3.4.9. Понятие временной стоимости денег
При оценке экономической эффективности проектов или при любых инвестициях в какие-либо мероприятия постоянно возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени.
Проблема состоит не только в том, что инвесторы, располагая свободными денежными средствами, имеют альтернативные возможности их использования и получения прибыли, но и в неодинаковой ценности денежных средств во времени. Различное отношение к одной и той же денежной сумме вызвано не только инфляцией или риском вложения, но и временем, в течение которого эти деньги могут приносить их владельцу доход. Ведь даже вложив деньги в банковский депозит или ГКО, мы получим фиксированный доход в виде процентов. Не следует забывать и о риске неполучения суммы денег в будущем [54, с. 25-39].
Давайте попытаемся ответить на вопрос, почему по ссудам выплачивают проценты. Даже при отсутствии инфляции для этого есть две взаимосвязанные причины: теории предпочтения ликвидности и предпочтения текущих потребностей. Теория предпочтения ликвидности утверждает, что разумный человек всегда стремится выбрать наиболее ликвидные активы. Поскольку деньги есть наиболее ликвидный актив, процент можно рассматривать как вознаграждение за отложенное использование ликвидных средств. Теория предпочтения текущих потребностей утверждает, что люди стремятся потреблять сегодня в противовес потреблению в будущем и могут воздер-
226
жаться от немедленного потребления только в надежде повысить благодаря процентным доходам будущий уровень потребления.
В наиболее общем виде смысл понятия «временная стоимость денег» может быть выражен фразой: «Денежная единица, имеющаяся в распоряжении сегодня, не равна соответствующей денежной единице, ожидаемой к получению в некотором будущем (а именно, первая имеет большую ценность по сравнению со второй)».
Чтобы оценить выгодность вложений во времени, как правило, используют дисконтирование — процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к текущему моменту времени. Предположим, у нас имеется 100 руб., которые нам рекомендуют положить в коммерческий банк на 1 год. За те неудобства, которые могут возникнуть из-за их отсутствия в нужный для нас момент, нам предлагают отдать точно в срок не 100 руб., а 150 руб. Иначе говоря, 150 руб. через год и 100 руб. сейчас для нас эквивалентны. Обозначим сумму, которой мы располагаем сегодня, через PV, а эквивалентную для нас сумму в будущем - через FV. Тогда можно записать следующее равенство [61, с. 1-7]:
где DF - дисконтный множитель, который отражает пропорцию между эквивалентными суммами сейчас и в будущем.
Для расчета дисконтного множителя была выведена формула (3.61) [54, с. 25-39; 57, с. 178-187; 61, с. 1-7], которая была удостоена Нобелевской премии в области экономики.
Таким образом, используя представленную формулу, мы можем выразить текущую стоимость будущих поступлений или оттоков наличности:
В практике западных стран по коммерческим расчетам период дисконтирования определен годом, что представляется справедливым, т.к. к этому располагают отчетный период, принятый за год, и уровень годовой инфляции в 4-6%. Некоторые авторы придерживаются данной методики и при оценке временной стоимости в условиях отечественной экономики. Однако, по мнению автора, в отечественных условиях при отчетном периоде, равном месяцу, и повышенной инфляции необходимо и период дисконтирования определить равным месяцу.
Поскольку в основе дисконтирования лежат расчетные процедуры, которые связаны с оценкой процентных ставок, формируемых на рынке капитала, то выбор их представляет собой весьма сложную задачу. Правильный выбор ставки дисконтирования позволяет принимать адекватные управленческие решения. Следует отметить, до настоящего времени еще не определена единая методика выбора ставки дисконтирования, и в различных источниках можно встретить обоснования следующих значений последней:
депозитная ставка в банке, доступная для субъекта хозяй ствования;
среднерыночная ставка по депозитам;
ставка рефинансирования Национального банка;
среднерыночная стоимость ресурсов на рынке капитала;
норма прибыльности по субъекту хозяйствования;
средняя норма прибыльности по отрасли;
доходность по ценным бумагам с аналогичным риском;
ставка по безрисковым активам (например, ГКО), скорректи рованная на уровень риска по проекту.
228
Таким образом, величина ставки дисконтирования зависит от субъективных предпочтений лица, принимающего решения.
Поскольку в нашем случае дисконтирование отвечает на вопрос: «Какое количество денег необходимо иметь в настоящий момент, чтобы при заданной ставке дисконтирования располагать достаточной суммой денег для покрытия предстоящих расходов?», считаем, что наиболее приемлемым вариантом определения ставки дисконтирования является депозитная ставка в банке, доступная для субъекта хозяйствования.
Для дальнейших расчетов по рассматриваемому примеру допустим, что предприятие имеет возможность разместить свободные ресурсы на депозите под 35% годовых.
- Предисловие
- Введение
- Глава 1
- 1.1. Эволюция лизинговых отношений и место лизинга в экономике
- 1.2. Этапы реализации лизингового соглашения
- 1.3. Виды лизинга
- 1.4. Эволюция организационных форм управления лизинговым процессом
- Глава 2
- 2.1. Анализ тенденций на рынке лизинговых услуг
- 2.2. Опыт сша
- 2.3. Опыт Японии
- 2.4. Опыт Германии
- 2.5. Опыт Соединенного Королевства
- 2.6. Опыт Чехии
- 2.7. Практика лизинговых отношений в Российской Федерации
- 2.8. Практика лизинговой деятельности в Республике Беларусь
- 2.8.1. История развития лизинга в Республике Беларусь
- 2.8.2. Деятельность 00 «Белорусский союз лизингодателей»
- 2.8.3. Влияние экономической ситуации в Республике Беларусь на развитие лизинговых отношений
- Глэва 3
- 3.1. Виды лизинговых платежей
- 3.2. Анализ структуры лизинговых платежей. Погашение основной суммы долга равными частями
- 3.2.1. Погашение балансовой стоимости объекта лизинга
- 3.2.2. Плата лизингодателю за предоставленную услугу
- 3.2.3. Стоимость финансовых ресурсов
- 3.2.4. Маржа лизинговой компании
- 3.2.5. Страховые платежи
- 3.2.6. Дополнительные расходы
- 3.2.7. Налог на добавленную стоимость
- 3.3. Анализ структуры лизинговых платежей. Регулярные платежи с постоянной величиной
- 3.4. Методика сравнительного анализа схем финансирования инвестиций
- 3.4.1. Описание методики
- 3.4.2. Определение возможных альтернатив
- 3.4.3. Расчет потоков затрат при различных схемах финансирования инвестиций
- 3.4.4. Налоговый щит и его влияние на принятие управленческих решений
- 3.4.5. Расчет налогового щита при покупке
- 3.4.6. Расчет налогового щита при лизинге
- 3.4.7. Расчет налогового щита при банковском кредите
- 3.4.8. Анализ возможностей субъекта хозяйствования при использовании налогового щита
- 3.4.9. Понятие временной стоимости денег
- 3.4.10. Расчет текущей стоимости каждой схемы привлечения инвестиций
- 3.4.11. Качественный анализ
- 3.4.12. Обработка полученных результатов
- 3.5. Сферы эффективного использования лизинга
- Глава 4
- 4.1. Общие ограничения рынка лизинговых услуг
- 4.2. Классификация операторов и модель рынка лизинговых услуг
- 4.3. Методология формирования рынка лизинговых услуг
- 4.4. Экономико-математическая модель сбалансированного рынка лизинговых услуг
- Глава 1. Теоретические аспекты и миссия лизинга
- Глава 2. Особенности развития лизинга в некоторых
- Глава 3. Инвестиционный аспект лизинговых
- Глава 4. Управление рынком лизинговых услуг 267
- 113152, Г. Москва, Загородное шоссе, д. 5, корп. 1.