Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости

Финансовое положение предприятия можно оценивать с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив. В первом случае критерии оценки финансового положения — ликвидность и платежеспособность предприятия, т.е. способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. По степени ликвидности текущие активы предприятия делят на 3 группы:

• денежные средства и быстрореализуемые краткосрочные финансовые вложения;

• готовая продукция, отвары отгруженные, дебиторская задолженность;

• производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов.

Текущие пассивы разделяют также на 3 группы:

• просроченная задолженность;

• со сроком оплаты в ближайшее время;

• условно-долгосрочная задолженность.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

• наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

• отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность. Приведем основные показатели, позволяющие оценить платежеспособность предприятия:

• Коэффициент текущей ликвидности (платежеспособности, общий коэффициент покрытия) – соотношение текущих активов без расходов будущих периодов и текущих пассивов - измеряет поле безопасности для покрытия любого возможного обесценения текущих активов, т.е. гарантия для производственных рисков. Значение показателя может варьироваться по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится нижнее критическое значение показателя - 2; однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нормативное значение.

• Коэффициент быстрой ликвидности. Показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов - исключается наименее ликвидная их часть - производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению. Ориентировочное нижнее значение показателя - 1; однако эта оценка также носит условный характер. Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, то это не может характеризовать деятельность предприятия с положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности = (деньги + легко­реализуемые ценные бумаги) / текущие пассивы - является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия и показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Рекомендуемая нижняя граница показателя, приводимая в западной литературе, - 0,2. Поскольку этот показатель может существенно колебаться в зависимости от времени и ситуации, используется анализ за ряд лет, чтобы выявить тенденцию изменения.

Под платежеспособностью понимается его способность своевременно производить платежи по своим обязательствам. Текущая платежеспособность за отчетный период может быть оценена путем сравнения суммы срочных обязательств и суммы платежных средств (деньги, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность в той части, которая с уверенностью будет получена в ближайшие дни). О неплатежеспособности может сигнализировать наличие просроченной задолженности. Оценка текущей платежеспособности осуществляется на основе платежного календаря, который составляется на основании данных аналитического учета и картотеки срочности платежей. Он составляется на неделю и более продолжительные отрезки времени. Периодичность зависит от состояния платежеспособности – чем она хуже, тем меньше периодичность составления. Рассчитывается коэффициент оперативной платежеспособности = платежные средства/ срочные обяза­тельства. Так как для такого анализа необходима дополнительная информация аналитического учета со сроками погашения задолженности, то для внешнего анализа используется показатель ликвидности, который показывает способность (готовность и скорость) предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства за счет быстрого превращения текущих активов в денежные средства. Потеря ликвидности означает неспособность предприятия получить выгодные сделки, кредиты, понижение доходности, потерю контроля, потерю капитальных вложений. Отрицательным является то, что такой анализ делается на конкретную дату и не отражает поступление платежей в перспективе, а ведь платежеспособность в первую очередь зависит от будущих поступлений.

Для факторного анализа ликвидности используют следующую модель:

Первая дробь характеризует текущие активы на 1 руб прибыли, а второй способность предприятия погашать долги за счет своей прибыли.

Можно рассчитать коэффициент самофинансирования – отношение суммы самофинансируемого дохода (прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних (акции, займы) источников финансовых доходов. Если авуары (акции, векселя и прочие ценные бумаги) котируются на бирже, то такому предприятию не требуется большая ликвидность, т.к. в случае затруднений пополнить оборотные средства можно за счет продажи части основного капитала.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является одно из следующих условий:

• коэффициент текущей ликвидности (Ктл) на конец отчетного периода имеет значение менее 2;

• коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс)на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

Основным показателем, характеризующим наличие реальной возможности у предприятия восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в течение определенного периода, является коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Если хотя бы один из коэффициентов меньше норматива (Ктл<2, а Косс<0,1), то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, установленный равным шести месяцам.

, где

• и -текущий коэффициент ликвидности на начало и конец периода восстановления

• =2 - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

• Т- длительность периода, мес

• 6 – длительность периода восстановления 6 мес.

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшие шесть месяцев нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, установленный равным трем месяцам.

, где

3 – длительность периода утраты, мес

Коэффициент утраты платежеспособности Ку определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности, установленный равным трем месяцам:

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организо­вать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения плате­жеспособности и создания условий для развития. Финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обес­печение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение ра­циональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование.

В процессе снабженческой, производственной, сбытовой и финансовой деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются; структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в фи­нансовых ресурсах и как следствие фи­нансовое состояние предприятия, внеш­ним проявлением которого выступает платежеспособность.

Если платежеспособность — это внешнее проявление фи­нансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость — внутренняя его сторона, отражающая сбалансированность де­нежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и ис­точников их формирования.

Выделяют 4 типа финансовой устойчивости:

• абсолютное - запасы меньше суммы собственного оборотного капитала и кредитов банков под ТМЦ, а коэффициент обеспеченности запасов и затрат больше 1;

• нормальное – гарантирует платежеспособность предприятия - запасы равны собственному оборотному + кредиты под ТМЦ, а коэффициент обеспеченности 1;

• предкризисное – сохраняется возможность равновесия платежных обязательств за счет привлечения в оборот временно свободных источников средств предприятия и кредитов банков на временное пополнение оборотных средств, а также превышения нормальной кредиторской задолженности над дебиторской: запасы = собственные оборотные + кредиты под товарно-материальные ценности + дополнительные источники средств;

• кризисное – запасы выше предыдущей суммы, а равновесие обеспечивается просроченными платежами.

Устойчивость финансового состояния восстанавливается за счет:

• ускорения оборачиваемости текущих активов

• уменьшения запасов и затрат

• пополнение собственного оборотного капитала за счет внешних и внутренних источников.

Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей.

• Величина собственных оборотных средств - характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года), имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями.

Рисунок 24 Формирование чистого оборотного капитала и текущих финансовых потребностей

• СОС= собственные средства + долгосрочные обязательства - основные активы (собственные средства и долгосрочные обязательства больше основных активов и превышение остается на формирование СОС)

• СОС=текущие активы - текущие пассивы-основные активы)

Оставшаяся непокрытой часть оборотных активов - текущие финансовые потребности (ТФП), т.е. величина срочно необходимого краткосрочного кредита, недостаток собственных оборотных средств.

Для увеличения СОС можно увеличить уставный фонд, снизить дивиденды и увеличить нераспределенную прибыль и резервы, увеличить прибыль за счет снижения затрат или увеличения сбыта, уменьшить собственные долгосрочные финансовые вложения;

• Коэффициент концентрации собственного капитала - характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредитов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченного (заемного) капитала - их сумма равна 1 (или 100%).

• Коэффициент финансовой зависимости - является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

• Маневренность функционирующего капитала - отношение собственного оборотного капитала к его общей сумме - характеризует долю капитала, которым можно свободно распоряжаться. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель обычно меняется в пределах от нуля до единицы. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Приемлемое ориентировочное значение показателя устанавливается предприятием самостоятельно и зависит от того, насколько высока его ежедневная потребность в свободных денежных ресурсах. Чем он выше, тем больше гибкость в использовании собственных средств, потому что чем выше обеспеченность материальных оборотных средств собственными источниками финансирования, тем ниже зависимость от внешних инвесторов (собственный оборотный капитал или вместе с кредитами банков под товарно-материальные ценности делим на сумму материального оборотного капитала). Недостаток источников для формирования запасов является критерием оценки финансовой устойчивости.

• Коэффициент структуры долгосрочных вложений - показывает часть основных средств и прочих внеоборотных активов, которая профинансирована внешними инвесторами. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений.

• Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств - характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике - негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

• Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот.

• Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов - характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами. Традиционно имеет большое значение в анализе финансового состояния предприятий торговли; рекомендуемая нижняя граница показателя в этом случае - 50%.

• Коэффициент покрытия запасов - рассчитывается соотнесе­нием величины «нормальных» источников покрытия запасов и суммы запасов. Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое состояние предприятия рассматривается как неустойчивое.

Не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате сопоставления по группам.

Важной составляющей управления платежеспособностью и финансовой устойчивостью является управление текущими финансовыми потребностями (ТФП - Рисунок 24Error: Reference source not found). Т.к. основные составляющие оборотного капитала - деньги, запасы всех видов и дебиторская задолженность. То отсюда следует, что

ТФП = запасы + дебиторская задолженность - кредиторская краткосрочная задолженность.

Величина ТФП неодинакова у различных отраслей и даже отдельных предприятий отрасли. На нее влияют:

• длительность производственного и сбытового циклов;

• темпы роста производства (больший объем выпуска требует больших средств на запасы);

• сезонность производства и реализации, снабжения;

• состояние конъектуры: большой спрос требует поддержания солидных запасов готовой продукции, а высокая конкуренция вынуждает предоставлять клиентам скидки или отсрочки платежей, поэтому величина дебиторской задолженности увеличивается;

• величина и норма добавленной стоимости (добавленная стоимость это разница между стоимостью реализованного товара и стоимостью оплаченных поставщикам сырья, материалов, услуг; норма добавленной стоимости = добавленная стоимость / выручку от реализации * 100%);

У предприятий и высокой нормой добавленной стоимости обычно длительный производственный цикл и большие запасы готовой продукции, что создает большую величину ТФП, которая растет быстрее выручки от реализации. Такие предприятия постоянно вынуждены прибегать к коммерческому кредиту, учету векселей, факторингу.

Направления воздействия на ТФП :

• Всеми силами сокращать период оборачиваемости запасов и кредиторской задолженности и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности. Ускорение оборачиваемости ведет не только к снижению ТФП, но и улучшению коммерческого результата деятельности предприятия. Большой оборот, даже при снижении цены продажи и увеличении цены закупки может существенно улучшить финансовый результат деятельности предприятия.

• Покупка товара у постоянных поставщиков, даже по большим ценам позволит получить более выгодные условия оплаты, лучшее обслуживание, лучший товар. Более дешёвая продажа позволит оттеснить конкурентов и увеличить оборот.

• Разумное предоставление отсрочки платежа покупателям (предоставление коммерческого кредита). Коммерческий кредит отнюдь не бесплатен. Если бы вы получили деньги сразу и положили их в банк под проценты на срок отсрочки платежа, или пустили их в свой оборот, то получили дополнительную прибыль, т.е. налицо упущенная выгода, которая должна быть компенсирована увеличением объема продаж, победой над конкурентами.

• Эффективность управления текущими активами можно повысить, используя разумно учет векселей и факторинг.

Необходимо определить достаточный уровень и рационализацию структуры текущих активов, а также рациональную величину и структуру источников финансирования текущих активов. Существует несколько типов политики управления текущими активами (ТА):

• Агрессивная политика (жирный кот) состоит в наращивании текущих активов без всяких ограничений, значительные денежные средства связаны в запасах сырья и готовой продукции, раздута дебиторская задолженность. Высокий уровень ТА снимает риск технической неплатежеспособности, однако это существенно снижает скорость обращения ТА и экономическая рентабельность активов (прибыль/сумму активов предприятия) весьма невысока. Фактически все средства направляются на увеличение текущих активов и мало - на основные активы.

• Консервативная политика (худо-бедно) - сдерживание роста текущих активов, их минимизация за счет высокой скорости оборота. Такую политику можно вести только в условиях достаточной определённости ситуации, когда сроки поступления платежей, необходимый объем запасов и сроки их потребления известны заранее, либо требуется строжайшая экономия на всем. Такая политика обеспечивает высокую рентабельность активов, но несет в себе высокий риск технической неплатежеспособности из-за малейшей ошибки в расчетах либо десинхронизации выплат и поступлений по внешним причинам.

• Умеренная (центристская) позиция - поддержание среднего уровня рентабельности активов за счет среднего уровня величины ТА

Для уменьшения потребного количества денежных средств можно порекомендовать ускорять оборот денежных активов. Основные резервы ускорения:

• ускорение инкассации денежных средств, при котором сокращается остаток в кассе;

• сокращение расчетов наличными деньгами;

• сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, т.к. они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота.

• временно свободный остаток средств необходимо рентабельно использовать путем согласования с банком условий текущего хранения свободных средств с выплатой депозитного процента, использования депозитных вкладов и высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов (депозитные сертификаты, облигации, казначейские обязательства, векселя и т.п.) для временного хранения свободных денежных активов.

Важной составляющей управления финансовой устойчивостью является политика в области взаимоотношений с дебиторами. На уровень дебиторской задолженности влияют:

• оценка и классификация покупателей в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности клиентов, истории кредитных отношений и предполагаемых условий оплаты;

• контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

• анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Существуют два подхода к формированию политики управления дебиторской задолженностью:

• сравнение дополнительной прибыли, связанной с той или иной схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

• сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей.

В первом случае для снижения дебиторской задолженности и в то же время привлечения клиентов необходимо использовать гибкую систему договоров и цен. Для различных заказчиков могут варьироваться как цены, так и система оплаты (предоплата, частичная предоплата, банковские гарантии и т.п.). Использования скидок при оплате целесообразно в случаях:

• если товар высокоэластичен (т.е. снижение цены приводит к росту объема продаж) и имеет достаточно высокую долю постоянных затрат (т.е. рост продаж при меньшей цене порождает дополнительную прибыль)

• если скидки интенсифицируют приток денежных средств на предприятие в условиях их дефицита на предприятии.

В условиях инфляции система скидок более эффективна, чем система штрафных санкций, т.к. обесценение текущей стоимости реализованной продукции может породить дефицит денежных средств. Назначение же высоких штрафных санкций скорее приведет к увеличению суммы безнадежных долгов, чем к увеличению полученных денег.

При решении вопроса о скидках разумно определить оптимальное соотношение между кредиторской и дебиторской задолженностью. Чем большие отсрочки в оплате предоставляют поставщики, тем больше возможностей у вас предоставлять такие отсрочки покупателям.