12.4 Экономическая политика и реальный валютный курс

Из предыдущего анализа известно, что реальное обесценение (рост R) стимулирует экспорт, улучшает баланс текущих операций. Зависимость между реальным обменным курсом R и чистым экспортом X_n является прямой, и кривая X_n имеет положительный наклон на графике, построенном в координатах реального обменного курса R и чистого экспорта X_n (рис. 12. 2). Чем выше R, тем выше чистый экспорт и больше величина положи­тельного сальдо баланса текущих операций.

Согласно концепции платежного баланса, счет текущих операций должен уравновешиваться счетом движения капиталов, который в модели малой открытой экономики не зависит от уровня реального валютного курса и представлен в виде вертикальной линии, обозначающей разницу между национальными сбережениями и инвестициями . В точке пересечения двух кривых определяется равновесное значение реального валютного курса R, при котором счет движения капитала и счет текущих операций уравновешивают друг друга.

Данный график может рассматриваться в качестве более полной модели рынка иностранной валюты, включающей в анализ международное кредитование и заимствование. представляет собой превышение национальных сбережений над инвестициями, то есть предложение национальной валюты в качестве кредитов за границу (или спрос на иностранную валюту в обратном случае). Чистый экспорт X_n означает спрос на национальную валюту со сто­роны иностранцев, желающих приобрести товары и услуги данной страны (или предложение иностранной валюты). Точка, соответствующая равновесному реальному валютному курсу R₀, является одновременно и точкой, уравновешивающей спрос и предложение иностранной валюты.

Рассмотрим с помощью данной модели влияние стимулирующей бюджетно-налоговой политики на реальный валютный курс. Увеличение государственных расходов G или снижение налогов Т приводит к сокращению национальных сбережений S_n, к уменьшению разности , сдвигу влево вертикальной линии , сокращению предложения национальной валюты для зарубежных инвестиций, вследствие чего происходит реальное удорожание национальной валюты, а следовательно, и сокращение чистого экспорта X_n (рис. 12. 3).

324

Рисунок 12.2 — Модель рынка иностранной валюты

Рисунок 12.3 — Стимулирующая бюджетно-налоговая политика страны «малой» открытой экономики и реальный валютный курс

Если стимулирующая бюджетно-налоговая политика проводится в большой открытой экономике, то вызванное данной политикой сокращение уровня мировых сбережений, и как следствие, рост мировой процентной ставки, приводят к сокращению уровня инвестиций в малой открытой экономике. Вертикальная линия сдвигается вправо. Этот сдвиг означает рост предложения национальной валюты в качестве кредитов за границу, снижение реального валютного курса, то есть относительное падение покупательной способности национальной валюты, а следовательно, удешевление на мировых рынках товаров и услуг, произведенных в данной стране, и увеличение чистого экспорта X_n (рис. 12.4).

Если в малой открытой экономике проводится бюджетно-налоговая политика, направленная на стимулирование инвестиций за счет, например, предоставления налоговых скидок инвесторам, то результат данной политики выражается в росте инвестиционного спроса. Увеличение объема инвестиций приводит к смещению вертикальной линии влево. Предложение национальной валюты для зарубежных инвестиций сокращается, национальная валюта реально дорожает, растет ее номинальный курс, ухудшается баланс текущих операций, падает чистый экспорт X_n (рис. 12.5).

Рисунок 12.4 — Стимулирующая бюджетно-налоговая политика в стране «большой» открытой экономики и состояние реального валютного курса страны «малой» открытой экономики

Рисунок 12.5 — Стимулирующая инвестиционная политика и состояние реального валютного курса

Последствия политики внешнеторговых ограничений (введение импортных тарифов или квот) в малой открытой экономике также можно описать с помощью данной модели. Введение внешнеторговых ограничений приводит к уменьшению импорта и росту чистого экспорта. Кривая чистого экспорта X_n смещается вниз (рис. 12.6).

В результате подобной политики, однако, не изменяется сальдо баланса текущих опе­раций. Это происходит из-за того, что протекционистская политика ведет к реальному удорожанию национальной валюты, относительному повышению цен на товары и услуги отечественного производства, а следовательно, к сокращению чистого экспорта X_n, сводя на нет его увеличение, вызванное протекционистскими мерами.

Новая точка равновесия соответствует меньшему объему импорта и экспорта. Другими словами, политика внешнеторговых ограничений ведет к сокращению общего объема торговли. Для того чтобы изменилось сальдо баланса текущих операций, необходимо изменить соотношение между сбережениями и инвестициями, а не прибегать к протек­ционистской политике, сводящей на нет преимущества внешней торговли.

Рисунок 12.6 — Политика внешнеторговых ограничений и состояние реального валютного курса