4.3. Ориентировочная цена и доходность акций

Цена (стоимость) акции

Хотя точно цену акции численными методами установить нельзя, но можно установить ориентировочный курс, вокруг которого теоретически цена должны изменяться. Для этого цену акций определяют как дисконтированную сумму ожидаемых дивидендов по ней, т.е разовый платеж за акцию должен компенсироваться дисконтированной суммой всех дивидендов по акции, чтобы акция приносила доход не ниже допустимого минимального уровня риска.

Дивиденды образуют финансовую ренту и поэтому ориентировочная цена определяется по формуле доходности бессрочной облигации:

Р = 100 • d /r, где Р – цена акции, d - ежегодный дивиденд по акции, r – ставка доходности альтернативной операции с таким же уровнем риска, как и данная акция, %:

Если инвестор ожидает ежегодный прирост дивидендов на ∆d процентов, то ориентировочная цена будет равна: Р = 100 • d /(r - ∆d).

Пример 4.1. Определить ориентировочную цену акции, если годовой дивиденд равен 1000 и ожидается его ежегодный рост на 2%. Доходность альтернативной доходности равна 15% годовых.

Без учета ожидаемого роста дивиденда Р = d /r = 100 • 1000/15 = 666,67.

С учетом роста дивиденда Р= 100•1000 /(15- 2).= 7692,3

Формулы Р = d /r и Р = 100•d / (r - ∆d) могут работать только в случае, когда дивидендная политика не снижает инвестиционной составляющей предприятия, т .е. высокие дивиденды не ухудшают инвестиционный проект.

Более точной является формула, в которой вместо дивиденда используется чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию: Р = p • (100-k) /(r - ∆p),

где p – чистая прибыль акционерного общества в расчете на одну акцию,

k – ставка капитализации чистой прибыли предприятия или доля прибыли, направляемая на инвестиции, %,

r – ставка доходности альтернативной операции с таким же уровнем риска, как и данная акция, %,

∆p - ежегодный прирост прибыли акционерного общества, %.

Пример 4.2. Определить ориентировочную цену акции, если ежегодная сумма прибыли предприятия в расчете на одну акцию, равна 1500, ожидается ежегодный рост прибыли на 2%, доля капитализации прибыли равна 16%, доходность альтернативной доходности равна 15% годовых.

Р = p • (100-k) /(r - ∆p) = 1500 • (100-16) /(15 - 2) = 9692,3.

Если дивиденды по акции выплачиваются несколько раз в год, то это снижает риск вложения и повышает доходность за счет реинвестирования.

Пример 4.3. Определить ориентировочную цену акции, если ежегодная сумма прибыли предприятия в расчете на одну акцию, равна 1500, ожидается ежегодный рост прибыли на 2%, доля капитализации прибыли равна 16%, дивиденды выплачиваются два раза в год (m - количество выплат дивидендов в течение года, m=2), доходность альтернативной доходности равна 15% годовых. При использовании формулы простых процентов:

_m-1

Р= p • (100-k)/(100 • m) • Σ (100+r • j/m) / (r - ∆p) =

^j=0

= 1500 • (100-16)/(100 • 2) • ((100+15 • 1/2) + (100+15 • 0/2)) / (15 - 2) = 10055,7