2.Стоимость заемного капитала в форме корпоративных облигаций

Заемный капитал – это средства инвесторов, т.е. сторонних лиц, предоставленных предприятию на долгосрочной основе (2-3, 20 лет…). В основном это банковские кредиты, облигационные займы, финансовый лизинг. Хотя это и долгосрочный, но временной источник для предприятия. Недостаток заемного капитала – это риск (всегда нужно возвращать!).

Преимущества заемного капитала:

1.Кредиторы не имеют права голоса, что позволяет компании привлекать инвестиции и сохранять при этом контроль за предприятием.

2.Компания имеет право относить сумму доходов, выплаченных по займам, к расходам, уменьшая тем самым налооблагаемую базу. Возникающий при этом «налоговый щит» снижает цену капитала для эмитента: Kd * (1-T)

Наиболее распространенным вариантом заимствования на финансовом рынке является эмиссия срочных купонных облигаций с постоянным доходом с базовым периодом (обычно год или полгода).

Долгосрочные заимствования – все больше года!

Прежде чем выйти на рынок, облигации корпораций получают рейтинг агентств: ААА – наивысший, АА – высшая, А – высокое качество, ВВВ – среднее качество.

Прежде чем разместить облигационный займ, необходимо рассчитать стоимость купонной облигации или цену размещения.

Каждая облигация имеет:

М- номинал облигации

n – срок погашения

C_F- купонные платежи

Kd- ставка дисконта или требуемая доходность

V=∑C_F/(1+Kd)^t+M/(1+Kd)ⁿ

t=1 до n

При расчете стоимости применяется метод дисконтирования денежных потоков и модель DCF трансформируется в следующую формулу:

V=C_F*PVIFA (Kd;n)+M* PVIF(Kd;n)

Т.е. стоимость облигации – это сумма продисконтированных купонных денежных потоков + продисконтированная сумма номинала облигации или последней выплаты.

PVIFA – дисконтирующий множитель (аннуитета)

PVIF- дисконтирующий множитель последней выплаченной суммы

n- срок обращения облигации

M – номинал

Если цена ниже номинала, то это облигация с дисконтом!

Стоимость долга компании определяется показателем VTM или показателем доходность к погашению.

Доходность к погашению – это процентная ставка в коэфф-те дисконтирования

Если текущая стоимость облигации: V=∑C_F/(1+Kd)^t+M/(1+Kd)ⁿ

t=1 до n

Kd-доходность к погашению

Упрощенная формула раcчета доходности к погашению:

VTM_Kd=(CF+((M-V)/n))/((M+V)/2) числитель – среднегодовой доход

знаменатель – среднегодовая ст-ть вложения

V – рыночная цена

Т.образом, стоимость капитала в облигационный займ для инвестора – это доходность на вложенный капитал, которую они требуют, покупая облигацию. Для менеджмента – это долг компании.