7.5. Кредитно-денежное регулирование

Основу финансово-кредитного регулирования экономики составляет кредитно-денежноерегулирование, представляющее собой комплекс мероприятий, осуществляемых через кредитную систему и направленных на изменение конъюнктуры рынков ссудных капиталов и управление денежным оборотом. Кредитно-денежное регулирование является традиционным и важнейшим инструментом косвенного регулирования экономики.

Цель кредитно-денежного регулирования - поддержание покупательной способности денежной единицы и сбалансированности экономики, обеспечение стабильного экономического роста.

Основная составляющая кредитно-денежного регулирования - кредит. Кредит - это движение ссудного капитала на условиях срочности, возвратности и платности. Кредит основан на том, что временно свободные денежные средства должны поступать на рынок ссудных капиталов и направляться в те сферы общественного производства, где в них есть потребность. Он играет огромную роль в развитии экономики и выполняет следующие функции:

• расширяет рамки общественного производства по сравнению с теми, которые устанавливаются наличными денежными средствами;

• перераспределяет свободные денежные средства между хозяйствующими субъектами;

• обеспечивает экономию издержек обращения;

• ускоряет концентрацию и централизацию капитала.

Кредит имеет многообразие форм (коммерческий, банковский, межхозяйственный, потребительский, лизинговый, ипотечный, государственный, международный). Во внутреннем обращении главными являются кредитные деньги и их производные (векселя, банкноты, чеки, депозитные и электронные деньги).

С введением кредитных денег и их производных денежная система в чистом виде перестала существовать, на смену ей пришла кредитно-денежная система. Кредитно-денежная система - это совокупность кредитно-расчетных отношений, форм и методов кредитования, финансово-кредитных институтов, регулирующих спрос и предложение денег, массу денег в обращении. С институциональной точки зрения, кредитно-денежная система - это комплекс валютно-финансовых учреждений (центральный банк, коммерческие банки, представляющие собой банковскую систему) и специализированных кредитно-финансовых институтов ('учреждений, выполняющих определенные (финансово-кредитные операции: инвестиционные, ипотечные, экшортно-импортные банки, сберегательные кассы, кредитные кооперативы, пенсионные фонды, страховые компании, ломбарды).

Кредитно-денежная система управляет развитием денежных рынков, формирует капитал и организует переток его из одних секторов экономики в другие, создает и определяет инвестиционный климат и влияет на инвестиционную активность, задает «правила игры» в кредитно-денежном обращении, определяет структуру производства и совокупность спроса, влияет на составляющие экономического равновесия.

Кредитно-денежное регулирование является функцией и прерогативой центрального банка (ЦБ) страны. Воздействуя на денежную массу, банковскую ликвидность, ссуды и инвестиции коммерческих банков, их резервные позиции, центральный банк влияет на процесс воспроизводства общественного продукта, занятость, уровень доходов, цен и т.д.

Выделяют три направления кредитно-денежного регулирования:

контроль над банковской системой;

регулирование объема кредитных операций и денежной эмиссии;

регулирование государственного долга.

Целью государственного контроля над банковской системой является укрепление ликвидности финансово-кредитных институтов, т.е. их способности своевременно удовлетворять требования вкладчиков. Регулирование банковской ликвидности оказывает влияние на ставку банковских ссуд и депозитов, уровень рыночной нормы производства.

Регулирование объема кредитных операций и денежной эмиссии применяется для воздействия на хозяйственную активность и борьбу с инфляцией.

Государственный долг регулируется через покупку или продажу государственных обязательств, изменение цены облигаций, условий их продажи, повышение их привлекательности для частных инвесторов.

В большинстве стран мира для кредитно-денежного регулирования используются общие и селективные инструменты. Общие инструменты влияют на рынок ссудных капиталов в целом. К ним относятся: операции на открытом рынке, учетная ставка процента, нормы обязательных резервов. Селективные используются для регулирования конкретных видов кредита или кредитования отдельных отраслей, фирм и т.д. Как правило, центральный банк изменяет доступность некоторых видов кредита посредством контроля, регулирования риска и ликвидности банковских операций.

Учетная ставка (процентная ставка, или ставка рефинансирования) - это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Другими словами, это уровень платы за кредитные ресурсы. Такого рода кредитование возможно при монополизации банковской эмиссии центральными банками. Предлагая тот или иной уровень учетного процента, центральный банк воздействует на спрос и предложение на кредитном рынке путем изменения стоимости предоставленных кредитов, регулирует уровень ликвидности коммерческих банков, их кредитную активность, объем денежной массы в стране. При повышении ставки рефинансирования коммерческие банки вынужденно сокращают размеры кредитов, получаемых от центрального банка, и, следовательно, уменьшают кредитные вложения в экономику. Это отвечает стремлению центрального банка ограничить предложение денег, т.е. кредиты. Деньги в этом случае становятся дорогими, а приобретение кредитных ресурсов - невыгодным. Снижение платы за кредитные ресурсы делает их дешевыми, что позволяет коммерческим банкам приобретать у центрального банка дополнительные ресурсы, увеличивать денежные предложения субъектам хозяйствования, расширять объемы кредитных вложений в экономику.

Однако при всей своей значимости регулирование через учетную ставку носит «пассивный» характер и воздействует на кредитно-денежную ситуацию слабее, чем, например, операции на открытом рынке, изменение резервных требований. «Пассивность» учетной ставки зависит от ограниченных возможностей получения кредитов у центрального банка, а также от инициативы коммерческих банков. Влияет и условие предоставления кредита коммерческому банку - прочность его финансового положения, когда необходимость кредита продиктована лишь временными трудностями.

Норма обязательных резервов (резервная норма) - это минимальный процент депозитных обязательств, которые банк должен держать в центральном банке. При увеличении нормы обязательных резервов сокращаются избыточные резервы банков и мультипликационно уменьшается денежное предложение. При уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение предложения денег.

Политика обязательных резервов состоит в необходимости хранения коммерческим банком части средств на беспроцентных счетах в центральном банке. Изменяя норму обязательных резервов, центральный банк может регулировать условия предоставления кредитов экономике и объем кредитных вложений. Резервные требования устанавливаются в зависимости от используемой методики - в процентах, либо к фактическому объему кредитных вложений коммерческих банков, либо к сумме привлеченных ими средств.

Применение норм обязательных резервов позволяет:

• регулировать в долгосрочной перспективе спрос коммерческих банков на деньги центрального банка;

• влиять на уровень рыночных процентных ставок, т.к. изменение объема резервов, хранящихся на беспроцентных счетах, прямо отражается на рентабельности коммерческих банков;

• регулировать внутренний валютный рынок путем установления нормы обязательных резервов на вклады в валюте.

Резервные требования являются административным инструментом кредитно-денежногорегулирования, они глобально, сильно и пролонгированно воздействуют на ликвидность коммерческих банков, объемы их пассивных и активных операций. Поэтому к изменению нормы обязательных резервов прибегают редко и осторожно, предпочитая операции центрального банка на фондовом рынке.

Операции на открытом рынке служат основным инструментом регулирования денежной массы, используемым в большинстве стран мира. Через покупку или продажу казначейских ценных бумаг пополняют или снижают банковские резервы кредитной системы государства. Операции проводятся центральным банком страны совместно с группой крупных банков. Они заключаются в покупке и продаже центральным банком ценных бумаг (преимущественно государственных).

Операции на открытом рынке широко применяются в странах с хорошо развитым денежным рынком, когда государственный долг достигает больших размеров. Посредством их предоставляются денежные средства коммерческим банкам (путем покупки ценных бумаг) или изымаются денежные ресурсы (путем продажи ценных бумаг). Этим же целям служит выпуск государственных ценных бумаг. Причем их эмиссия позволяет не только изъять излишнюю денежную массу у инвесторов, приобретающих данные ценные бумаги, но и пополнить бюджет без выпуска в обращение новых денег. Очевидны преимущества использования такого регулятора в периоды высокой инфляции.

Наиболее распространенными видами ценных бумаг являются акции, облигации.

Ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. который может быть легко обращен в наличные средства.

Акция - это свидетельство на вложенный капитал. Она не имеет установленного срока обращения и удостоверяет право ее держателя (акционера) на участие в управлении делами, на получение части прибыли акционерного общества.

Облигация - это ценная бумага с фиксированным доходом, имеющая форму долгового обязательства, выдаваемого на определенный срок, в течение которого оно должно быть выкуплено.

Купля-продажа ценных бумаг происходит на рынке ценных бумаг, который подразделяется на первичный и вторичный. Первичный рынок ценных бумаг - продажа новых выпусков ценных бумаг их эмитентом в целях получения необходимых денежных средств. Вторичный рынок ценных бумаг - это перепродажа ценных бумаг от первоначального инвестора (покупателя на первичном рынке) последующим инвесторам, что влечет за собой перераспределение ресурсов. Вторичным рынком ценных бумаг является фондовая биржа.

Государство воздействует на функционирование рынка ценных бумаг по трем основным направлениям:

1) обеспечивает нормативно-правовую базу функционирования рынка ценных бумаг и регламентирует деятельность на рынке;

2. присутствует на рынке в качестве субъекта экономических отношений: пускает в обращение государственные ценные бумаги - казначейские боны, ноты, государственные облигации, казначейские векселя, билеты;

3. воздействует на состояние фондового рынка через регулирование денежной массы, находящейся в обращении, влияет на денежные резервы банков, т.е. воздействует через кредитно-денежную политику центрального банка.

В Республике Беларусь последовательно осуществляется переход к преимущественно рыночным методам регулирования кредитно-денежных отношений. В качестве регулирующих инструментов используются традиционные:

• выпуск государственных ценных бумаг (облигаций, векселей, акций);

• операции на открытом рынке;

• процентная ставка (учетная ставка или ставка рефинансирования), по которой коммерческие банки приобретают кредитные ресурсы у Национального банка Республики Беларусь;

• нормы обязательных резервов или резервные требования к коммерческим банкам (величина процента отчислений в резервный фонд центрального банка от величины привлеченных коммерческими банками средств);

• регуляторы банковской деятельности (уставный фонд, нормативы ликвидности, платежеспособности, независимости, лимит кредитной эмиссии и др.) (см. табл. 7.7.)

Кроме того, используются и меры административного воздействия.

В Беларуси рассматриваемые рычаги управления экономическими процессами впервые были использованы в 1994 году. Начиная с 20 октября 1994 г., Национальный банк (НБ) Республики Беларусь стал активно изменять ставку рефинансирования. Ежемесячно, к 20-му числу, принимается решение о ее уровне. С декабря 1994 г. ставка рефинансирования достигла уровня инфляции (40% в месяц), а затем, хотя и постепенно, снижалась в абсолютной величине. Но оказалась все же выше, чем текущий темп инфляции, т.е. стала положительной. Положительная учетная ставка - важнейшее условие нормального функционирования экономики. Она означает, что денежные ресурсы вливаются в народное хозяйство не бесплатно (т.е. не происходит инфляционная эмиссия денег), а за реальную плату. Степень последней и определяет реальная процентная ставка (РПС), которую можно рассчитать следующим образом:

РИС = ^{1 + нпс} - 1 ИТ

где НПС - номинальная процентная ставка; ИТ - текущий темп инфляции.

Например, в марте 1995 г., когда месячная номинальная процентная ставка составляла 25%, а инфляция за месяц была 20% /ИТ=1,2/, реальная процентная ставка составила:

РПС_март95 = - 1 = 0,0416 .

Одновременно с регулированием учетной ставки Национальный банк дополнительно обязал коммерческие банки поддерживать процентные ставки по депозитам не ниже минимального уровня, который, в свою очередь, зависит от текущей ставки рефинансирования. Так, в декабре 1994 - феврале 1995 гг. минимальная ставка по срочным депозитам составляла 32% и по вкладам до востребования - 20%; в июне они составили, соответственно, 10% и 3%. С августа 1995 г. банкам была предоставлена свобода в установлении процентных ставок.

Таким образом, удорожание кредитных ресурсов для коммерческих банков привело к повышению стоимости кредитов и вызвало снижение спроса на них. Для пополнения текущей потребности в рублевых средствах банки и предприятия стали продавать часть активов в иностранных валютах на Межбанковской валютной бирже, что увеличило предложение валют по сравнению со спросом на них. Активная политика Национального банка на этом рынке по поддержанию курса белорусского рубля к доллару США в первом полугодии 1995 г. привела в итоге к тому, что банк скупил твердых валют более, чем на 150 млн. долларов США и довел свои золотовалютные

резервы до 250 млн. долларов США. От величины золотовалютных резервов напрямую зависит способность корректировать курсы иностранных валют относительно национальной в интересах страны. Стабилизация курса национальной валюты имеет большое значение и с теоретической точки зрения.

В течение 1995 г. неоднократно ужесточались резервные требования к коммерческим банкам. С 1 августа 1995 г. отчисления в резервный фонд Национального банка установлены в размере 12% по рублевым и валютным депозитам, т.е. в 2,2 раза выше, чем в феврале этого же года. Тем самым был напрямую уменьшен размер кредитных ресурсов коммерческих банков, т.е. рублевая денежная масса.

На достижение того же эффекта был направлен и выпуск государственных ценных бумаг, что позволило не только изъять излишнюю денежную массу у инвесторов, приобретающих данные ценные бумаги, но и пополнить бюджет без выпуска в обращение новых денег. Тем не менее, в Беларуси к 1995 г. эмиссия государственных ценных бумаг не использовалась в полной мере для воздействия на экономические процессы. Начиная с февраля 1994 г., выпускаются государственные краткосрочные облигации (ГКО) Министерства финансов сроком на 1 и 3 месяца. ГКО являются дисконтными ценными бумагами, т.е. первоначально продаются на аукционе со скидкой с их номинальной стоимости (100 000 руб.). В момент погашения владелец ГКО получает номинал облигаций за вычетом налога на доход (в 1995 г. этот налог составлял 15%). В июне 1995 г. состоялся первый выпуск четырехнедельных облигаций Национального банка, аналогичных ГКО. Тем не менее, несмотря на намерения в 1995 г. покрыть 20% (более 500 млрд.) дефицита государственного бюджета за счет продажи государственных ценных бумаг, к середине 1995 г. сумма вложений в них не превышала и 100 млрд. рублей, и только во второй половине года она достигла намеченного рубежа. Напомним, что за счет продажи государственных ценных бумаг наряду с уменьшением денежной массы можно обеспечивать и ее увеличение: в этом случае государственные органы (Минфин, Национальный банк) скупают государственные ценные бумаги на рынке, высвобождая деньги.

В результате осуществления этих и других мероприятий (например, ограничение межбанковских кредитов, прекращение расчетов иностранными валютами в розничной торговле, отмена обязательной продажи предприятиями части валютной выручки) возрос спрос на белорусские рубли по сравнению с долларом США. Покупка иностранных валют Национальным банком в первой половине 1995 г. стала главным источником эмиссии рублевой массы. Ее масштабы были настолько велики, что позволили Национальному банку прекратить предоставление кредитов коммерческим банкам.

В этих условиях произошла стабилизация курса белорусского рубля к доллару США на уровне 11 500 руб. за 1 долл. США. Однако прекращение падения курса рубля, наблюдавшееся с 1992 г., в условиях непрекращающейся ценовой инфляции создало новую проблему, которая потребовала вмешательства государства. От стабилизации курса выиграло население, но пострадали экспортеры. Их валютная выручка, обмениваемая на белорусские рубли для осуществления хозяйственной деятельности (закупка сырья, материалов, энергии, комплектующих изделий), перестала увеличиваться, а цены на закупаемую ими продукцию продолжали расти. Повысить цены на собственную продукцию предприятия не могли из-за жесткой конкуренции на мировом рынке. По этой причине многие предприятия-экспортеры испытали не только снижение прибыли, но понесли прямые убытки по ранее заключенным контрактам (в частности, Минский тракторный завод по контракту с Пакистаном).

Для выхода из этой ситуации в середине 1995 г. Национальный банк предложил регулируемую девальвацию национальной валюты. Предусматривалось снижать курс белорусского рубля к доллару в меру текущей инфляции, несколько отставая от ее темпа (например, на 20-30% ниже). Эта мера, при условии сохранения положительных процентных ставок, могла способствовать развитию экспортоориентированных отраслей при одновременном элиминировании разрушающего влияния на экономику в целом.

Таким образом усилиями Правительства и Национального банка в 1995 г. в республике была достигнута, хотя и с большим трудом, определенная финансовая стабильность.

В 1996 г. кредитно-денежная политика Республики Беларусь была ориентирована прежде всего на удержание инфляции на низком и стабильном уровне, создающем предпосылки активизации инвестиционной деятельности, прекращения спада производства и роста реальных доходов населения. Ставилась задача перейти от жесткого денежно-кредитного регулирования к умеренному, восполняя нехватку ликвидности в обращении с целью оживления производства. При этом ежемесячные темпы инфляции в среднем за год не должны были превысить целевой уровень в 2,5%. По итогам 1996 г. этот целевой параметр был удержан благодаря политике положительных процентных ставок и резервных требований к депозитам коммерческих банков, дифференцированных по срокам привлечения денежных средств.

Снижение инфляции и реализация мер, направленных на упорядочение банковской деятельности, позволили снизить процентную ставку, заинтересовать банки в долгосрочном кредитовании. Правительство и Национальный банк активизировали практику размещения государственных краткосрочных обязательств в целях покрытия дефицита бюджета. Но увеличение централизованных рублевых кредитов повлекло прирост общей денежной эмиссии более чем на 60%. Эти дополнительно выпущенные деньги, пройдя через банки, попали на счета предприятий и в кошельки граждан, рублевая денежная масса увеличилась на 58%. Только за январь - октябрь 1996 г. она превысила прошлогодний уровень более чем в 2 раза, что создало высокий инфляционный потенциал. Эмиссионные рубли спровоцировали повышенный спрос на иностранную валюту, поступление которой ограничивалось экспортными возможностями. Поэтому для недопущения инфляции и резкой девальвации рубля требовалось строгое дозирование эмиссионных кредитов Национального банка.

Сказались и негативные последствия льготного кредитования, когда подавляющая доля финансовых ресурсов предоставлялась под льготный процент. За 6 месяцев 1996 г. при средней процентной ставке по кредитам, распределяемым путем аукционных продаж, равной 57,75% годовых, и официальной ставке рефинансирования Национального банка, равной 55%, процент ставки по централизованным ресурсам составил лишь 12,61%. Ссудозаемщики (а ими были преимущественно неэффективно работающие предприятия) пользовались почти бесплатными кредитами, увеличивая тем самым совокупную денежную массу и генерируя инфляцию.

Усугубляли ситуацию и льготные кредиты Национального банка, используемые для косвенного финансирования дефицита государственного бюджета. Являясь эмиссионными, они выступали как сильный инфляционный фактор. Льготное кредитование отрицательно сказалось на макроэкономической ситуации в целом.

Национальный банк республики для противодействия интенсивному мультиплицированию кредитов в денежную массу предпринял ряд мер, позволивших ограничить темпы роста совокупной денежной массы в целом и ее рублевой составляющей по сравнению с темпами роста кредитов Национального банка. Сдерживание роста совокупной денежной массы было достигнуто путем проведения политики положительных процентных ставок и резервных требований к депозитам коммерческих банков. Был изменен также порядок формирования обязательных резервов коммерческих банков. В его основу была положена дифференциация обязательных резервов в зависимости от сроков привлечения средств. Норма резервирования уменьшилась при увеличении срока, на который коммерческими банками привлекались денежные средства. Это активизировало работу банков по удлинению срока хранения срочных депозитов.

В 1998 г. в кредитно-денежной сфере протекали противоречивые процессы. Позитивные тенденции, которые преобладали в первом полугодии 1998 г., изменились во втором полугодии. Изменения во многом определялись структурными особенностями белорусской экономики, технологической отсталостью промышленности, большим отрицательным сальдо торгового баланса, проблемой пополнения бюджета, непла-тежеспобностью большого числа предприятий. Свое влияние оказали и негативные внешние факторы: неблагоприятная мировая экономическая конъюнктура, финансовый кризис в России, которые усилили разбалансированность в финансовой сфере республики и на валютном рынке.

Главные последствия российского кризиса проявились в ухудшении целевой конкурентоспособности белорусского экспорта в России и его значительном сокращении (на 4,1% за 1998 год), росте отрицательного сальдо торгового баланса (на 7,7% за год), сокращении на 21% положительного сальдо услуг из-за уменьшения объемов транзитных перевозок по территории Беларуси. Отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса страны в 1998 г. увеличилось на 24%. В итоге в 1998 г. наблюдалось резкое сокращение поступлений иностранной валюты на легальный внутренний рынок; в 2,3 раза увеличилась денежная масса в национальной валюте; в 2,8 раза возросли внутренние цены и в 7,2 раза снизился официальный курс белорусского рубля.

Кредитно-денежная политика республики в 1999 г. была основана на использовании эффективных инструментов распределения денежной массы и кредитных ресурсов между секторами экономики, включая сбережения и резервы финансового сектора и населения. Для формирования кредитных ресурсов банков, направляемых в реальный сектор экономики, государство изыскивало средства на льготирование процентных ставок, обеспечивало денежную эмиссию. Были созданы новые распределительные структуры, в частности Белорусский банк развития, питаемый капиталами на инвестиционные цели. В рамках кредитно-денежной политики осуществлялись:

• формирование механизма использования денежных ресурсов на развитие высокоэффективных экспорто- и импортозамещающих производств;

• стимулирование инвестиций посредством снижения нормативов обязательного резервирования и использования льготного налогообложения банков, имеющих значительные объемы долгосрочного кредитования;

• контроль за ростом денежной массы и улучшение ее структуры посредством снижения доли наличных денег и стимулирования сбережений населения путем положительных процентных ставок по депозитам и кредитам;

• предоставление банкам централизованных кредитных ресурсов в порядке выкупа у них на ограниченный срок иностранной валюты (операции СВОП);

• внедрение новых форм привлечения средств населения.

В целях оперативного контроля за приростом чистых внутренних кредитов Национального банка ежеквартально устанавливались предельно допустимые объемы выдачи кредитов Правительству и коммерческим банкам. Политика рефинансирования банков была направлена на сокращение целевого льготного кредитования и замену его рыночными инструментами рефинансирования, использовались операции с обеспечением в форме залога государственных ценных бумаг (РЭПО), покупка на ограниченный срок иностранной валюты (операции СВОП), ломбардные кредиты. Излишние ликвидные ресурсы связывались через продажу банкам государственных ценных бумаг из портфеля Национального банка, выпуск собственных ценных бумаг Национального банка, прием средств банков в депозиты Национального банка.

Процентная политика Национального банка была направлена на поддержание положительной величины реальных процентных ставок.

Операции по управлению банковской ликвидностью осуществлялись под влиянием Национального банка и были направлены на формирование процентных ставок межбанковского кредита с целью сглаживания их резких колебаний. Регулирование шло в рамках процентного коридора, задаваемого Национальным банком (верхний уровень - ставка по резервному и ломбардному кредитам, нижний - ставки по депозитам, принимаемым Национальным банком от коммерческих банков).

Продолжалось формирование фонда обязательных резервов на основе норм, дифференцированных по срокам привлечения средств.

В 2000 г. в Беларуси проводилась жесткая кредитно-денежная политика, обеспечившая снижение темпов инфляции, создание условий для оздоровления финансовой сферы. Поддержание положительного уровня реальных процентных ставок и стабилизация рыночного курса белорусского рубля способствовали достижению сбалансированности спроса и предложения на денежном рынке, росту сбережений в национальной валюте.

Вместе с тем накопленный инфляционный потенциал не позволил существенно улучшить экономическую ситуацию в республике. Положительный уровень реальных процентных ставок по вновь принимаемым депозитам способствовал формированию более дорогих кредитных ресурсов, что ограничило возможности реального сектора получать кредиты банков, особенно долгосрочные. Удержание на оптимальном для экономики уровне положительной в реальном выражении величины процентных ставок оставалась для Национального банка актуальной задачей.

В ближайшие пять лет кредитно-денежная политикарес-публики в соответствии с Программой социально-экономического развития Республики Беларусь на 2001-2005 гг. будет направлена на:

повышение роли банковского сектора как эффективного механизма аккумуляции свободных денежных средств и их инвестирование в реальный сектор экономики;

обеспечение финансовой устойчивости банковской системы;

расширение ресурсной базы банков, повышение ее качества;

приближение принципов и практики банковского надзора к международным стандартам;

использование экономических методов, включая средства бюджетов для льготирования процентных ставок, налоговые льготы, бюджетные ссуды и гарантии для поддержки приоритетных отраслей и производств;

привлечение отечественных и зарубежных инвестиций;

использование возможностей свободных экономических зон;

повышение роли централизованных фондов банков и создание фондов гарантирования вкладов и т.д.

Денежное предложение в национальной валюте будет формироваться в объемах, достаточных для обеспечения экономики расчетно-платежными средствами и адекватных намечаемым по годам темпам роста реального ВВП и цен. Важнейшие инструменты кредитно-денежной политики будут формироваться на уровнях и в пропорциях, обеспечивающих поддержание целевых параметров инфляции и курса доллара.

Будет продолжена работа по введению единой денежной единицы Союзного государства Республики Беларусь и Российской Федерации. Для этого будут осуществляться поэтапное сближение важнейших положений кредитно-денежной политики Республики Беларусь и Российской Федерации, формироваться экономические, правовые и институциональные предпосылки объединения.