Фондовая биржа. Котировка и курс ценных бумаг. Фондовые сделки.

Котировка ценной бумаги — это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях. Магическое появление цены в процессе биржевого торга является результатом взаимодействия зарегистрированных торгов. Биржа лишь ее выявляет, объективно способствуя ее формированию.

  Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом «залповый аукцион» позволяет выявить единую цену, которая будет существовать до следующего «залпа», а непрерывный — соотношение между текущим спросом и предложением на ценную бумагу.

  Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

1) метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;

2) регистрационный метод, базирующийся на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения.

Как правило, биржевые торги начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущей сессии. Они определяются специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга и раздаются его участникам в виде котировного листа. На биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены, она строится на основе устранения субъективной оценки положения рынка со стороны лиц, производящих котировку.

 .

  Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо следовать определенным правилам:

1) биржевой курс устанавливается на уровне, который обеспечивает наибольшее количество сделок;

2) заявки «продать по любому курсу», «купить по любому курсу» осуществляются при появлении первого предложения цены;

3) совершение заявок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже;

4) заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовываться частично;

5) заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

  Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценных бумаг. При этом она исключает цены, не показательные для рыночной конъюнктуры.

 В продаже ценных бумаг, как правило, принимают участие несколько человек. Хотя в принципе два заинтересованных лица в купле-продаже бумаг могут совершить сделку друг с другом, они обычно прибегают к услугам брокеров, дилеров и фондовых бирж.

При этом под сделками понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Поскольку сделки могут совершаться как в биржевом помещении, так и вне его, различают биржевые и внебиржевые сделки.

Как правило, биржевые сделки заключаются при посредстве официального брокера (курсового маклера) и дилера, или иного лица — полномочного представителя биржи, организующей биржевой торг и объявляющего котировки. Однако это отнюдь не означает обязательное присутствие посредника. При этом сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера или совмещения им деятельности брокера и дилера. В зависимости от риска выполнения сделки на фондовой бирже делятся на кассовые и срочные сделки.

Кассовые сделки — это обычные сделки, полный расчет по которым, включая сверку, перерегистрацию ценных бумаг и их перемещение происходит в течение определенного срока, равного Т + n дней, где Т—день совершения сделки (от англ. trade — сделка). Для Российской торговой системы (РТС) n = 3 дня, т.е. полный срок равен Т + 3. Они могут быть в свою очередь простые и с маржой. Размер первоначальной маржи определяет сама биржа или брокерская контора. Величина маржи колеблется в пределах от 45 до 50% от номинальной стоимости контракта и зависит от его Стоимости.

Покупка ценных бумаг с маржой представляет определенную опасность как для покупателей продавцов и брокеров. Поэтому в ряде стран существуют строгие способы регулирования этих сделок. К примеру, исключаются сделки с акциями тех компаний, которые испытывают особо резкие колебания.

Срочные сделки — это сделки, исполнение которых предполагается осуществить в будущих периодах времени. В зависимости от механизма заключения сделки, способа установления цены и способа расчета они могут иметь определенные разновидности. Как показывает зарубежный опыт, фантазия, в основном, игроков безгранична. Поэтому в целях предотвращения мошенничества и злоупотребления правилами биржевой торговли ряда стран отдельные виды срочных сделок ограничены или запрещены. Вместе с тем по способу установления цен сделки различаются на сделки, где:

цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

цена на фондовые бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на определенный срок, т.е. на середину месяца или на конец месяца («пер ультимо»);

в качестве цены бумаги принимается ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов.

Исполнение срочных сделок строго привязано к конкретной дате, установленной в контракте. Например, сделки при месячном контракте, заключенные 1 июня будут исполняться 1 июля, а 10 июня — 10 июля и т.д.

Срок исполнения срочных сделок зависит от их сложности. Поэтому если сделку можно завершить за 2-3 дня, то нет смысла ее «растягивать» на месяц.

В зависимости от механизма заключения срочных сделок они могут быть простые (твердые), условные (на разнице), пролонгационные.

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) — это сделки, по истечении которых один из контрагентов должен уплатить сумму разности между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такового рода сделки носят скорее игровой (спекулятивный) характер. Ее контрагенты исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки: продавец передавать в установленный срок проданные Ценные бумаги, а покупатель принимает эти бумаги. Продавец, как правило, не располагает ценными бумагами в течение всего срока «исполнения» сделки, целью которой является получение разности между курсами. При твердой сделке можно, например, купить или продать процентную ставку любой ценной бумаги.

Срочные (форвардные) сделки — это сделки, полный расчет по которым должен произойти на определенную дату в будущем (при том, что цена финансового инструмента определяется в момент заключения сделки). Сделки предоставляют возможность приобретения и реализации ценных бумаг по фиксированной цене. Таким образом, при заключении сделки на срок на бирже передается не сам товар, а право на его получение.

Пролонгационная сделка представляет собой срочную сделку, одной из сторон которой выступает спекулянт, играющий на разнице курсовой стоимости ценных бумаг. Необходимость в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока тогда, когда прогнозируемое им изменение курса к моменту завершения срока исполнения контракта не состоялось и ликвидация этой сделки не принесет ожидаемой прибыли. Поэтому спекулянт ожидая, что все-таки его прогноз подтвердится, стремиться к продлению сроков сделки, т.е. пролонгации.

Существуют две разновидности пролонгационной сделки:

рапорт (современное название «репо»);

депорт.

Эти виды сделок определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» — репортируют; «медведи» — депортируют.

Репорт — вид просрочки биржевых сделок, при которых «бык», т.е. биржевой спекулянт, играющий на повышение:

продает по официальному курсу ценные бумаги, которые должны быть проданы по ликвидационному курсу;

по тому же договору покупок их в оговоренный срок (к концу ликвидационного срока) по цене, превышающей официальный курс.

Разница в цене покупки и продажи есть репорт. Выгоды от совершения сделки для спекулянта состоят в том, что он:

освобождается от необходимости принять купленные им бумаги;

продолжает сделку.

Как отмечалось выше, разница между ценами и представляет доход. С другой же стороны, является показателем, характеризующим положение биржи.

«Быки» чаще всего заключают сделки с «медведями», но могут обратиться и в банки. Как правило, операции «медведей» состоят из трех шагов, включающих: приобретение ценных бумаг взаймы; продажа бумаг; ранее проданные бумаги покупаются по более низкой цене и возвращаются взаимодавцу.

В отличие от «медведя», «бык» играет на повышение, выжидает пока цена не пойдет вверх, и тогда продает. Понятно, что «бык» старается продать бумаги с выгодой для себя, т.е. в тот момент, когда курс Ценных бумаг поднимется до минимума, после чего Цена может пойти вниз.

Таким образом, различие между «медведями» и «быками» состоит лишь в том, что если «бык» сначала покупает, а потом продает, то «медведь» сначала продает, а потом покупает.

Депорт — это операция, обратная репорту. К ней прибегают «медведь», т.е. биржевик, играющий на понижение. При этом «медведь» сначала продает ценные бумаги, но купить их назад не торопится, поскольку считает, что цена на них может упасть еще ниже. Тогда он покупает у кого-либо по официальному курсу к наступлению ликвидационного срока бумаги и потому же договору продает тому же лицу эти бумаги, но по более низкому курсу. Разница составляет депорт. По сути, это вознаграждение тому, кто предоставляет свои бумаги на оговоренный срок. Выгоды для «медведя» состоят в том, что он, с одной стороны, выполняет свои обязательства по покупке, а с другой — продолжает игру на понижение.

Соответственно, все пролонгационные сделки осуществляются с целью продления ее условий в зависимости от занимаемой позиции «быка» или «медведя». При этом банк, являясь посредником, не несет специальных рисков по операциям репорта, поскольку в договоре, как правило, фиксируются курсы покупки с продажи ценных бумаг, которые остаются неизменными в течение всего срока исполнения контракта.

Существуют определенные разновидности срочных сделок, которые обязывают заключающие стороны выполнять различные условия контрактов. К ним прежде всего относятся сделки с залогом, сделки с премией, опционные, фьючерсные.

Сделки с залогом — это сделка, в которой контрагент выплачивает другому заинтересованному в сделке лицу определенную договором между ними сумму денег. Эта сумма денег является гарантией исполнения своих обязательств.

Сделки с премией могут быть с правом выбора времени, простые, кратные, твердые, обоюдоострые стеллажные.

Сделки с премией простые — это сделки, при которых контрагент, заплативший премию, имеет право либо совершить сделку, либо отказаться от нее, потеряв при этом уплаченную премию.

Сделки с правом выбора времени исполнения договора — это сделка с премией, при которой плательщику премии предоставляется право исполнить принятые на себя обязательства по своему усмотрению в тот или иной срок в течение известного периода времени. Отказаться же от исполнения договора он не может.

Сделки с премией твердые и свободные — это сделки, при которых плательщик премии имеет право отказаться от приема (поставки) определенной части установленного количества ценных бумаг.

Сделки с премией при покупке или продаже (стеллаж) — это сделки, при которых плательщик премии получает право выбора между покупкой или продажей и может в день ликвидации или купить оговоренные в договоре ценные бумаги по условленному высшему курсу, или же самому их поставить по условленному низшему курсу. Разница между курсами определяет размер премии.