3.3. Анализ структуры лизинговых платежей. Регулярные платежи с постоянной величиной

Наиболее распространенной методикой расчета лизинго­вых платежей в странах с устойчивой экономикой является график с регулярными постоянными лизинговыми платежами.

165

Данный метод расчетов базируется на теории финансовых рент. Поэтому исходным требованием является равенство со­временной стоимости потока лизинговых платежей стоимости оборудования. Современная стоимость потока рассчитывается как сумма платежей, дисконтированных по принятой процент­ной ставке, при определении которой учитываются доходность инвестиций в операцию и уровень инфляции.

В приводимой методике также предполагается, что при формировании потока платежей и при определении стоимости объекта лизинга учитываются все налоговые выплаты.

Для наглядности сопоставления данной методики с мето­дикой, изложенной в разделе 3.2, покажем ее использование на уже описанном примере.

Пример. Компания по производству вычислительной тех­ники, занимающая постоянную долю на своем сегменте рынка, нуждается в переоборудовании одного из своих цехов вследст­вие влияния НТП на ускорение морального износа оборудова­ния. Руководство компании приняло решение о привлечении инвестиций посредством лизинга. Лизинговая компания пред­ложила проект договора о финансовом лизинге комплекса не­обходимого оборудования на общую сумму 1 200 000 у.е. сро­ком на три года. Для осуществления сделки лизинговая компа­ния может привлечь средства с помощью банковской ссуды на полную стоимость комплекса на условиях 23% годовых. Усло­виями контракта маржа лизинговой компании определяется в 3% годовых от стоимости объекта лизинга. Остаточная стои­мость по завершении договора составит 10% от стоимости объекта лизинга. Лизингополучатель имеет опцион на приоб­ретение объекта лизинга по цене 10% от стоимости приобрете­ния объекта лизинга в конце действия лизингового соглаше­ния. Для обеспечения нормального функционирования пред­приятия предусмотрена отсрочка в погашении балансовой стоимости на период пуско-наладочных работ и выхода на не­обходимый уровень производства (3 месяца).

С целью защиты лизингодателя от финансовых рисков не­возврата платежей предусмотрено страхование. По предвари­тельному соглашению, страховые отчисления включаются в состав лизинговых расчетов, и лизингополучатель должен вы-

166

платить страховые взносы равными долями в течение трех первых платежей. Страховой взнос составит 1,7% от страховой суммы, которой является величина шести наибольших сум­марных взносов в части погашения балансовой стоимости и платы лизингодателю. Выплата лизинговых платежей будет производиться ежемесячно.

Величина лизинговых платежей, выплачиваемых в конце каждого из периодов, по данной методике рассчитывается сле­дующим образом:

где ОФ - величина части объекта лизинга, для покупки кото­рой привлекаются финансовые ресурсы;

а - коэффициент рассрочки для регулярных постоянных платежей, определяющий долю стоимости оборудования, по­гашаемую при каждой выплате.

В свою очередь, ОФ равна:

Пример. Допустим, в нашем случае вносится авансовый платеж в размере 15% от стоимости объекта лизинга. Тогда

ОФ = 1 200 000 - 1 200 000 х 15% = 1 020 000 у.е.

167

Коэффициент рассрочки можно рассчитать следующим образом:

где i - годовая ставка лизингодателя (в долевом выражении), которая вычисляется с учетом стоимости привлекаемых фи­нансовых ресурсов и маржи лизинговой компании, а также включает в себя ставку НДС по лизинговым платежам; к — количество лизинговых платежей в году.

Пример. Рассчитаем ставку лизингодателя для условий нашего примера. Годовая ставка лизингодателя определится путем суммирования ставки за пользование заемными ресур­сами и маржи лизинговой компании с корректировкой на вели­чину НДС:

i = (23% + 3%) • 1,2 = 31,2%.

Процентная ставка за период рассчитается следующим об­разом:

Общее число лизинговых платежей определяется как срок лизингового договора (в месяцах, кварталах, полугодиях в за­висимости от периодичности лизинговых платежей), умень­шенный на продолжительность отсрочки по уплате основной суммы долга (в тех же периодах, что и срок договора).

Пример. В нашем случае общее число платежей должно быть рассчитано следующим образом:

п = 36- 3 = 33 месяца.

Тогда, подставив полученные значения процентной ставки и числа платежей в формулу (3.17), получим следующее значе­ние коэффициента рассрочки для условий нашего примера:

Если лизинговый контракт предусматривает выкуп иму­щества по остаточной стоимости, то формула (3.15) для расче­та лизинговых платежей изменяется следующим образом:

168

Пример. Определим значение лизингового платежа для условий нашего примера:

При нулевой остаточной стоимости формула для расчета лизингового платежа принимает следующий вид:

ЛП = ОФ-а . (3.20)

1 + г

объясняется тем обстоятельством, что первый платеж в этом случае полностью идет на погашение стоимости, за счет чего несколько снижается величина процентов, начисляемых в последующих платежах.

Таким образом, в случае выплаты лизинговых платежей в начале каждого периода первый платеж по своей сущности выступает в качестве аванса.

169

Для расчета лизинговых платежей в контрактах, преду­сматривающих остаточную стоимость, в этом случае применя­ется следующая формула:

Период дисконтирования в данном случае меньше за счет того, что последний платеж в начале периода ближе к текуще­му моменту на величину периода выплаты.

Пример. Допустим, "что в условиях нашего примера вы­плата лизинговых платежей осуществляется в начале каждого из периодов. Тогда величина лизинговых платежей определит­ся следующим образом:

Деление суммы лизингового платежа на величину пога­шения стоимости объекта лизинга, выплату ставки лизингода­теля и НДС производится последовательно.

Остаток задолженности по основному долгу определяется следующим образом:

Величина ставки лизингодателя с НДС, подлежащим к выплате в рамках текущего платежа, рассчитывается по сле­дующей формуле:

Пример. Рассчитаем величину ставки лизингодателя с НДС для первого из равновеликих лизинговых платежей для условий нашего примера. Так, как было определено ранее, процентная ставка за период составляет 2,6%. Остаток задол­женности по основному долгу для первого платежа равен пол­ной сумме задолженности, т.е. ОФ. В таком случае

170

Таким образом, при корректировке формулы (3.22) на НДС получаем сумму ставки лизингодателя в текущем лизин­говом платеже, а также НДС на ставку, что отражено в форму-лах (3.24) и (3.25).

Пример. Определим разделение уже рассчитанной ставки лизингодателя с НДС для первого лизингового платежа на со­ставляющие:

Величина погашения основного долга текущим платежом, соответственно, определяется по следующей формуле:

Пример. Определим величину погашения основной суммы долга для первого равновеликого лизингового платежа для ус­ловий нашего примера:

Для лучшего понимания представленной методики приве­дем для него пример графика погашения лизинговых платежей (см. табл. 3.2).

171

Таблица 3.2 График погашения лизинговых платежей

Для сравнения покажем расчет графика лизинговых пла­тежей для условий нашего примера, однако с внесением пла­тежей в начале каждого месяца (см. табл. 3.3).

Таблица 3.3 График погашения лизинговых платежей

173

174

Выводы. При сопоставлении графиков лизинговых плате­жей для примера с одинаковыми параметрами выявлено сле­дующее:

• общая величина всех платежей за срок действия договора не равна, а именно: суммарная величина платежей в случае ре­ гулярных постоянных платежей выше по сравнению с мето­ дикой, основанной на постоянном погашении основной сум­ мы долга (в нашем примере превышение составило 3,4%);

• величина текущих лизинговых платежей в начале срока дей­ ствия лизингового договора с случае регулярных постоянных платежей ниже по сравнению с методикой, основанной на постоянном погашении основной суммы долга (в нашем примере разрыв в величине первого лизингового платежа с погашением основной суммы долга или четвертого порядко­ вого составляет 22,3%);

• величина текущих лизинговых платежей в конце срока дей­ ствия лизингового договора с случае регулярных постоянных платежей выше по сравнению с методикой, основанной на постоянном погашении основной суммы долга (в нашем примере разрыв в величине последнего лизингового платежа составил 42,4%);

• при сопоставлении двух методик в процессе исполнения графика лизинговых платежей наступает точка перегиба, ко­ гда положительный разрыв в пользу методики с регулярны­ ми постоянными платежами сменяется отрицательным (в нашем примере такая точка наступила по окончании 15-го платежа с погашением основной суммы долга (или 18-го по­ рядкового), т.е. через 45,5% срока лизингового договора).