. Приведем краткую их характеристику.

Сбережения финансовых ресурсов. Появление этой функции предопределяется широко распространенной необходимостью накопления денежных средств для их последующего использо­вания (целевого инвестирования или потребления). Безусловно, средства можно накапливать, не прибегая к помощи финансо­вых институтов, однако это менее выгодно и небезопасно.

Посредничество. Является, по сути, основной функцией фи­нансовых институтов и логично дополняет функцию сбереже­ния, поскольку аккумулируя сберегаемые денежные средства и будучи вынужденным платить за них, финансовый институт должен озаботиться об их использовании, приносящем доход, которого будет достаточно не только для выплат сберегателям, но и для получения собственного дохода. Таким образом, средства идут от сберегателя к заемщику, а собственно про­цесс передачи средств сопровождается возникновением обяза­тельств по их возврату и вознаграждению. Финансо­вый посредник, получив денежные средства, выдает взамен обязательство вернуть их на определенных условиях; в свою очередь, полученные средства в определенной комбинации предоставляются финансовым посредником некоторому заем­щику также под обязательство их возврата с вознаграждением. В зависимости от используемых финансовых инструментов возврат денежных средств может осуществляться опосредован­но через механизмы рынка капитала.

Финансовое посредничество выгодно по многим обстоятельствам. Во-первых, далеко не все сберегатели являются специалистами по финансовым операциям, разбирающимися в тонкостях ссудо-заемных операций. Во-вторых, даже имея определенные знания в подобных операциях, сберегатель, при­бегая к услугам профессионалов, освобождается от необходи­мости поиска конкретного варианта инвестирования средств, т. е. экономит собственное время и ресурсы для занятия своим основным бизнесом. В-третьих, деньги сберегателя начинают «работать», а в противном случае они могли бы бездействовать. В-четвертых, сберегатель получает доход, заставляя по финансового посредника эффективно использовать полученные им средства. В-пятых, с помощью посредников можно диверсифицировать, снизить или передать риск другому лицу. В-шестых, финансовые посредники могут аккумулировать большие объемы денежных средств и после их концентрации вкладывать их в проекты, потенциально недоступные мелким инвесторам или сберегателям.

Финансовая трансформация. Смысл этой функции заклю­чается в том, что краткосрочные (финансовые) активы и обя­зательства могут трансформироваться в долгосрочные. Дости­гается это, в частности, путем секъюритизации активов, когда кредитное учреждение собирает в пул предоставленные им кредиты, обеспеченные относительно однородным имуществом, и выпускает ценные бумаги под общее обеспечение. Возможен и обратный вариант, известный, «занимать коротко, ссужать длинно». Например, компания нуждается в инвестиции, но не может привлечь необходимый объем денежных средств на Долгосрочной основе. Тогда она делает «короткие» займы и вкладывает их в долгосрочный проект; при этом требуется периодическая пролонгация «коротких» кредитов, а также уверенность в достаточности текущих доходов для выплаты про­центов и основной суммы «короткого» кредита. Безусловно, здесь выше риск повышения процентных ставок и необходима определенная уверенность в возобновляемости источников краткосрочного финансирования.

Примерно такая же логика заложена в операции банков­ских и инвестиционных структур, когда средства, привлечен­ные на короткий срок, вкладываются в долгосрочный проект. Здесь принимаются во внимание два обстоятельства: (а) акку­ратность расчетов с краткосрочными инвесторами и потому недопущение ситуации, когда в условиях паники они едино­временно захотят вернуть обратно свои средства даже и с воз­можными потерями; (б) в данном случае срабатывает закон больших чисел, когда при наличии множества вкладчиков ни­велируются колебания в отношении сумм изымаемых денеж­ных средств.

Передача риска. Подавляющее большинство финансовых операций рисковы по своей природе, поэтому при их осущест­влении всегда возникает желание либо избежать риска, либо снизить его уровень. Достигается это различными способами, в частности, получением гарантий и обеспечений, передачей части риска финансовому посреднику и др.

Организация валютных операций. В современной экономике подавляющее большинство компаний связано в той или иной степени с валютными операциями. В развитой рыночной экономике эти операции предопределены желанием компании выйти на международные рынки благ и факторов производства; в развивающейся экономике действуют и другие причины валютных операций — желание создать совместные предприятия, найти иностранного инвестора, открыть зарубежное представительство, приобрести из-за рубежа новую технику и др. Оформление подобных операций в подавляющем боль­шинстве случаев проходит через финансовые институты.

Содействие ликвидности. Любая компания нуждается в наличных денежных средствах (в данном случае речь идет о де­нежных средствах в кассе и на расчетных счетах), однако ка­ков должен быть их объем — вопрос дискуссионный. Посколь­ку текущая деятельность, в том числе и в отношении притоков и оттоков денежных средств, по определению не мо­жет быть жестко предопределенной, всегда возникает пробле­ма создания страхового запаса денежных средств, которым можно было бы воспользоваться, когда, например, наступил срок погашения кредиторской задолженности, но деньги от де­битора, на которые рассчитывала компания, на счет так и не поступили. Самый простой вариант страховки от подобной коллизии — формирование резерва денежных средств — оказы­вается не самым выгодным, поскольку деньги, лежащие без движения, не только не приносят доход, но, напротив, приво­дят к убыткам (например, из-за инфляции). Поэтому наиболее разумным является инвестирование денежных средств в высоколиквидные финансовые продукты, предлагаемые финансовы­ми институтами, например, в акции, краткосрочные обязатель­ства и т. п.

Организация операций по изменению организационно-право­вых форм компаний. Наиболее типичной операцией подобного рода является преобразование компании в акционерное обще­ство открытого типа. Логика развития бизнеса такова, что по мере становления компании и расширения масштабов деятель­ности ее учредители либо становятся не в состоянии обеспечить надлежащее финансирование компании, либо по некото­рым причинам не желают этого делать. В этом случае компа­ния меняет организационно-правовую форму, преобразуясь в акционерное общество открытого типа и благодаря этому получая возможности дополнительного финансирования. По­скольку подобная процедура достаточно сложна и трудоемка, для ее реализации прибегают к помощи специализированного финансового института.