Фьючерсные цены фондового рынка

Модель срочной цены, основывающаяся на текущей рыночной цене, очень проста. Сегодняшняя покупка ценной бумаги сравнивается с ее приобретением в будущем че­рез какой-то временной интервал. Если инвестор купит, например, ак­цию сегодня, то он будет получать положенные ему дивиденды в тече­ние всего срока обладания ею, но теряет возможный процентный доход на истраченную при покупке акции сумму денег, который он мог бы без труда получать, положи он эти деньги в банк на депозит. Риск, который несет инвестор при покупке акции, как правило, выше, чем при откры­тии депозита, поэтому минимальную будущую теоретическую фью­черсную цену, которая бы его устроила, можно выразить формулой:

Цф = Цр(1 + (r – g)d / 360) (9.4.1)

где Цф – теоретическая фьючерсная цена фондового актива, принося­щего доход, на текущий момент времени;

Цр – текущая рыночная цена фондового актива;

r – годовая рыночная процентная ставка (напри­мер, по банковским депозитам), доли ед.;

g – доходность, или годовой доход, выплачиваемый по ценной бумаге, доли ед.;

d – число дней, ос­тающихся до окончания срока действия фьючерсного контракта.

Если ценная бумага не приносит дивиденд­ный или процентный доход (например, в случае дисконтной облига­ции или когда текущая рыночная цена акции не включает дивиденд­ный доход), то фьючерсная цена должна определяться без учета этого дохода по формуле:

Цф = Ца(1 + rd / 360) (9.4.2)

где Ца – текущая рыночная цена акции за вычетом объявленного ди­виденда.

Данные формулы отражают свойство капитала самовозрастать на определенный процент за определенный промежуток времени.

Существует другой теоретический подход к пониманию сущности фьючерсной цены – теория ожиданий, которая трактуется как ожидаемая цена спот актива фьючерсного контракта на момент его ис­полнения на реальном рынке. Эта цена определяется как средняя из ожидаемых участниками рынка цен (с учетом их субъективных оценок).

Значит, при d = 0 Цф = Ца, т.е. в момент окончания срока действия фьючерсного контракта фью­черсная цена становится равной цене актива на рынке спот. Это и является основой для существования теории ожида­ний, в соответствии с которой, во-первых, определение текущей фьючерсной цены заменяется прогнозированием будущей цены спот, а во-вторых, это прогнозирование основывается на субъектив­ных оценках участников торговли.

Ценой фьючерсного контракта явля­ется будущая цена самого актива контракта (например, цена акции че­рез три месяца). Теоретически про­гнозируемая указанными методами будущая цена спот и есть текущая фьючерсная (форвардная) цена, так как ценная бумага есть капитал, а потому сопоставимый по своим условиям математический прогноз цен спот должен отличаться от такого же прогноза фьючерс­ных цен лишь на временной сдвиг.