43. Эффект «финансового заражения» национальных экономик в условиях глобальной нестабильности и механизмы его нейтрализации
Финансовый рынок – потенциально один из основных источников макроэкономической нестабильности в условиях открытой экономики, многими исследователями он рассматривается как передаточный механизм кризисов, в результате чего даже сложился специальный термин – “финансовое заражение”.
(Из конспекта) Концепция финансового акселератора стала основой для создания концепции «фин. заражения», которая была предложена после азиатского кризиса (1997-1998 гг.). Была применена сетевая парадигма. В данном случае организационная структура сети может катализировать либо блокировать распространение финансовой нестабильности, при условии сопоставимости экономических агентов по величине активов. Полные сети, в которых все узлы сетей взаимосвязаны, наилучшим образом защищают от финансового заражения, как только возникают разрывы между узлами, устойчивость сети к нестабильности ослабевает. Сетевой характер взаимосвязи между финансовыми посредниками генерируют 3 вида экстерналий, ответственных за распространение финансовой нестабильности: 1) внешний эффект, связ. с распродажей активов, 2) эффект нехватки ликвидности; 3) экстерналии сложности. Все эти экстерналии проявились в мировом финансовом кризисе.
Модель, предложенная Ф. Агийоном, Ф. Бачеттой и А. Банерджи, в значительной мере способствует объяснению роли финансового рынка в распространении нестабильности и циклических колебаний. Механизм такой: в реальном секторе увеличение инвестиций в основной капитал ведёт к росту выпуска и прибыли. Рост прибыли, в свою очередь, позитивно воздействует на кредитоспособность промышленных фирм, благодаря чему увеличиваются их заимствования. В условиях открытой экономики этот промышленный бум обеспечивается, в том числе, и за счёт привлечения иностранного капитала. В то же время рост инвестиций в реальном секторе создаёт дополнительный спрос на факторы производства, их цены также растут, постепенно снижая рентабельность и объём прибыли фирм. Ухудшение их финансовых показателей негативно отражается на возможности привлекать новые или рефинансировать старые займы. Кредитование реального сектора иссякает (в случае преимущественно внутренних источников) или даже “схлопывается” (в условиях максимальной мобильности капитала, иностранные источники ресурсов “пересыхают” практически мгновенно). Соответственно, сокращаются инвестиции и выпуск. Таким образом, через рынок факторов производства (рост спроса и цен) на рынок кредита передаётся негативный шок, который затем с большей или меньшей амплитудой распространяется по всей экономике. Амплитуда колебаний, вызванных этим шоком, зависит от величины финансового акселератора, который в модели представлен как коэффициент, принимающий значения от 0 до 1, и показывающий долю средств, который предприниматель может привлечь в качестве внешнего финансирования относительно собственного уровня богатства.
Наиболее подвержены “заражению” кризисом государства с промежуточным уровнем развития финансового рынка. Логическое обоснование этого тезиса основывается на том, что в странах с “глубоким” финансовым рынком инвестиции промышленных компаний не столь жёстко зависят от настоящих и будущих денежных потоков этих компаний. Доля ликвидности в активах фирм развитых стран, как правило, незначительно превышает минимально необходимый уровень, а получаемые денежные средства направляются на приобретение менее ликвидных, но более доходных активов. При этом довольно широкий набор альтернатив привлечения внешнего финансирования (корпоративные облигации, увеличение собственного капитала, секьюритизация активов и т.д.), существующий в этих странах, ограничивает сверху величину премии за использование такого рода ресурсов. Соответственно, данные формы внешнего финансирования выступают в качестве субститутов собственных денежных потоков фирм и смягчают возможные негативные шоки, связанные с этими потоками. В странах с эмбриональным уровнем развития финансового рынка доступ промышленных фирм к внешнему финансированию в любом случае существенно затруднён. Поэтому шоки, связанные с денежными потоками, характеризуются затухающей амплитудой: увеличение операционного денежного потока означает лишь небольшой рост инвестиций, сокращение – также небольшое уменьшение капиталовложений. Таким образом, именно страны с промежуточным состоянием финансового рынка отличаются наибольшими значениями финансового акселератора, для них типичны длительные периоды кредитной экспансии, однако сохраняющиеся институциональные слабости их финансовых рынков зачастую оборачиваются реверсом позитивных изменений и превращению того, что казалось преимуществом, в слабость. Второй вывод сводится к тому, что открытие стран со средним уровнем развития финансового рынка для доступа иностранного капитала оказывает дестабилизирующее действие на их экономики. Опыт финансовых кризисов 90-х годов указывает на то, что в таких случаях проявляется моральный риск: в этих странах обычно присутствует непоколебимая уверенность в том, что приток иностранных инвестиций долго не иссякнет. При этом по мере увеличения масштабов притока у иностранных инвесторов, как правило, развивается гиперчувствительность к состоянию основных макроэкономических показателей этих стран. В результате, даже небольшое их ухудшение (например, сокращение положительного сальдо капитального счёта платёжного баланса) может спровоцировать панику и привести к столь же быстрому и значительному оттоку капитала из страны, каким до этого был его приток. Обычно такое развитие событий в дальнейшем приводит к девальвации национальной валюты и банковскому кризису. Здесь кредитный риск банков переплетается с валютным риском, а качество такого института, как пруденциальный банковский надзор в странах, характеризующихся средним уровнем развития финансового рынка, как правило, недостаточно, чтобы заблаговременно выявить назревание кризисных явлений. В теории такая схема развёртывания кризиса получила название “синдрома чрезмерных заимствований”, или гипотезы Мак-Киннона – Пилла.
Подобный кризисный сценарий наблюдался в ходе мексиканского кризиса 1994 года и в 1997-1998 гг. в странах Юго-Восточной Азии. Также вполне оправдан вывод о том, что структура привлекаемого иностранного капитала может являться как катализатором, так и ингибитором распространения нестабильности. По возможности странам со средним уровнем развития финансового рынка следует ориентироваться на привлечение прямых иностранных инвестиций. Портфельные инвестиции, напротив, ослабляют их устойчивость перед финансовым кризисом. Исходя из модели Агийона-Бачетты-Банерджи, финансовый рынок – возможный источник нестабильности в открытой экономике. При этом использование его потенциала для роста экономики и предотвращения глубоких спадов предполагает решение двуединой задачи – развитие и либерализацию, обеспечивающих переход финансового рынка из промежуточного состояния в состояние, присущее развитым странам, и необходимый уровень регулирования и контроля, которые призваны сохранять у участников рынка правильные стимулы, предотвращать проявления морального риска.
Каналы распространения:
- Общие шоки
- Торговые связи
- Финансовые связи
- Информационные каналы
- В рамках международных конгломератов.
- Методологічні засади аналізу сучасних міжнародних економічних відносин. Глобальний дискурс.
- Теоретичний аналіз міжнародних економічних відносин: інструменти і методи.
- Міжнародна економічна система: сутність, структура, суперечності розвитку.
- Форми міжнародних економічних відносин та особливості їх розвитку в сучасних умовах.
- Міжнародний поділ праці: форми та тенденції розвитку.
- Глобалізація економіки: сутність, етапи та історичні типи розвитку.
- Форми глобалізації і суперечності розвитку. Економічна єдність світу.
- Основні елементи глобальної економіки. Світова економічна рівновага та умови її забезпечення.
- 9. Ринкова парадигма світового господарства. Глобальний характер сучасних міжнародних економічних відносин.
- Моделі і форми економічного розвитку.
- 11.Ресурси світового економічного зростання
- 12. Інституціоналізація процесу економічного розвитку. Міжнародні стратегії розвитку
- 13.Світогосподарські пріоритети та система сучасних світогосподарськихзв`язків України.
- 14.Методологічні та теоретичні основи порівняння сучасних економічних систем.
- 4.Смешанная экономическая система
- 15. Особливості глобальних трансформацій та їх вплив на економічні системи.
- 16) Мировые интеграционные процессы в теории сравнительного анализа экономических систем
- 17) Чинники розвитку сучасної фірми
- 19) Розвиток нових організаційних форм підприємств і забезпечення ефективності їх функціонування.
- 20) Роль держави у забезпеченні інституціональних умов функціонування підприємств
- 22. Сутність бар’єрів входу та виходу. Методи їх формування та визначення висоти.
- Методи визначення ціни та об’ємів виробництва фірмами-аборигенами, які не допускають входу у сектор конкуренції.
- 24. Теорія «спірних ринків» - сутність та вплив на мікроекономічну теорію.
- 25. Концентрація як економічна категорія. Причини, яківпливають на її зростання.
- 26. Методы измерения концентрации. Особенности разных показателей
- Индекс концентрации (concentrationratio)
- Индекс Херфиндаля-Хиршмана (Herfindal-HirshmanIndex)
- Индекс энтропии
- Дисперсия рыночных долей и логарифмов рыночных долей
- 27.Типы и направления концентрации
- 28. Нормы экономического поведения: внешние, рефлекторные и этичные
- 29.Типология социального поведения м.Вебера
- 30.Рациональность и неполная рациональность в экономических взаимодействиях
- 31. Зовнішні ефекти і теорема Коуза.
- 32. Эффект исторической обусловленности социально-экономического развития
- 33. Проблема импорта институтов: революционный и эволюционный варианты
- Эволюционный вариант развития институтов
- Импорт институтов и смена траектории институционального развития
- 34. Современная корпорация: институциональный подход
- 35. Сущность и типы контрактов и их влияние на формы экономических взаимодействий
- Закономірності розвитку податкових систем в умовах глобалізації світового господарства.
- Конвергенція національних систем оподаткування в сучасній міжнародній економіці.
- Механізми зменшення податкового тиску в системі міжнародних економічних відносин.
- Умови, принципи, механізми реалізації міжнародного оподаткування в сучасній міжнародній економіці.
- Моделі національних фінансових систем та їх конкурентні переваги в умовах глобалізації.
- 41. Влияние финансового рынка на социально-экономическое развитие стран и деловые циклы
- 42. Закономерности развития финансовой системы Украины: достижения, проблемы и пути реформирования в современных условиях
- 43. Эффект «финансового заражения» национальных экономик в условиях глобальной нестабильности и механизмы его нейтрализации
- 44. Трансфертное ценообразование (тц) в международной экономической деятельности: цели, принципы, механизмы использования
- 46. Современные концепции финансового развития компаний: теоретико-методологические основы обоснования финансовых решений
- 1. Концепции и модели, определяющие цель и основные параметры финн. Деятельности предприятия:
- 2. Концепции моделей, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора
- 3. Концепция, связанная с информационным обеспечением участников фин. Рынка и формированием рыночных цен.
- 47. Практичні аспекти фінансового розвитку компаній на розвинених ринках та ринках, що розвиваються
- 48. Моделювання дивідендної політики на розвинених ринках та ринках, що розвиваються.
- 49. Закономірності формування емісійної політики компаній в умовах глобалізації.
- 50. Механізми міжнародного податкового планування в діяльності сучасної корпорації.
- 51. Вплив фінансового розвитку розвинених країн на їх соціально-економічне зростання.
- 52) Аномалии финансовых рынков
- 4. Прочие аномалии.
- 53)Закономірності розвитку світової фінансової архітектури та сценарії динаміки глобальних фінансів
- Сценарии развития мировой экономики
- 1. Базовый сценарий
- 2. Пессимистический сценарий
- 3. Оптимистический сценарий
- 56. Стратегія розвитку та ринкової поведінки транснаціональних корпорацій. Суть і принципи діяльності тнк. Сучасні теоретичні концепції діяльності тнк
- 57. Обумовленість галузевої структури прямих іноземних інвестицій у 2006-2009 роках
- 58. Обумовленість регіональної структури прямих іноземних інвестицій у 2006-2010 роках
- 59. Сучасні теорії платіжного балансу: сутність та відповідність реаліям
- 60. Обумовленість впливу прямих іноземних інвестицій на обсяг продажу, виробництва, експорту та вартості активів філій тнк
- Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток країн Азії (на прикладі Китаю, Сінгапуру, Гонконгу). Китай
- Гонконг
- Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток країн Північної Європи (на прикладі Швеції, Норвегії, Фінляндії). Норвегия
- Финляндия
- Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток країн Північної Америки (на прикладі сша і Канади). Канада
- Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток найбільш потужних економік зони євро (на прикладі Німеччини, Франції, Італії, Нідерландів). Германия
- Нидерланды
- Франция
- Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток постсоціалістичних країн (на прикладі Польщі, Росії, Бєларусі). Беларусь
- 66. Современные теории денег: сущность и соответственность с реалиями
- Группы показателей статистики
- Обумовленість взаємозалежності фінансових індикаторів зони євро.
- Обумовленість взаємозалежності фінансових індикаторів сша.
- 71. Особливості функціонування фондових ринків розвинутих країн.
- 72.Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу країн Азії (на прикладі Китаю, Сінгапуру, Гонконгу). Китай
- Гонконг
- Сингапур
- Активы (млн. Долл. Сша)
- Пассивы
- Пассивы (млн. Долл. Сша)
- Внешний долг Сингапура
- Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу найбільш потужних економік зони євро (на прикладі Німеччини, Франції, Італії, Нідерландів). Германия
- Нидерладны
- Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу країн Північної Америки (на прикладі сша і Канади).
- Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу постсоціалістичних країн (на прикладі Польщі, Росії, Бєларусі). Польша
- Республика Беларусь