13.3. Валютный рынок и валютный курс. Факторы, влияющие на валютный курс. Виды валютного курса. Регулирование валютного курса. Эволюция международной валютной системы

Проблема валютных курсов — одна из самых загадочных и сложных в экономике. Почему возникает необходимость в об­мене денег одной страны на деньги другой? Почему доллар США стоит 2200 белорусских рублей, а евро — 2650? Почему валютные курсы немедленно реагируют на любые новости?

Почему валютные курсы влияют на результаты коммерческих и финансовых операций? Все эти «почему» — лишь капля в мо­ре вопросов, возникающих в связи с функционированием меж­дународной валютной системы.

Каждая страна имеет свою денежную единицу, в которой выражаются цены товаров и услуг. Например, в США это дол­лар, в странах Европейского союза — евро, в России — рубль, в Беларуси — белорусский рубль. Это национальные валюты. Любые другие деньги по отношению к каждой из них выступа­ют иностранной валютой. В современной экономике часто при­ходится обменивать денежные единицы одной страны на де­нежные единицы другой. Так возникают валютные курсы.

Валютный курс — это цена денежной единицы одной стра­ны, выраженная в денежных единицах другой.

ШВалютный курс рассчитывается двумя способами: 1) можно вычис­лить, сколько единиц национальной валюты необходимо для при­обретения одной единицы иностранной валюты, т.е. применить спо­соб прямой котировки (например, 2200 белорусских рублей = 1 доллар США); 2) можно рассчитать, сколько единиц иностранной валюты необходимо для по­купки единицы национальной, т.е. прибегнуть к обратной котировке (напри­мер, 0,00045 доллара США = 1 белорусский рубль). В Беларуси используется прямая котировка.

Рынок, на котором обмениваются валюты, называется ва­лютным рынком.

Прежде чем рассматривать функционирование валютного рынка, ответим на ряд простых вопросов.

♦ Почему возникает необходимость покупать и продавать валюту?

Во-первых, это связано с экспортом и импортом товаров и услуг. Когда страна экспортирует свои товары и услуги, ино­странцам для их оплаты требуется валюта данной страны, и они обменивают свою валюту на валюту данной страны, т.е. покупа­ют валюту данной страны. Таким образом появляется предло­жение иностранной валюты и спрос на национальную. И наобо­рот, когда страна импортирует товары и услуги, для их оплаты ей необходимо обменять национальную валюту на иностран­ную, т.е. продать. В этом случае возникает спрос на иностран­ную валюту и предложение национальной. Например, белорус­скому импортеру, который закупает лекарства в Германии на сумму 1 млн евро, для оплаты необходимо продать соответству­ющее количество белорусских рублей и купить 1 млн евро.

Во-вторых, существует потребность обслуживать людей, едущих за границу с различными целями и нуждающихся в на­личной иностранной валюте. Например, когда мы едем на от­дых, в командировку или на учебу за границу, мы обмениваем национальную валюту на валюту той страны, в которую направ­ляемся, а если по каким-либо причинам это невозможно, — то на свободно конвертируемую валюту.

В-третьих, некоторые участники валютного рынка желают застраховаться от изменения валютного курса. Например, срок оплаты по контракту белорусского импортера и немецкого про­изводителя лекарств наступает через 90 дней. За это время курс евро может вырасти. В этом случае импортер может сегодня ку­пить евро по существующему курсу и положить их в банк на 90 дней.

В-четвертых, некоторые участники валютного рынка поку­пают и продают валюту с целью спекуляции. Термин «спеку­лянт» приобрел негативное значение. На бытовом уровне это слово произносят, вкладывая в него отрицательные эмоции. Но на языке экономистов спекуляция означает взятие на себя обязательств, будущая стоимость которых неопределенна. Учи­тывая современный опыт, мы должны признать право на широ­кое толкование валютной спекуляции. Спекулянтом считается тот, кто открывает чистую позицию в иностранной валюте, т.е. покупает («длинная» позиция) или продает валюту («корот­кая» позиция). Хочет ли участник рынка спекулировать в ка­кой-либо валюте, зависит от внутренних и иностранных про­центных ставок, а также от его ожиданий будущего изменения валютных курсов. Например, упоминавшийся выше белорус­ский импортер в условиях, когда процентная ставка по трехме­сячным депозитам в Беларуси составляет 4 %, а в Германии — 3 %, может действовать по двум вариантам: а) положить сумму белорусских рублей, предназначенную для оплаты контракта, на 90 дней в белорусский банк, а по истечении этого срока полу­чить доход (4 %), купить евро и оплатить контракт; б) сегодня купить на валютном рынке 1 млн евро, положить эти деньги в немецкий банк, а через 90 дней получить с них 3 % и оплатить контракт. Если белорусский импортер ожидает, что белорус­ский рубль подешевеет относительно евро менее чем на 1 %, то ему выгоднее выбрать первый вариант поведения, а если бо­лее чем на 1 % — то второй. Таким образом, прибыльность спе­кулятивных операций зависит от того, на сколько изменится валютный курс сверх разницы процентных ставок. Валютные спекуляции могут приносить как прибыли, так и убытки, но на практике нет критериев, по которым можно было бы разде­лить желающих застраховаться от изменений валютного кур­са и спекулянтов.

4. ♦ Кто занимается покупкой и продажей валюты?

5. Основными участниками торговых сделок на валютном рын­ке являются коммерческие банки. Они могут выполнять функ­ции дилеров, самостоятельно покупая и продавая валюту, и выступать в качестве брокеров, которые соединяют покупате­лей и продавцов.

6. Кроме коммерческих банков на валютном рынке действует небольшое количество небанковских дилеров и брокеров. Ком­мерческие банки используют их как посредников, когда заклю­чают между собой значительные оптовые сделки.

7. ♦ Как организована деятельность валютного рынка?

8. Валютный рынок отнюдь не централизованное мероприя­тие. За исключением некоторых специализированных рынков (например, Международного валютного рынка в Чикаго) он не является местом сбора продавцов и покупателей, громогласно заявляющих о желании купить или продать валюту.

9. ШУчастники валютного рынка связываются друг с другом посредством современных средств связи, главным образом компьютеров. Дис- ■ плей компьютера показывает текущие котировки курсов всех основ- ных валют. Каждый крупный банк рассылает свою котировку, тем самым сооб- щая, по какому курсу он готов вести торговлю с другими партнерами. Найдя подходящий курс, банк через компьютер или по телефону связывается с дру- гим банком и заключает сделку. Как правило, достаточно минуты для урегули- рования всех формальностей, и сделка совершается по устному соглашению. Если возникает необходимость, то подтверждающие сделку документы отсы- лаются позже.

10. Публикуемые котировки курсов учитывают сделки на суммы не менее 1 млн дол. Так как каждую минуту совершаются сделки на миллионы, то разме­ры курсовых прибылей или убытков огромны. Например, дилер, который в те­чение минуты нашел и купил 10 млн евро по курсу 0,8305 за доллар США, проигнорировав готовое предложение по курсу 0,8306, за это время принес своему банку прибыль в 1000 дол. За час она достигнет примерно 60 тыс. дол. Тот, кто реагирует немного медленнее или слишком эмоционально, может по­терять деньги с еще большей скоростью. В среднем профессионалы делают денег больше, чем теряют, и получают прибыль, достаточную, чтобы оправ­дать высокий уровень своей заработной платы. Объемы торговли колоссаль­ны, в то же время численность задействованного персонала составляет лишь несколько тысяч человек.

11. Современные валютные рынки являются по-настоящему мировыми. Валютный рынок работает непрерывно, 24 часа в сутки, наиболее активно — в течение пяти рабочих дней неде­ли и менее активно — в выходные и праздничные дни.

12. Как правило, в течение суток рассматриваются три геогра­фические зоны активности валютных операций (время указано по Гринвичу):

13. 1) Восточно-Азиатская зона с центром в Токио (21:00 — 7:00);

2. Европейская зона с центром в Лондоне (7:00 — 13:00);

3. Американская зона с центром в Нью-Йорке (13:00 — 20:00).

4. К выделенным центрам следует добавить Сидней, Гонконг, Сингапур (в 1-й зоне), Франкфурт-на-Майне, Цюрих (во 2-й зо­не) и Торонто (в 3-й зоне).

5. Если за базовую валюту принимать доллар США (USD), то по отношению к ней наиболее активны, а потому торгуются повсеместно следующие основные валюты: EUR (евро), JPY (японская иена), GBP (английский фунт стерлингов), CHF (швейцарский франк). Другие виды валют торгуются в основ­ном в своих географических зонах.

6. Рассмотрим механизм функционирования валютного рын­ка. Валютный рынок действует, как и всякий другой: цена на нем (обменный курс) формируется в результате взаимодействия спроса и предложения. Мы уже знаем, что спрос и предложение иностранной валюты на национальном рынке зависят, во-пер­вых, от импорта и экспорта (напомним: импорт создает спрос на иностранную валюту и предложение национальной, а экспорт — предложение иностранной валюты и спрос на национальную), во-вторых — от покупки и продажи финансовых активов (пере­мещение национальных финансовых активов к зарубежным инвесторам создает спрос на национальную валюту и предложе­ние иностранной, перемещение же зарубежных финансовых активов к национальным инвесторам создает спрос на ино­странную валюту и предложение национальной).

7. 4. USD

   4. Расходы на покупку USD Доходы от продажи BYR

   4. Рис. 73.1 Механизм функционирования валютного рынка

   Механизм функционирования валютного рынка графиче­ски может быть представлен в виде уже знакомой модели спро­са и предложения (рис. 13.1).

8. Предположим, что мы рассматриваем валютный рынок Рес­публики Беларусь. На вертикальной оси — цена доллара в бело­русских рублях (ВУК/ивБ), на горизонтальной — расходы на покупку долларов и доходы от продажи белорусских рублей, т.е. количество долларов США. Спрос на доллары представляет собой расходы на покупку долларов: чем выше цена доллара, тем меньше собственных денег страна готова расходовать (на­клон кривой отрицателен). Предложение долларов — это доходы от продажи белорусских рублей: чем выше цена доллара, тем более активными будут действия экспортеров, готовых предло­жить больше продукции на внешний рынок, и инвесторов, го­товых продавать иностранные и покупать национальные финан­совые активы (наклон кривой положителен). При этом мы пред­полагаем, что уровень внутренних и внешних цен постоянен.

9. Валютный курс является той ценой, которая приводит ва­лютный рынок в состояние равновесия. Механизм его тот же, что и на обычном рынке, но для характеристики изменений ис­пользуется обратная обычному рынку терминология. Повыше­ние курса валюты означает повышение стоимости валюты страны по отношению к стоимости денежных единиц других стран, проявляющееся в том, что за единицу национальной ва­люты можно приобрести большее количество иностранной ва­люты. Данный термин означает удорожание валюты. На рис. 13.1 это явление выразится снижением величины ВУЛ/иЗО. Пони­жение курса валюты подразумевает понижение стоимости ва­люты страны по отношению к стоимости денежных единиц дру­гих стран, при этом за единицу национальной валюты можно приобрести меньшее количество иностранной валюты. Это сле­дует понимать как обесценение валюты. На рис. 13.1 данное яв­ление отразится увеличением величины ВУН/иЗБ. Если курс понизится, т.е. белорусский рубль подешевеет, это вызовет сле­дующие последствия:

• белорусские товары станут дешевле за границей, а ино­странные товары подорожают;

• доходы Беларуси от экспорта превысят расходы на импорт;

• предложение иностранной валюты превысит спрос на нее;

• валютный курс снизится.

4. Обратные процессы вызовет снижение валютного курса, т.е. удорожание белорусского рубля.

5. На изменение валютного курса влияют следующие факторы:

6. • перемены во вкусах потребителей. Если, к примеру, тех­нологические достижения белорусских производителей сдела­ют белорусскую продукцию более привлекательной для ино­странцев, то на валютном рынке появится больше долларов и белорусский рубль подорожает;

• относительные изменения в доходах. Если рост нацио­нального дохода в данной стране обгоняет его рост в других странах, то валюта данной страны будет дешеветь. Это обуслов­лено тем, что импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее дохода. Так, по мере повышения доходов в Белару­си здешние потребители станут покупать больше как отечес­твенных, так и иностранных товаров. Если белорусская эконо­мика будет расти, а экономики связанных с ней стран стагниро-вать, то белорусский спрос на импорт вырастет, следовательно, и спрос на иностранную валюту вырастет, и национальная ва­люта подешевеет;

• относительные изменения цен. Если, к примеру, уровень внутренних цен в Беларуси будет быстро расти, а в странах — торговых партнерах останется неизменным, то белорусские потребители будут искать относительно дешевые импортные товары, тем самым увеличивая спрос на иностранную валюту. И наоборот, иностранцы потеряют интерес к белорусским това­рам, предложение иностранной валюты снизится, в результате чего произойдет удешевление белорусского рубля;

• относительные реальные процентные ставки. Предполо­жим, Беларусь, борясь с инфляцией, проводит политику «доро­гих денег». В результате реальные процентные ставки, т.е. скор­ректированные с учетом инфляции, поднимутся в Беларуси вы­ше, чем в других странах. Тем самым Беларусь превратится в привлекательное место для вложения финансовых средств, спрос на белорусские активы увеличится, следовательно, рас­ширится предложение иностранной валюты, и белорусский рубль подорожает;

• спекуляция. Предположим, ожидается, что белорусская экономика а) станет расти быстрее, б) столкнется с более силь­ной инфляцией, чем другие страны, в) будет иметь более низкие процентные ставки, чем другие страны. Данные прогнозы озна­чают, что в будущем белорусский рубль подешевеет. Зная об этом, держатели белорусских рублей попытаются перевести их в другую валюту, а это, безусловно, вызовет обесценение бело­русского рубля.

4. Мы рассмотрели механизм влияния отдельных факто­ров на обменный курс. В действительности картина гораздо сложнее. Но чтобы постичь многоступенчатые зависимости, на­чинать надо с элементарного уровня.

5. Это только на модели валютный рынок функционирует очень просто. На практике обмен одной валюты на другую мо­жет быть затруднен. Одна из причин — степень конвертируе­мости валюты.

6. Существует много видов валютного курса, но мы рассмот­рим лишь наиболее значимые для анализа экономики в целом.

7. Номинальный обменный курс — это соотношение, в кото­ром обмениваются национальные валюты двух стран.

8. По сути данное определение совпадает с определением ва­лютного курса, приведенным выше.

9. В каждой стране действует много номинальных обменных курсов. Например, белорусский рубль может использоваться для покупки американского доллара, евро, российского рубля и других валют. Кроме того, в Республике Беларусь существуют курс Национального банка Республики Беларусь и курсы ком­мерческих банков, объявляемые ежедневно. Для выявления тенденций изменения номинального обменного курса использу­ются индексы, которые усредняют многочисленные обменные курсы. Подобно тому как индекс потребительских цен приводит цены множества товаров к единому показателю уровня цен, ин­декс обменного курса приводит многочисленные обменные кур­сы к единому показателю международной стоимости валюты, который учитывает изменения курсов многих валют.

10. Реальный обменный курс — это соотношение, в котором то­вары и услуги одной страны обмениваются на товары и услуги другой страны.

11. Если, например, какой-либо российский товар на белорус­ском рынке стоит в два раза дороже такого же белорусского то­вара, то можно сказать, что реальный обменный курс составит половину российского товара за единицу белорусского.

12. Реальный и номинальный обменные курсы тесно связаны друг с другом.

13. Пример. Предположим, что 1 т белорусского картофеля продается за 600 ООО BYR, а 1 т российского картофеля — за 40 ООО RUB. Каким будет реаль­ный курс обмена белорусского картофеля на российский? Чтобы ответить на этот вопрос, мы должны использовать номинальный обменный курс для перево­да стоимости картофеля в одну валюту. Если номинальный обменный курс со­ставляет 30 BYR за 1 RUB, то цена белорусского картофеля составит 20 000 RUB. Таким образом, белорусский картофель в два раза дешевле российского.

14. Расчет реального обменного курса можно представить в виде следующего равенства:

15. Реальный Номинальный _{Цена на внешнем} RUB

16. обменный = обменный курс, • —— -

17. курс BYR / RUB Цена на внутреннем рынке, BYR

18. Подставив численные значения нашего примера, получим:

19. Реальный обменный курс = (30 BYR за 1 RUB) • 40 000 RUB / / 600 000 BYR = 2.

20. Таким образом, реальный обменный курс зависит от номи­нального обменного курса и от цен товара, измеренных в нацио­нальных валютах.

21. Однако при расчете реального обменного курса какой-либо национальной валюты используется не цена отдельного товара, а общий уровень цен. Поэтому для определения реального об­менного курса берутся индексы цен, и чаще всего — индекс по­требительских цен (ИПЦ), который наилучшим образом отра­жает уровень инфляции.

22. Используя ИПЦ Беларуси (Р) и России (Р*) и номинальный обменный курс между белорусским и российским рублем (Е), можно рассчитать средний реальный обменный курс между экономикой Беларуси и России следующим образом:

23. Реальный обменный курс = Е ■ (Р* / Р). Можно сказать, что реальный обменный курс измеряет сравнительную стоимость потребительских корзин двух стран.

24. ШОбменный курс может быть рассчитан не только между валютами двух стран, но и как соотношение между национальной валютой од- ной страны и валютами других стран, взвешенными в соответствии

25. с удельным весом этих стран в валютных операциях данной страны, — это номинальный эффективный валютный курс. Рассчитывается также реальный эффективный валютный курс — номинальный эффективный обменный курс с поправкой на изменение уровня цен. Как правило, эффектив­ный курс валюты какой-либо страны рассчитывается по отношению к ее основ­ным торговым партнерам.

26. КиреевА.П. Международная экономика: В 2 ч. Ч. II: Международная макроэкономика: открытая экономика и макроэкономическое программирование.

27. М.: Междунар. отношения, 2000. С. 44—45

28. Реальный обменный курс имеет важное значение. По его из­менениям можно судить о конкурентоспособности продукции данной страны. Если реальный курс национальной валюты рас­тет, то конкурентные позиции страны на мировом рынке ухуд­шаются: экспорт становится дороже, его размеры сокращаются; импорт, наоборот, дешевеет, и его размеры растут.

29. Обычно тенденции изменения реального обменного курса соответствуют тенденциям номинального обменного курса.

30. Вид валютного курса зависит от способа его установления.

31. Фиксированный валютный курс — это официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее временное отклонение от него в одну или другую сторону не более чем на 2,25 %.

32. Плавающий валютный курс — это курс, свободно из­меняющийся под воздействием спроса и предложения.

33. Обменный курс хотя и представляет собой рыночный фено­мен, но, как правило, регулируется государством и централь­ным банком. Методы такого регулирования могут быть различ­ными. От того, как устанавливается валютный курс, зависит, будет ли он жестко фиксированным к золоту или иностранной валюте либо окажется плавающим, т.е. обусловленным соотно­шением спроса и предложения. Между этими двумя крайними вариантами возможны многочисленные комбинации элементов плавающего и фиксированного курсов.

34. Способы регулирования валютного курса можно рассмот­реть на примере эволюции мировой валютной системы.

35. Международная валютная система представляет собой набор правил и законов, которые регулируют обмен валюты од­ной страны на валюту другой.

36. Цель этих правил — облегчить процессы международной торговли, движение капитала, чтобы все участники междуна­родных экономических отношений имели возможность полу­чать максимальную пользу, обеспечивающую эффективность и процветание экономической системы.

37. На протяжении веков мировая экономика решала проблему обмена валют, используя привязанность национальных денеж­ных систем к двум благородным металлам — золоту и серебру. Многие страны чеканили свои монеты из этих металлов, и об­мен шел по весу (именно поэтому на картинах старинных мас­теров менялы изображены с весами в руках). Когда монеты ста­ли вытесняться бумажными деньгами, задача обмена нацио­нальных валют усложнилась.

38. Исторически первым способом регулирования обменного курса было установление фиксированного курса валюты. Этого требовала система золотого стандарта, о которой упомина­лось в гл. 11. Эра золотого стандарта началась в 1821 г. После окончания наполеоновских войн Британская империя сделала фунт стерлингов конвертируемым в золото. Вскоре так посту­пили и другие страны, например Россия, США.

39. Золотой стандарт — механизм обмена национальных ва­лют, основанный на установлении фиксированного веса золота, к которому приравнивалась бумажная денежная единица стра­ны, и обмене валют на основе соотношений размеров такого зо­лотого обеспечения.

40. ШЮридически система золотого стандарта была оформлена на Па­рижской конференции в 1867 г. межгосударственным соглашением, признавшим золото единственной формой мировых денег. Золотой стандарт имел три отличительные черты, или правила:

1. государство фиксирует цену золота, а следовательно, стоимость своей денежной единицы в золотом выражении;

2. государство поддерживает конвертируемость отечественной валюты в золото. Другими словами, государство обязано покупать и продавать нацио­нальную валюту за золото по первому требованию. Например, заплатив не­большие комиссионные, любой человек, пришедший в центральный банк, мо­жет обменять бумажные деньги в виде банкнот и чеков, выписанных для предъ­явления в банки, на золото, и это золото просто унести с собой;

3. государство придерживается политики золотого обеспечения или сто­процентного покрытия. Иначе говоря, у него есть запасы золота, по крайней ме­ре равные по стоимости выпущенному в обращение количеству денег. Госу­дарство только тогда создает деньги, когда покупает золото у населения, а уничтожает их только тогда, когда продает золото населению.

4. Если каждая страна устанавливает золотое содержание своей денежной единицы, то различные национальные валюты будут иметь фиксированное со­отношение между собой. Например, США приравнивают стоимость доллара к, скажем, 25 гранам золота (1 гран = 0,0648 г), а Великобритания приравнивает стоимость фунта стерлингов к 50 гранам золота. Это означает, что 1 ф. ст. = 2 дол. Таким образом, при системе золотого стандарта стоимость национальных ва­лют была фиксирована не только к золоту, но и относительно друг друга.

5. Кругман П.Р., Обстфельд М. Международная экономика: теория и политика. М.: ЮНИТИ, 1997. С. 508, 532—533

6. Однако действие классической системы золотого стандарта приостановилось с началом первой мировой войны. Прави­тельства воюющих стран были вынуждены резко увеличить свои расходы путем эмиссии необеспеченных золотом денег, что немедленно вызвало бурную инфляцию и сделало невоз­можным поддержание размена валют на золото.

7. Мировая валютная система восстановилась в 1922 г. после Генуэзской конференции, на которой было достигнуто соглаше­ние золотодевизного стандарта. Предполагалось использова­ние в международных расчетах заменителей золота (девиз), в качестве которых могли выступать некоторые национальные валюты стран с золотым стандартом. Фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере.

8. В 1936 г. практически все развитые страны отказались от золотой обратимости валют. После Великой депрессии проводи­лись активная протекционистская внешнеторговая политика и девальвация национальных валют — официальное уменьше­ние золотого содержания денежной единицы или понижение курса национальной валюты по отношению к золоту, серебру либо иностранной валюте. Девальвация осуществлялась с целью получения преимуществ в области внешней торговли. Мы уже знаем, что снижение курса, т.е. удешевление национальной ва­люты, способствует расширению экспорта. Но когда подобным образом стали поступать все страны, эта политика получила об­разное название «разоряй соседа». Начались торговые войны, и последовал крах международной торговли, ухудшивший поло­жение всех государств.

9. Во время второй мировой войны международные расчеты носили в основном клиринговый характер. Клиринг — это за­чет взаимных требований и обязательств в торговой форме. Например, две страны, осуществляя взаимные поставки това­ров, производят взаимное погашение расчетов. Предположим, страна А поставила стране В товаров на сумму 10 ООО дол., а та ей — на сумму 12 ООО дол. При этом 10 ООО дол. взаимопогаша­ются, а 2000 дол. составляют долг страны А перед партнером.

10. Вторая мировая война близилась к окончанию, и возникла потребность в новом мировом валютном порядке. В июле 1944 г. представители 44 стран собрались в американском городке Бреттон-Вудсе, чтобы установить правила организации миро­вой торговли, валютно-финансовых и кредитных отношений. Памятуя об экономических бедствиях межвоенного периода, они рассчитывали создать такую международную валютную систему, которая благоприятствовала бы полной занятости и стабильности цен и одновременно позволяла поддерживать ста­бильные курсы национальных валют, не ограничивая мировую торговлю. В результате таких встреч были созданы Междуна­родный валютный фонд и Мировой банк.

11. ШСоглашение о создании МВФ первоначально подписали представи- тели 29 стран, в настоящее время оно распространяется более чем ' на 150 стран. Основные задачи МВФ следующие: поддержание ва-

12. лютной стабильности, применение упорядоченных правил валютного обмена, противостояние девальвации валют из конкурентных соображений, установ­ление многосторонней системы взаимных расчетов, исключение валютных ограничений и создание страховых резервов.

13. Высшим органом МВФ является Совет управляющих. Он состоит из пред­ставителей всех стран-участниц. Количество голосов, которым располагает каждая страна, зависит от размера ее взноса или квоты. Хотя Совет управляю­щих и имеет высшую власть в решении ключевых вопросов, он делегирует свои полномочия в повседневной деятельности Совету исполнительных ди­ректоров в составе 22 человек. Этот орган стремится разрешать вопросы пу­тем достижения консенсуса, хотя сила каждого голоса также зависит от разме­ра квоты соответствующей страны.

14. Когда Совет управляющих выбирает страну для вступления в МВФ, ей на­значается квота, соотнесенная с размером ее национального дохода, денеж­ными резервами, балансом внешней торговли и другими экономическими по­казателями.

15. ДэниэлсД.Б., РадебаЛ.Х. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. М.: Дело Лтд, 1994. С. 256—257

16. Валютная система, созданная на этой конференции, получи­ла название Бреттон-Вувеской системы. По своему характе­ру она была золотодевизной системой фиксированных валют­ных курсов. Каждая страна-участница устанавливала паритет своей валюты к золоту и доллару США. Такой паритет стано­вился для страны ориентиром для соотнесения своей валюты с валютами остальных стран мира. Допускалось изменение кур­са валют в пределах 1 % паритета (в декабре 1971 г. этот пока­затель был увеличен до 2,25 %) в зависимости от условий спро­са и предложения. Любые более значительные отклонения и официальные изменения самого паритета (путем девальвации или ее противоположности — ревальвации) требовали одобре­ния МВФ.

17. Благодаря прочности положения доллара США в 1940—1950-е гг. валюты стран-участниц выражались в золоте и долларах. К 1947 г. Соединенные Штаты Америки сосредото­чили у себя 70 % официальных мировых золотых запасов. По этой причине правительства охотнее покупали и продавали доллары, а не золото. Подразумевалось, хотя и не было офици­ально констатировано, что США будут при необходимости вы­купать доллары за золото, и поэтому было зафиксировано соот­ношение золота и доллара. Таким образом, доллар стал ориен­тиром для мировой валютной торговли.

18. В 1950-е — начале 1960-х гг. система фиксированных ва­лютных курсов еще работала успешно, однако к середине 1960-х гг. она перестала полностью отвечать потребностям раз­вивающейся международной экономики. Страны не допускали изменения валютного курса до тех пор, пока не наступала кри­зисная ситуация. Это становилось все более очевидным, дол­лар, выступавший в роли мировой резервной валюты, оказы­вался все в более трудном положении. В августе 1971 г. США прекратили конвертировать доллары в золото по официальному курсу. Стремясь спасти систему фиксированных валютных кур­сов, члены МВФ договорились в декабре того же года расширить пределы колебаний курсов до 2,25 % в каждую сторону от пари­тета. Эта договоренность продержалась менее года. Бреттон-Вудсская система фиксированных валютных курсов рухнула.

19. В 1972 г. стало очевидно, что система фиксированных пари­тетов больше не отвечает интересам подавляющего большин­ства стран, и был создан Комитет по реформе международной валютной системы в составе 20 стран (так называемый «Коми­тет двадцати»), позже преобразованный во Временный комитет Совета управляющих МВФ. Ему предстояло выработать основ­ные принципы новой валютно-финансовой системы, которая отвечала бы потребностям стран в последней четверти XX в. В январе 1978 г. на Ямайке эти принципы были сформулирова­ны, они действуют и сегодня, благодаря чему: а) страны могут по своему выбору использовать любую систему валютного кур­са — фиксированного или плавающего, установленного в одно­стороннем порядке или на основе многосторонних соглашений; б) МВФ вправе осуществлять жесткий надзор за развитием ва­лютных курсов и их установлением; в) отменена официальная цена золота, оно перестало играть роль официального средства платежа между МВФ и его членами; г) созданы специальные права заимствования (SDR, или СДР), представляющие собой счетную единицу, образованную на основе «корзины», включа­ющей доллары США, немецкие марки, японские йены, фран­цузские франки и британские фунты стерлингов. Эти конкрет­ные доли были выбраны в соответствии с относительной важ­ностью каждой из названных валют в мировой торговле и рас­четах. СДР стали использоваться в качестве резервной валюты.

20. По характеру современная валютная система представляет собой комбинацию фиксированных и плавающих валютных курсов, регулируемую как на двусторонней основе, путем со­глашений между странами, так и на многосторонней — через механизмы МВФ.

22. 13.4. Платежный баланс страны и его структура

23. Официальные органы любой страны для выбора правильной денежной, налоговой, валютной политики должны хорошо раз­бираться в механизмах взаимодействия макроэкономических показателей на международном уровне. Необходимо следить за изменениями в международных экономических отношениях, чтобы вовремя выявлять возникающие проблемы. Информа­цию для этого дает платежный баланс.

24. Платежный баланс представляет собой систематические за­писи всех экономических сделок между резидентами данной страны и остальным миром за определенный период времени, как правило за год.

25. Экономическая сделка — это акт обмена, в котором переда­ется право собственности на товар или оказывается услуга рези­дентом одной страны резиденту другой. Любая сделка имеет две стороны — кредит и дебит.

26. С точки зрения данной страны стороны сделки определяют­ся следующим образом: движение товаров и услуг за границу, сопровождающееся встречным движением денег (экспорт), а значит притоком капитала из других стран, представляет собой кредит (денежные средства приходуются со знаком «плюс»); движение товаров и услуг из-за границы, за которые резиденты страны должны платить (импорт), следовательно, отток ка­питала в другие страны — это дебет (денежные средства прихо­дуются со знаком «минус»).

27. Платежный баланс состоит из двух потоков: а) реальных ре­сурсов — экспорта и импорта товаров и услуг; б) соответствую­щих им финансовых ресурсов, являющихся платой за приобре­тение или платежом за продажу финансовых ресурсов.

28. Для понимания и анализа платежного баланса необходимо прежде всего вспомнить основные принципы его построения:

1. каждая международная сделка автоматически отражается в платежном балансе дважды: один раз как кредит, а второй — как дебет. Этот принцип ведения счетов платежного баланса яв­ляется справедливым, потому что у каждой сделки имеются две стороны: если вы что-то покупаете у иностранца, то должны тем или иным образом заплатить ему, и это обязательно найдет отражение в платежном балансе вашей страны. Никогда нельзя быть уверенным заранее, где именно проявится «свободный ко­нец» заданной сделки, но где-то он проявится непременно;

2. для платежного баланса важно установление экономиче­ской территории. Экономическая территория — это географи­ческая территория, находящаяся под юрисдикцией правитель­ства данной страны, в пределах которой свободно перемещают­ся рабочая сила, товары и капитал. Помимо территорий, опре­деленных государственной границей, в нее включаются: приле­гающие острова (если их экономика подчиняется тем же денеж­ным и фискальным органам, что и экономика материковой части); территориальные воды, в пределах которых страна име­ет исключительное право на рыбную ловлю и добычу природ­ных ископаемых; территориальные анклавы, расположенные в других странах (например, свободные экономические зоны);

4. 3) в платежном балансе отражаются сделки, осуществляемые резидентами данной страны. Резидентами считаются домашние хозяйства или юридические лица, находящиеся в стране более года и имеющие в ней центр своего экономического интереса. К ним не могут быть причислены туристы, персонал междуна- родных организаций, персонал иностранных посольств, воен- нослужащие и их семьи, иностранные студенты. В противопо- ложность этому иностранные предприниматели и рабочие-ино- странцы считаются резидентами;

5. 4) для регистрации в платежном балансе используются только рыночные цены, т.е. цены, по которым заключаются сделки между независимым покупателем и независимым про- давцом. Эти цены следует отличать от биржевых котировок, цен мирового рынка и любых других обобщенных ценовых по- казателей;

5. необходимо, чтобы время регистрации записей по креди­ту и по дебету совпадало;

5. при подготовке платежного баланса страна должна исполь­зовать ту расчетную единицу, которая применяется ею во внут­ренних расчетах и учете. Для пересчета в иностранную валюту используется курс национальной валюты, фактически действо­вавший на рынке на дату составления платежного баланса.

4. Источниками информации для составления платежного баланса выступают:

• таможенная статистика (сделки с товарами, зарегистри­рованные таможенными органами);

• статистика денежного сектора (данные об иностранных активах и пассивах центрального и коммерческих банков);

• статистика внешнего долга (данные о запасах, потоках и выплатах по государственному и частному внешнему долгу ре­зидентов нерезидентам, накапливающиеся министерством фи­нансов либо центральным банком);

• статистические обзоры (данные о международной торгов­ле услугами, трудовых доходах, переводах мигрантов, инфор­мация о прямых и портфельных инвестициях);

4. • статистика операций с иностранной валютой.

5. Сделки между странами и остальным миром делятся на две группы: текущие операции и операции с капиталом. Эти груп­пы отражаются в платежном балансе на счете текущих опера­ций и счете движения капитала.

6. Операции, отражаемые на счете текущих операций, — это продажа и покупка товаров и услуг (торговый баланс), а также односторонние платежи (трансферты), произведенные одной страной в адрес другой без получения в ответ товара или услуги (например, денежные переводы, которые гражданин одной страны, уехавший работать в другую, посылает семье, или иностранная помощь).

7. На счете движения капитала отражаются продажа и покуп­ка активов, а также получение займов и предоставление ссуд.

8. Существует также официальный резервный счет. Он отра­жает изменение резервных активов правительства данной стра­ны и иностранных правительств.

9. По каждому счету платежного баланса подводится сальдо. Если абсолютная величина кредита больше, чем абсолютная ве­личина дебета, то сальдо будет положительным, если же наобо­рот — отрицательным. Важное значение имеет сальдо торгово­го баланса. Если поступления от экспорта превышают затраты на импорт, то торговый баланс имеет положительное сальдо, в противном случае — отрицательное.

10. Между счетами платежного баланса существует связь. Счет текущих операций и счет движения капитала являются отра­жением друг друга. Дефицит счета текущих операций говорит о том, что экспорт данной страной товаров и услуг недостаточен для оплаты импорта товаров и услуг. Каким образом осущест­влять финансирование этого дефицита? Страна должна либо взять взаймы у зарубежного партнера, либо отказаться от соб­ственности на некоторые активы, что отразится на счете движе­ния капитала числом со знаком «плюс».

11. Пример. Предположим, что в какой-то период времени ваши расходы пре­высят ваши доходы. Чтобы профинансировать дефицит, вы сможете продать некоторые из активов (например, музыкальный центр) или взять взаймы. Так же поступает и страна: чтобы финансировать дефицит баланса по текущим операциям, она продает активы или берет в долг. Именно это находит выраже­ние в положительном сальдо счета движения капиталов.

12. В обратной ситуации, когда страна имеет положительное сальдо счета текущих операций, т.е. ее поступления от экспор­та превышают затраты на импорт, она может давать (не без вы­годы для себя) деньги в долг другим странам, что означает от­ток капитала и находит выражение в отрицательном сальдо счета движения капитала.

13. В итоге сумма сальдо счета текущих операций и счета дви­жения капитала должна давать нуль. Однако на практике чаще всего платежные балансы стран имеют либо отрицательное, ли­бо положительное сальдо. Дефицит означает чистый отток денег из страны, а избыток, или профицит, — чистый при­ток денег из-за рубежа. В связи с этим возникает вопрос: всегда ли дефицит — это плохо, а избыток — хорошо? Однозначного ответа нет, все зависит от конкретных обстоятельств.

14. Пример. Япония в середине 1990 г. имела наибольший в мире излишек счета текущих операций, темп роста ее экономики составлял 5 %, темпы роста цен были вдвое меньше, чем в других промышленно развитых странах, но при этом йена оказалась ослаблена, а на фондовом рынке наблюдался спад. Про­блема заключалась в состоянии базисного баланса страны. Излишек текущего счета платежного баланса значительно компенсировался оттоком капитала. Великобритания в тот же период находилась в наихудшем положении из всех промышленно развитых стран, поскольку дефицит ее текущего счета усугублял­

15. ся оттоком капитала, вследствие чего отрицательное сальдо платежного балан­са составляло 10 % ВНП — это самый высокодефицитный баланс в группе ин­дустриально развитых стран. Дефицит счета текущих операций США уравнове­шивался притоком капитала, что не решало проблему в длительной перспекти­ве. Германия находилась в наилучшей ситуации, она имела огромный излишек счета текущих операций по сравнению с другими странами (как и Япония) и низ­кий отток капитала, поэтому положительное сальдо ее платежного баланса бы­ло самым большим в мире.

16. Существуют три основных пути ликвидации излишка или дефицита платежного баланса:

1. остановить потоки торговли и капитала;

2. скорректировать внутренние экономические перекосы;

4. 3) принудительно или разрешительно добиться изменения курса валюты.

5. Система счетов платежного баланса в чем-то схожа с кино­камерой: обе не могут показать нам, что идет хорошо, а что пло­хо, они просто фиксируют происходящее, тем самым помогая делать выводы (в нашем случае — относительно экономической политики).

6. Можно выделить три ситуации, в которых информация, со­держащаяся в платежном балансе, особенно необходима:

• по записям результатов обмена между странами легче су­дить о стабильности системы плавающих валютных курсов; платежный баланс помогает выявить аккумулирование валюты людьми, которые заинтересованы во владении ею (резиденты валюты данной страны), и теми, кто склонен избавиться от этой валюты (иностранцы);

• в условиях фиксированных валютных курсов платежный баланс помогает определить размеры накопленной валюты в ру­ках иностранцев, чтобы своевременно принять решение о под­держке фиксированного курса валюты, если ей будет угрожать кризис;

• счета платежного баланса предоставляют информацию о накопленной задолженности, выплате процентов и платежей по основной сумме долга, возможностях страны зарабатывать валюту для будущих платежей. Эта информация позволяет оце­нить, насколько затруднительно для страны-должника (или до­роже) погашать долги перед иностранными кредиторами.