3.5. Сферы эффективного использования лизинга
С целью выявления сфер эффективного использования различных форм финансирования инвестиций проведем их сравнительный анализ с учетом действующего законодательства конкретного экономического региона (в качестве примера возьмем законодательство Республики Беларусь), а также различных единичных ограничений.
В рамках настоящего исследования разработана методика сравнительного анализа (см. предыдущий раздел), по этапу количественного анализа которой написана компьютерная программа и выполнены расчеты. На основании результатов расчетов по значимым факторам построены графики зависимости, выявляющие границы эффективного использования той или иной формы финансирования инвестиций. В основу проведенных расчетов не брался качественный анализ ввиду его слабой подверженности обобщению (в силу субъективного подхода лица, принимающего решения; различные субъекты хозяйствования; выстраиваются разные приоритеты по качественным факторам). В качестве предмета исследования отобраны три формы финансирования инвестиций: финансовый лизинг, банковский кредит и покупка за собственные средства, как наиболее часто встречающиеся в экономических условиях стран с переходной экономикой.
Критерием оптимальности выбираемой формы финансирования инвестиций является минимум текущей стоимости окончательных совокупных расходов (рассмотренный в разделе 3.4 показатель NPQ.
Для расчета вышеуказанного критерия оптимальности в модель включены следующие входные параметры (см. табл. 3.25).
248
Таблица 3.25 Входные параметры для анализа форм финансирования инвестиций
Группы | Входные параметры |
параметров 1. Параметры, относящиеся к привлекаемым активам | Величина привлекаемых активов, характеризующаяся отношением ежемесячной выручки от реализации продукции к цене привлекаемых активов; ставка налога на добавленную стоимость в составе цены приобретения (этот параметр зависит от вида активов и поставщика активов, но не превышает 20%); нормативный срок полезного использования привлекаемых активов (по классификатору) |
2. Параметры, характеризующие единичные особенности предприятия | Географическое положение, характеризующееся ставкой местных сборов, уплачиваемых из прибыли (для г. Минска их суммарное значение составляет 5%, а также 0% для социально-значимых производств); концентрация капитала субъекта хозяйствования, характеризующаяся ставкой налога на прибыль (15% или 24%, а также 0% для социально-значимых производств); метод амортизации, принятый для данных активов в соответствии с учетной политикой субъекта хозяйствования (линейный, суммы чисел лет или уменьшаемого остатка); амортизационный фонд, сформированный на момент принятия решения, в отношении к цене привлекаемых активов (варьируется от 0 до 1, т.к. значения больше 1 не влияют на конечный результат); годовая ставка дисконтирования, которая отражает стоимость денег во времени; рентабельность деятельности (отношение ежемесячной прибыли к расходам в целом по субъекту хозяйствования) |
| |
| |
3. Параметры, характеризующие отраслевую принадлежность | Ставка налога на добавленную стоимость (которая принимается на уровне 20%, 10% и 0% в зависимости от отрасли, в которой функционирует предприятие); доля в составе себестоимости покупных материалов и агрегатов, а также работ и услуг, выполняемых сторонними организациями (варьируется от 0 до 1); средневзвешенная ставка НДС по покупным материалам и агрегатам, а также работам и услугам, выполняемым сторонними организациями; доля в составе себестоимости амортизационных отчислений (рассчитывается без учета привлекаемых активов и варьируется от 0 до 1) |
4. Параметры, характеризующие конъюнктуру рынка капитала | Возможный срок использования банковского кредита; минимальная годовая процентная ставка за пользование банковским кредитом из доступных на рынке; возможный срок использования финансового лизинга; минимальная годовая ставка лизингодателя из доступных на рынке; остаточная стоимость активов к концу срока лизинга |
249
При внесении в модель значений входных параметров, наиболее часто встречающихся в хозяйственной практике Республики Беларусь при постановке задачи выбора форм финансирования инвестиций (что отражено в табл. 3.26), получили следующие значения совокупных затрат по вариантам финансирования инвестиций:
финансовый лизинг- 69,46% от цены приобретения инве стиционных активов;
покупка за собственные средства - 70,51 %;
банковский кредит - 85,15%.
Таблица 3.26 Базовые значения входных параметров модели
Группы параметров | Наименование параметров | Значение |
Параметры, характеризующие единичные особенности предприятия | Географическое положение | г. Минск |
Концентрация капитала субъекта хозяйствования | 24% | |
Метод амортизации, принятый для данных активов в соответствии с учетной политикой субъекта хозяйствования | Линейный | |
| Амортизационный фонд, сформированный на момент принятия решения, в отношении к цене привлекаемых активов | 0,5 |
| Годовая ставка дисконтирования | 38% |
| Рентабельность деятельности | 12% |
Параметры, относящиеся к привлекаемым активам | Величина привлекаемых активов | 0,75 |
Ставка НДС в составе цены приобретения | 20% | |
Нормативный срок полезного использования привлекаемых активов (лет) | 10 | |
Параметры, характеризующие отраслевую принадлежность | Ставка налога на добавленную стоимость | 20% |
Доля в составе себестоимости покупных материалов и агрегатов, а также работ и услуг, выполняемых сторонними организациями | 0,3 | |
Средневзвешенная ставка НДС по покупным материалам и агрегатам, а также работам и услугам, выполняемым сторонними организациями | 20% | |
Доля в составе себестоимости амортизационных отчислений | 0,1 |
250
Параметры, характеризующие конъюнктуру рынка капитала | Возможный срок использования банковского кредита(месяцев) | 24 | ||||
Минимальная годовая процентная ставка за пользование банковским кредитом из доступных на рынке | 43% | |||||
Возможный срок использования финансового лизинга (месяцев) | 24 | |||||
Минимальная годовая ставка лизингодателя из доступных на рынке | 46% | |||||
Остаточная стоимость активов к концу срока лизинга | 5% | |||||
Результат по вариантам финансирования инвестиций | ||||||
Формы финансирования | Отношение к цене активов | Сравнение схем (в % к) | ||||
покупке | кредиту | лизингу | ||||
Покупка за собственные средства | 70,5127% |
| 82,81% | 101,51% | ||
Долгосрочный банковский кредит | 85,1529% | 120,76% | _ | 122,59% | ||
Финансовый лизинг | 69,4613% | 98,51% | 81,57% | - |
Однако делать вывод о приоритетности лизинга при финансировании инвестиций в правовых условиях Республики Беларусь на основании приведенного примера (как это делается во многих публикациях с данной проблематикой) было бы некорректно, т.к. в реальных условиях изменение значений входных параметров приводит к отличным результатам. Поэтому существует объективная необходимость исследования влияния отдельных факторов на конечный результат.
Для исследования были отобраны факторы, имеющие наибольшее значение для грамотного принятия решений в условиях стран с переходной экономикой, такие как:
изменение ставки дисконтирования;
изменение рентабельности деятельности;
стоимость активов по сравнению с месячной выручкой;
изменение амортизационного фонда, сформированного к моменту совершения сделок;
изменение ставок по банковскому кредиту и финансовому лизингу с сохранением комиссии лизингодателя;
изменение лизинговой ставки относительно кредитной.
■
251
Влияние факторов изучалось при неизменности других параметров от сложившихся среднерыночных значений (отраженных в табл. 3.26) в различных условиях концентрации капитала субъектов хозяйствования, т.е. при значениях ставки налога на прибыль 15% и 24%.
Изменяя ставку дисконтирования (Ек) в случае высокой концентрации капитала' (ставка налога на прибыль 24%) в пределах от 0% годовых до 70% годовых, получаем определенную зависимость финансового результата вариантов финансирования инвестиций (отношение к номинальной цене активов - Ц), что отражено на графике (рис. 3.9).
■
Рис. 3.9. Исследование фактора ставки дисконтирования в случае высокой концентрации капитала
Следует отметить, что результат при покупке имеет прямо пропорциональную зависимость от изменения ставки дисконтирования в силу того, что расходы носят единовременный характер и не зависят от временного фактора, а возможные налоговые льготы распределены во времени. Соответственно, при росте ставки дисконтирования их текущая стоимость снижается, что обусловливает повышение окончательной стоимости расходов. Результат при лизинге и кредите имеет обратно пропорциональную зависимость, что объясняется распределением затрат во времени и снижением их текущей стоимости при росте ставки дисконтирования. Приблизительно одинаковый характер зависимости объясняется тем, что и лизинг, и кредит являются инструментами привлечения заемного капитала.
252
Поскольку для субъектов хозяйствования критерием выбора способа финансирования инвестиций является минимум совокупных затрат по привлечению, наиболее привлекательной формой является та, графическая интерпретация которой расположена ниже по оси функции при одинаковых значениях аргумента.
Попарно анализируя зависимости, представленные на рисунке 3.9, следует отметить, что кривая покупки пересекается с кривой лизинга при значении ставки дисконтирования 37% годовых. Это говорит о том, что при указанной ставке дисконтирования для субъектов хозяйствования равно выгодны и покупка, и лизинг. Вместе с тем при изменении ставки дисконтирования от 0% до 37% выгодной формой финансирования инвестиций является покупка, а при изменении ставки дисконтирования выше 37% - лизинг. При данном значении аргумента кредит не в состоянии конкурировать с вышеуказанными формами, однако при увеличении ставки дисконтирования свыше 57,5% кредит становится предпочтительной формой по сравнению с покупкой за собственные средства. В анализируемом диапазоне аргумента пересечения графиков кредита и лизинга не выявлено, поэтому лизинг является предпочтительной формой финансирования инвестиций при неизменности других параметров.
Анализируя динамику затрат по привлечению форм финансирования инвестиций в зависимости от изменения ставки дисконтирования для предприятий со средним и низким уровнем концентрации капитала (налог на прибыль 15%), приходим к выводу, что характер динамики сохраняется по сравнению с данными для субъектов с высокой концентрацией капитала (см. рис. 3.10). Особенностями данной диаграммы является более тесное взаимное расположение графиков банковского кредита и финансового лизинга, что следует из смещения графика финансового лизинга вправо. Так, при попарном анализе лизинга и покупки за собственные средства точка равноэффек-тивности приходится на Ек = 40,5% годовых, что на 3,5 процентных пункта сокращает сферу приоритетного использования лизинга как формы финансирования инвестиций. Кредит,
253
как и для результатов предыдущей диаграммы, является менее привлекательной формой. Однако при попарном сравнении с покупкой сфера его приоритетности увеличивается на 5 процентных пунктов (точка равноэффективности приходится на Ек = 52,5% годовых).
Рис. 3.10. Исследование фактора ставки дисконтирования в случае средней и низкой концентрации капитала
При изучении влияния фактора рентабельности деятельности субъектов хозяйствования на сравнительную эффективность форм финансирования инвестиций в случае высокой концентрации капитала (ставка налога на прибыль 24%) получили следующую зависимость (см. рис. 3.11).
Следует отметить, что покупка за собственные средства имеет явно выраженный характер обратно пропорциональной зависимости от рентабельности, что объясняется возможностью более быстрого использования льгот по налогам и сборам из прибыли за счет увеличения абсолютной величины прибыли с ростом рентабельности деятельности. Некоторая стабилизация при Re = 10% и выше объясняется близким к потенциальному значением использования налогового щита. Лизинг имеет обратно пропорциональный характер зависимости на участке
254
значений аргумента от 0% до 15% (ввиду увеличения абсолютной величины прибыли с ростом рентабельности и возможностей для использования потенциала налогового щита) и не зависит при значениях свыше этого уровня (что объясняется полным использованием потенциала налогового уже при уровне рентабельности 15%). Расходы по кредиту практически не зависят от изменения рентабельности (ввиду небольшого потенциала налогового щита, для полной реализации которого достаточно 5%-ной рентабельности).
Рис. 3.11. Исследование фактора рентабельности в случае высокой концентрации капитала
На участке изменения рентабельности от 0% до 9,5% приоритетной формой финансирования инвестиций является покупка за собственные средства, свыше 9,5% - финансовый лизинг. Значение рентабельности 9,5% является точкой равноэф-фективности покупки и лизинга. При попарном сравнении лизинга с банковским кредитом можно отметить, что существует точка пересечения графиков в значении рентабельности 2,5%. До этого значения приоритетной формой является кредит, свыше - лизинг. Однако в целом следует отметить, что банковский кредит не в состоянии конкурировать с лизингом и покупкой, причем разница в значении становится все более ощутимой с ростом рентабельности.
255
Рис. 3.12. Исследование фактора рентабельности в случае высокой концентрации капитала при увеличении ставок на 5%
Рис. 3.13. Исследование фактора рентабельности в случае высокой концентрации капитала при увеличении ставок на 2,5%
При изменении входных характеристик результаты по формам финансирования инвестиций могут существенно меняться. Например, на рисунках 3.12 и 3.13 отражены изменения в динамике функции при увеличении значений ставок по банковскому кредиту и финансовому лизингу соответственно
256
на 5% и 2,5% (со значениями ставок по кредиту и лизингу 45,15%, 48,3% и 44,08%, 47,15% годовых).
При анализе диаграмм выявлено, что характер сравнения кредита с покупкой и финансовым лизингом не изменился. Однако при попарном сравнении лизинга с покупкой при увеличении ставок на 5% не выявлено точек пересечения этих графиков, что свидетельствует о приоритетности покупки на всем интервале исследования (от 0% до 35% рентабельности). Тенденции в изменении функции обусловливают вывод о сохранении приоритетности покупки при дальнейшем росте рентабельности.
При попарном сравнении графиков при увеличении ставок на 2,5% выявлены две точки пересечения, что свидетельствует о приоритетности покупки на интервалах рентабельности от 0% до 12,5% и свыше 17,5%. Лизинг в этом случае приоритетен на участке рентабельности выше средней, но до уровня сверхрентабельности.
Рис. 3.14. Исследование фактора рентабельности в случае средней и низкой концентрации капитала
Анализируя закономерности функции по фактору рентабельности для случая малого и среднего бизнеса (налог на прибыль 15%), можно сделать вывод, что общий характер зависимости совокупного результата сохраняется по сравнению
257
с исследованием для субъектов хозяйствования с высокой концентрацией капитала (см. рис. 3.14). Однако существуют определенные отличия. Например, зависимость результата по лизингу носит более пологий характер, что объясняет сдвиг вправо до Re = 4% точки пересечения данного графика с графиком банковского кредита. При попарном сопоставлении финансового лизинга и покупки за собственные средства наблюдается приоритетность последней на всем протяжении интервала исследования, причем разница между графиками более существенна, чем при повышенной лизинговой ставке в случае высокой концентрации капитала. Данный факт свидетельствует о повышенной чувствительности лизинга к изменению системы налогообложения по налогам, уплачиваемым из прибыли (15%- и 24%-ный налог на прибыль), по сравнению с кредитом и покупкой, что подтверждает выводы о благоприятном законодательстве для лизинга по сравнению со странами Западной Европы и США (см. раздел 2.8.3). Следует отметить, что для появления интервала приоритетного использования лизинга необходимо снизить ставки на 7% (соответственно до 39,99% и 42,78%). Интервал приоритетности в этом случае имеет место от 9,75% до 20% (см. рис. 3.15).
Рис. 3.15. Исследование фактора рентабельности в случае средней и низкой концентрации капитала при снижении ставок на 7%
258
При изучении влияния на сравнительную эффективность форм финансирования инвестиций фактора увеличения стоимости активов мы привязали величину сформированного к моменту привлечения активов амортизационного фонда к шестимесячным амортизационным отчислениям по субъекту хозяйствования.
Анализируя диаграмму (рис. 3.16), можно отметить, что график лизинга имеет четко выраженный характер прямо пропорциональной зависимости на участке свыше 100% и линейной - до 100%. График покупки имеет характер обратно пропорциональной зависимости на участках до 50% и от 56% до 200%, а на участках от 50% до 56% и от 200% - прямо пропорциональной. График кредита имеет характер обратно пропорциональной зависимости на участке свыше 250%.
Рис. 3.16. Исследование фактора стоимости активов в случае высокой концентрации капитала
При анализе интервалов приоритетности выделяется сфера эффективности лизинга на участке до 100% и сфера эффективности покупки свыше этой точки. При попарном сравнении лизинга с покупкой выявлена сфера приоритетности последней на участке свыше 375%.
Изменяя уровень концентрации капитала субъектов хозяйствования, выявляем, что характер зависимости остается неизменным,. происходит лишь смещение графика лизинга вверх относительно графика покупки (см. рис. 3.17). Таким образом, сфера приоритетности лизинга значительно сокращается, что
259
подтверждает его большую чувствительность к изменению концентрации капитала.
Изучая влияние на окончательный результат по формам финансирования инвестиций сформированного амортизационного фонда, можно отметить, что лизинг и кредит в данных условиях индифферентны к рассматриваемому фактору, а покупка за собственные активы имеет линейную прямо пропорциональную зависимость (см. рис. 3.18), что объясняется особенностями льготирования прибыли при приобретении активов за собственные средства (чем больше амортизационный фонд, тем меньше льготируемая прибыль и, соответственно, выше затраты).
При анализе сфер приоритетного использования форм финансирования инвестиций выявлено, что в случае высокой концентрации капитала приоритетными формами являются покупка (до значения амортизационного фонда 0,42 от стоимости привлекаемых активов) и лизинг (после этого значения). В случае средней и низкой концентрации капитала точка равно-эффективности смещается вправо до 0,63 от стоимости привлекаемых активов. Кредит является наименее привлекательной формой в обоих случаях.
260
Рис. 3.18. Исследование фактора амортизационного фонда
Следующим фактором, влияние которого на совокупные затраты по финансированию инвестиций подвергалось изучению, является отношение ставки по кредиту к ставке дисконтирования с сохранением разрыва между ставками по лизингу и кредиту (т.е. стоимость ресурсов на рынке капитала).
Следует отметить, что варианты банковского кредита и финансового лизинга имеют характер линейной прямо пропорциональной зависимости, что является прямым следствием роста стоимости ресурсов (рис. 3.19). Результат при покупке за собственные средства не зависит от данного фактора. Последнее обстоятельство вытекает и из логических рассуждений, т.к. для приобретения заемные ресурсы не привлекаются.
261
Рис. 3.19. Исследование фактора стоимости ресурсов при высокой концентрации капитала
Приоритетными формами являются финансовый лизинг и покупка за собственные средства. Точкой равноэффективности является значение стоимости ресурсов на рынке капитала на уровне 1,175 от ставки дисконтирования. До этого значения более эффективной формой является финансовый лизинг, после - покупка.
При попарном сопоставлении банковского кредита с покупкой точкой равноэффективности является значение стоимости ресурсов на уровне 0,66 от ставки дисконтирования. При повышении ставки кредит становится все более неэффективным. При сопоставлении финансового лизинга с кредитом можно сделать вывод о приоритетности первого на всем интервале исследования, а т.к. графики функции по этим формам финансирования инвестиций представляют собой практически параллельные прямые, то данный вывод можно распространить на весь интервал возможных значений.
Зависимость величины совокупных расходов от изменения ставки по кредиту для мелких и средних фирм (со ставкой налога на прибыль 15%) носит аналогичный описанному случаю характер (см. рис. 3.20). Изменения наблюдаются лишь в обоюдном горизонтальном сдвиге графиков по финансовому лизингу и банковскому кредиту соответственно влево и вправо. Это обусловливает сокращение разницы в результатах между формами финансирования инвестиций, однако лизинг по-прежнему остается приоритетной формой на всем интервале
262
исследования (а в силу параллельности графиков - и на всем участке возможных значений аргумента).
Следствием сдвига графиков является изменение сфер эффективности при попарном сравнении с покупкой за собственные средства. Так, точка равноэффективности покупки и лизинга перемещается в значение аргумента 1,065 от ставки дисконтирования, что характеризует снижение запаса прочности по финансовому лизингу на 0,11 от ставки дисконтирования (или на 9,4%). Точка равноэффективности покупки и кредита перемещается в значение 0,76 от ставки дисконтирования, что увеличивает запас прочности кредита на 0,1 от ставки дисконтирования (или на 15,2%).
Заключительным фактором, влияние которого анализировалось в рамках данного исследования, является изменение лизинговой ставки по отношению к кредитной. На рисунке 3.21 представлена графическая интерпретация полученных закономерностей. Так, зависимость функции при лизинге, как в случае высокой концентрации капитала, так и для мелких и средних фирм имеет характер прямо пропорциональной линейной зависимости (что является прямой зависимостью увеличения ставки), а при кредите - не зависит от данного фактора (т.к. происходит сравнение с кредитом).
263
Рис. 3.21. Сравнение ставок по лизингу и кредиту
Интерес для анализа представляет выявление точек равно-эффективности лизинга и кредита. При значениях аргумента до этой точки приоритетной формой финансирования инвестиций будет являться лизинг, после - кредит. Так, для случая высокой концентрации капитала (ставка налога на прибыль 24%) точка равноэффективности приходится на уровень лизинговой ставки, в 1,62 раза превышающий кредитную.
Для средней и низкой концентрации капитала (ставка налога на прибыль 15%) относительный результат по лизингу ухудшается по сравнению с результатом по кредиту, и точка равноэффективности приходится на уровень лизинговой ставки, в 1,39 раза превышающий кредитную. Таким образом, повышение концентрации капитала (т.е. переход по налогообложению на прибыль со ставки 15% на 24%) приводит при неизменности других параметров к относительному повышению эффективности финансового лизинга по сравнению с банковским кредитом на 16,5%.
Таким образом, на основании проведенного анализа можно сделать вывод о том, что существует непосредственная зависимость между совокупными затратами по формам финансирования инвестиций и рассмотренными факторами, являющимися базой при расчете вышеуказанных затрат. Выявлены точки равноэффективности форм финансирования инвестиций и, соответственно, сферы приоритетности той или иной формы (см. табл. 3.26).
264
Таблица 3.27 Сферы эффективности форм финансирования инвестиций
Вобщем случае эффективность лизинга положительно зависит от степени концентрации капитала. Переход от предприятий малого и среднего бизнеса к предприятиям крупного бизнеса влечет за собой повышение эффективности лизинга от 9,4% до 138% в зависимости от анализа различных факторов.
Лизинг является приоритетной формой финансирования инвестиций при условии сохранения входных параметров модели на уровне наиболее часто встречающихся показателей в практике Республики Беларусь в случаях применения повышенной ставки дисконтирования (свыше 40,5% годовых, а для предприятий с высокой концентрацией капитала - 37% годовых); при уровне рентабельности свыше 9,5% для предприятий с высоким уровнем концентрации капитала (для предприятий малого и среднего бизнеса сферы приоритетности лизинга не выявлено); при стоимости привлекаемых активов, не превышающей 40% от среднемесячной выручки по субъекту хозяйствования (для предприятий с высокой концентрацией капитала- 100%); при величине сформированного амортизационного
265
фонда свыше 0,63 от стоимости активов (или 0,42 в случае высокой концентрации капитала); при стоимости ресурсов на рынке капитала не выше чем 1,065 от ставки дисконтирования (или 1,175 - для высокой концентрации); при уровне лизинговой ставки не выше чем 1,39 от кредитной (или 1,62 - для высокой концентрации).
Выводы. Ограниченность лизинга вытекает из определения его миссии в экономике и сводится к точкам экономического роста, когда рост активов или повышение уровня доходности происходит более высокими темпами, чем в среднем по отрасли.
266
- Предисловие
- Введение
- Глава 1
- 1.1. Эволюция лизинговых отношений и место лизинга в экономике
- 1.2. Этапы реализации лизингового соглашения
- 1.3. Виды лизинга
- 1.4. Эволюция организационных форм управления лизинговым процессом
- Глава 2
- 2.1. Анализ тенденций на рынке лизинговых услуг
- 2.2. Опыт сша
- 2.3. Опыт Японии
- 2.4. Опыт Германии
- 2.5. Опыт Соединенного Королевства
- 2.6. Опыт Чехии
- 2.7. Практика лизинговых отношений в Российской Федерации
- 2.8. Практика лизинговой деятельности в Республике Беларусь
- 2.8.1. История развития лизинга в Республике Беларусь
- 2.8.2. Деятельность 00 «Белорусский союз лизингодателей»
- 2.8.3. Влияние экономической ситуации в Республике Беларусь на развитие лизинговых отношений
- Глэва 3
- 3.1. Виды лизинговых платежей
- 3.2. Анализ структуры лизинговых платежей. Погашение основной суммы долга равными частями
- 3.2.1. Погашение балансовой стоимости объекта лизинга
- 3.2.2. Плата лизингодателю за предоставленную услугу
- 3.2.3. Стоимость финансовых ресурсов
- 3.2.4. Маржа лизинговой компании
- 3.2.5. Страховые платежи
- 3.2.6. Дополнительные расходы
- 3.2.7. Налог на добавленную стоимость
- 3.3. Анализ структуры лизинговых платежей. Регулярные платежи с постоянной величиной
- 3.4. Методика сравнительного анализа схем финансирования инвестиций
- 3.4.1. Описание методики
- 3.4.2. Определение возможных альтернатив
- 3.4.3. Расчет потоков затрат при различных схемах финансирования инвестиций
- 3.4.4. Налоговый щит и его влияние на принятие управленческих решений
- 3.4.5. Расчет налогового щита при покупке
- 3.4.6. Расчет налогового щита при лизинге
- 3.4.7. Расчет налогового щита при банковском кредите
- 3.4.8. Анализ возможностей субъекта хозяйствования при использовании налогового щита
- 3.4.9. Понятие временной стоимости денег
- 3.4.10. Расчет текущей стоимости каждой схемы привлечения инвестиций
- 3.4.11. Качественный анализ
- 3.4.12. Обработка полученных результатов
- 3.5. Сферы эффективного использования лизинга
- Глава 4
- 4.1. Общие ограничения рынка лизинговых услуг
- 4.2. Классификация операторов и модель рынка лизинговых услуг
- 4.3. Методология формирования рынка лизинговых услуг
- 4.4. Экономико-математическая модель сбалансированного рынка лизинговых услуг
- Глава 1. Теоретические аспекты и миссия лизинга
- Глава 2. Особенности развития лизинга в некоторых
- Глава 3. Инвестиционный аспект лизинговых
- Глава 4. Управление рынком лизинговых услуг 267
- 113152, Г. Москва, Загородное шоссе, д. 5, корп. 1.