Untitled

4. Денежно-кредитная (монетарная) политика государства

Денежно-кредитная (монетарная) политика Центрального банка, являющаяся составной частью государственного регулирования экономики, представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на регулирование совокупного спроса путем сознательного воздействия на состояние кредита и денежного обращения.

Монетарная политика может быть направлена либо на стимулирование денежно-кредитной эмиссии — кредитная экспансия, т.е. оживление конъюнктуры в условиях падения производства, либо на ограничение денежно-кредитной эмиссии в периоды экономических подъемов, сопровождаемых «перегревом» экономики, — кредитная рестрикция.

Управляя денежной массой, Центральный банк должен следить за набором переменных, известных как промежуточные целевые переменные (или промежуточные цели). К ним можно отнести величину банковских резервов, предложение денег, процентные ставки. Эти экономические переменные представляют собой промежуточные звенья в передаточном механизме, соединяющем инструменты монетарной политики и ее конечные цели.

* Неокейнсианцы утверждают, что в современных условиях предложение денег напрямую зависит от спроса на них (как на наличные деньги, так и на депозиты), т.е. оно носит эндогенный (т.е. зависящий от внутренних параметров) характер.

129

Конечными целями денежно-кредитной политики являются: стабильный уровень цен, полная занятость, рост реального объема производства.
Осуществляя монетарную политику, Центральный банк манипулирует теми инструментами, которые находятся в его распоряжении, это — операции на открытом рынке, политика учетной ставки, изменение нормы обязательных резервов для банковских учреждений.
Операции на открытом рынке выступают в условиях развитой рыночной экономики основным инструментом реализации монетарной политики. Проведение этих операций осуществляется по трем основным направлениям:

продажа государственных ценных бумаг населению и коммерческим банкам;
покупка государственных ценных бумаг у населения и коммерческих банков;
хранение государственных ценных бумаг согласно соглашениям о продаже с обратным выкупом — РЕПО.

Надежность и высокая ликвидность государственных ценных бумаг делает их особенно привлекательными для инвесторов, как физических, так и юридических лиц.
Все операции на открытом рынке ценных бумаг делятся на два вида в зависимости от целей монетарной политики в каждый определенный момент времени:

защитные операции направлены на компенсацию нежелательных изменений на открытом рынке ценных бумаг. Например, чтобы снять ажиотажный спрос на устойчивую иностранную валюту в период высокой инфляции, можно выпустить высоколиквидные ценные бумаги;
динамические операции на открытом рынке преследуют цель обеспечения экономической стабильности или экономического роста.

Продавая или покупая государственные ценные бумаги на открытом рынке, Центральный банк может уменьшить или увеличить банковские резервы, что, в свою очередь, через денежный мультипликатор может привести к многократному сокращению или увеличению денежной массы в обращении.
Среди операций на открытом рынке, осуществляемых Центральным банком, доминируют операции с краткосрочными государственными ценными бумагами.
Политика учетной ставки состоит в регулировании размеров учетной ставки, т.е. процентной ставки, по которой коммерческие банки могут заимствовать резервы у Центрального банка.
Изменение учетной ставки, во-первых, затрудняет или облегчает возможности коммерческих банков получить кредит в Центральном банке, воздействует на ликвидность кредитных учреждений; во-вторых, удорожает или удешевляет кредит коммерческих банков для клиентуры.
Норма обязательных резервов представляет собой хранение части ресурсов коммерческих банков в Центральном банке. Сумма хранения средств на специальном счете устанавливается в определенном процентном отношении от величины депозитов банков. Центральный банк периодически изменяет норму обязательных резервов в зависимости от складывающейся ситуации и проводимой им политики. Повышение нормы означает замораживание большей, чем ранее, части ресурсов банков и приводит к ухудшению ликвидности последних, снижению их кредитных возможностей. Напротив, снижение нормы обязательных резервов оказывает положительное взаимодействие на банковскую ликвидность, расширяет кредитные возможности учреждений и увеличивает денежную массу.
Этот инструмент монетарной политики является наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает основы всей банковской системы.
Воздействуя отмеченными выше инструментами на объем денежной массы и кредита, Центральный банк влияет на объем производства, уровень занятости и цен через ряд последовательных звеньев: денежная масса, норма процента, объем инвестиций, совокупный спрос, реальный объем производства. Представим, что Центральный банк озабочен затянувшимся спадом в экономике и нарастанием безработицы. Тогда он будет проводить политику кредитной экспансии, включающей в себя ряд этапов.
1. Центральный банк принимает меры по увеличению банковских резервов (например, покупая у коммерческих банков государственные ценные бумаги и снижая учетную ставку).
2. Увеличение банковских резервов порождает многократное увеличение чековых депозитов, тем самым увеличивая денежную массу.
130

Увеличение предложения денег при неизменном спросе на них приводит к понижению рыночных процентных ставок и смягчению условий кредитования. Более низкие ставки процента также повышают ценность активов, находящихся в собственности населения, повышая цены облигаций, акций, земли и домов.
Понижение процентных ставок и повышение ценности богатства приведет к увеличению расходов на чувствительные к проценту компоненты совокупного спроса (инвестиционные и потребительские расходы, чистый экспорт). Произойдет мультипликативное увеличение совокупного спроса.
Наконец, увеличение денежной массы через рост совокупного спроса увеличит реальный объем производства, уровень занятости при незначительном повышении уровня цен.

В монетарной политике следует различать краткосрочные и долгосрочные последствия для национальной экономики. Если в краткосрочном периоде экспансионистская денежно-кредитная политика стимулировала рост ВНП, то в долгосрочной перспективе эффект вливаний в экономику заметно снижается (рис.15.3).

1. AS
f
Q (реальный объем производства)
Рис.15.3.

Содержание