Денежно-кредитная система

Макроэкономическая конъюнктура определяется высокими ценами на нефть, что обеспечивало значительный приток экспортной выручки на внутренний валютный рынок. Центральный Банк, поддерживая курс рубля, выступал в роли основного покупателя валюты, что обеспечивало накопление золотовалютных резервов.

Покупка валюты производилась в основном за счет дополнительной эмиссии рублей, стимулируя избыточную рублевую ликвидность и инфляцию. Таким образом, проявились недостатки существующей денежно-кредитной системы, основным инструментом которой до последнего времени оставался валютный рынок, с помощью которого осуществлялась рублевая экспансия. Т.е. осуществлялась политика управления совокупным спросом за счет эмиссии денег. Инструменты стерилизации избыточной ликвидности практически отсутствовали. Разрываясь между двумя противоречащими друг другу целями сдерживание темпов инфляции и стабильность курса рубля. Банк России пошел на внедрение новых инструментов управления денежной массой.

В результате, на рынке появились депозитные аукционы, операции валютного свопа, операции прямого и обратного модифицированного репо с государственными облигациями против Банка России, первоначально имеющие своей целью увеличение стабильности.