Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу найбільш потужних економік зони євро (на прикладі Німеччини, Франції, Італії, Нідерландів). Германия

Международная инвестиционная позиция Германии положительная с постоянно возрастающим трендом. За период 2000-2010 годов выросла в 15 раз и в 3 квартале 2011 года составила практически 1 трлн. евро. Согласно данным МВФ в 2010 году чистая инвестиционная позиция Германии соответствовала 38% ВВП страны.

(В процессе укрепления положительного тренда наблюдалось два периода небольших спадов в 2002 и 2008 годах. Первый был обусловлен введением в обращение евро, что требовало значительных финансовых вливаний как в ЕС, так и в саму страну, кроме того именно этот год был достаточно неопределенным в связи с событиями 11 сентября 2001 года, а второй – финансовым кризисом и как следствие спадом деловой активности.) – МОЖНО УПУСТИТЬ!!!

Активы МИП Германии за период 2000-2010 годов выросли в 2,3 раза и составили в 2010 году 8, 473трлн. евро, для сравнения пассивы увеличились в 1,9 раза к отметке 7,221 трлн. евро.

В структуре активов 40% приходится на другие инвестиции (представлены активами банков, других секторов, органов кредитно – денежной политики и сектора государственного управления), 30% - портфельные инвестиции, 16% - прямые инвестиции. В 2010 году в структуре активов появляется новая статья финансовые деривативы, на которую приходится 12%. Менее 3% общей стоимости активов приходится резервные активы.

В структуре пассивов 42,7% от их общей стоимости приходится на портфельные инвестиции. Это притом, что 80% этой суммы занимают долговые ценные бумаги, остальные 20% - эмиссионные. Долгосрочные ценные бумаги состоят из долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных облигаций. Как результат за весь проанализированный период для Германии характерно отрицательное сальдо портфельных инвестиций, так как каждый год страна получает в среднем на 500 млрд. долл. США больше чем инвестирует.

Около 30% в стоимости пассивов приходится на другие инвестиции, в 2010 году в структуре пассивов также появляется статья финансовые деривативы, на которую приходится 15% от общей стоимости, на четвертом месте в структуре пассивов находятся прямые инвестиции в страну - 12,5%. В общем сальдо прямых иностранных инвестиций положительно.

В Германии на протяжении 2000-2011 годов наблюдался стабильный рост внешнего государственного долга, который достиг своего пика в 5,6 трлн. долл. США в 2011 году (173% ВВП), для сравнения в 2005 году - 3,6 трлн. долл. США. Это третий наихудший показатель в мире после США и Великобритании.

В структуре внешнего долга Германии наибольшая доля приходится на денежные финансовые институты (1,832 трлн. евро в 2011 году), которые равномерно распределяют заимствования между краткосрочными и долгосрочными финансовыми средствами. На втором месте сектор государственного управления, задолженность которого составляла 1, 244 трлн. евро в третьем квартале 2011 года (39,6% ВВП). В этой статье наблюдается явное доминирование (в 5 раз) долгосрочных обязательств над краткосрочными, среди которых более 95% в 2011 году приходилось на государственные облигации. В структуре государственного долга Германии по валютам наблюдается явное преобладание евро над долларом 98,5% и 1,5% соответственно. По срокам заимствований в структуре рыночного государственного долга 62,2% -долгосрочные облигации; 20,45% среднесрочные и 17,35% краткосрочные облигации. За период 2003-2010 годов доля долга сектора государственного управления выросла на 15% с 24,7% ВВП до 39,6% ВВП.

Затем находятся другие сектора, в которых незначительно преобладает краткосрочная задолженность: займы, депозиты, торговые кредиты. Немного меньше приходится на прямые инвестиции, имеется ввиду, долги между предприятиями прямого инвестирования. Важно отметить, что в структуре внешнего долга Германии достаточно незначительная (менее 5%) приходится на долги органов кредитно – денежного регулирования.

ИТАЛИЯ

Согласно статистическим данным по Италии страна является «чистым должником», т.к. начиная с 2004 по 2010 год прослеживается увеличение разницы между объемом активов и обязательствами страны.

*млн. долларов США

Например, в 2004 году объем активов составлял 1,829,149 млн. долларов США, большинство которых (933,583 млн. долларов США) приходилось на портфельные инвестиции – долговые ценные бумаги (533,901 млн. долларов США). Объем обязательств составлял 2,137,726 млн. долларов США большая часть которых так же приходится на портфельные инвестиции (1,286,363 млн. долларов США) – долговые ценные бумаги (1,001,017 млн. долларов США). Как мы видим, в 2004 году международная инвестиционная позиция составляет -308,577 млн. долларов США.

В 2010 году ситуация с распределением финансовых средств фактически не изменилась. Объем активов составил 2,451,881 млн. долларов США, большинство из которых (1,154,630 млн. долларов США) приходилось на портфельные инвестиции – долговые ценные бумаги (700,312 млн. долларов США). Объем обязательств составлял 2,960,255 млн. долларов США большая часть которых так же приходится на портфельные инвестиции (1,697,323 млн. долларов США) – долговые ценные бумаги (1,493,432 млн. долларов США). Соответственно в 2010 году международная инвестиционная позиция составляет -508374 млн. долларов США.

Что важно отметить – в 2008 году по сравнению с 2007 и в 2010 по сравнению с 2009 годом разница в активах и обязательствах снижалась, что связано с мировым финансовым кризисом и кредитоспособностью страны.

Итальянские инвестиции направлялись в основном на приобретение ценных бумаг стран зоны евро (Германия, Франция и Испания – где была увеличена их эмиссия), в Великобританию и США, в которых доходность была несколько выше.

Основной причиной общего роста итальянских инвестиций за рубеж послужили в основном факторы конъюнктурного характера – низкие экономические показатели развития Италии, снижение активности мирового финансового рынка и кризисы некоторых крупных компаний страны, связанные с подделкой финансовой отчетности.

Со стороны иностранных инвесторов более высокий интерес к итальянским ценным бумагам проявился в основном к государственным ценным бумагам. Одной из причин этого оказался более высокий уровень спреда по сравнению с другими странами зоны на государственные ценные бумаги именно в этот период.

Интересно так же, что наблюдалось стабильное, хоть и незначительное, увеличение резервных активов с 62,386 млн. долларов США в 2004 году до 158,856 млн. долларов США в 2010 году. Это связано с получением валюты от Европейского центрального банка. На данный момент сумма займа составляет 50 млрд. евро. За период с сентября 2010 года по сентябрь 2011 года так же происходило увеличение резервных активов и эта тенденция может продолжиться в связи с готовностью МВФ выдать кредитный транш на сумму 400 млрд. евро. Предположительно, срочный кредит на время снимет необходимость рефинансирования итальянских долгов.

Что касательно внешнего долга Италии – он неуклонно растет и на данный момент достиг 2 триллионов евро, а это 120% ВВП страны. Главная статья долга – долг государственного управления (746,986 млн. долларов США) по облигациям и векселям (683,046 млн. долларов США). В последний раз Министерство финансов Италии провело аукцион по размещению векселей и гособлигаций 27 сентября 2011 года, выручив 17,72 млрд. евро; при этом доходность по бумагам повысилась по сравнению с предыдущими аукционами. Даже если доходность итальянских гособлигаций может еще больше взлететь, а страна погрузиться в дефляцию, если не будет банковских паник в Италии, то дефолт стране не грозит.

20 мая 2011 года международное рейтинговое агентство Standard & Poor's Ratings Services (S&P) пересмотрело прогноз по рейтингам Италии до «негативного» со «стабильного» на фоне слабых перспектив роста экономических показателей страны и сомнений относительно успешного снижения госдолга в 2011–2014 годах. В то же время агентство подтвердило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Италии на уровне A+, это значит, что возможности Италии по выплате процентов и долгов оцениваются высоко, но зависят от экономической ситуации. Краткосрочный кредитный рейтинг находится на уровне A-1+ - Италия обладает исключительно высокими возможностями по погашению данного долгового обязательства.

В целом анализ показателей платежного баланса и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при выработке экономической политики страны, например, при разработке и практическом осуществлении программ экономической стабилизации, оценке потребности в финансировании, связанном с реализацией таких программ.

Из проведенного анализа можно сделать вывод, что в данный момент Италия – одна из крупнейших в мире «стран-должников». Это не в малой степени связано с мировым финансовым кризисом и его последствиями. За последние годы в стране наблюдается постоянное ухудшение инвестиционной позиции, а это в свою очередь так же свидетельствует и об увеличении объема внешнего долга, подкрепленного кредитными траншами пока только ЕЦБ, а в перспективе и МВФ. Соответственно со стороны правительства страны требуется не просто разработка, а имплементация плана по улучшению экономической ситуации в стране.