3.4.10. Расчет текущей стоимости каждой схемы привлечения инвестиций
На следующем этапе реализации данной методики следует привести схемы привлечения инвестиций для реализации выбранного проекта к сопоставимому виду.
229
Для этой цели предлагаем применить коэффициент чистой текущей величины расходов предприятия (NPC). Формула для его расчета может быть представлена в следующем виде:
Таблица 3.14 Расчет чистой текущей величины расходов при покупке
Отчетный период | Потоки расходов (табл. 3.7) | Налоговый щит (гр. 9 табл. 3.11) | Коэффициент дисконтирования | Текущая стоимость окончат, расходов (гр.2-гр.3)хгр.4 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Декабрь 2002 | 12 000 000 | 396 167 | 1 | 11 603 833 |
Январь 2003 |
| 387 834 | 0,971659919 | -376 843 |
Февраль 2003 |
| 387 834 | 0,944122998 | -366 163 |
Март 2003 |
| 387 834 | 0,917366476 | -355 786 |
Апрель 2003 |
| 388 146 | 0,891368236 | -345 981 |
Май 2003 |
| 388 146 | 0,866106788 | -336 176 |
Июнь 2003 |
| 388 146 | 0,841561251 | -326 649 |
Июль 2003 |
| 246 573 | 0,817711337 | -201 626 |
Август 2003 |
| 196 860 | 0,794537332 | -156 413 |
Сентябрь 2003 |
| 196 860 | 0,77202008 | -151 980 |
Октябрь 2003 |
| 197 083 | 0,750140968 | -147 840 |
Ноябрь 2003 |
| 197 083 | 0,728881912 | -143 650 |
Декабрь 2003 |
| 30 416 | 0,70822534 | -21 541 |
Январь 2004 |
| 30 640 | 0,688154176 | -21 085 |
Февраль 2004 |
| 30 640 | 0,668651831 | -20 487 |
Март 2004 |
| 30 640 | 0,649702184 | -19 907 |
Апрель 2004 |
| 30 863 | 0,631289572 | -19 483 |
Май 2004 |
| 30 863 | 0,613398774 | -18 931 |
Июнь 2004 |
| 30 863 | 0,596015003 | -18 395 |
Июль 2004 |
| 31086 | 0,57912389 | -18 003 |
Август 2004 |
| 31 086 | 0,562711472 | -17 492 |
Сентябрь 2004 |
| 31086 | 0,546764183 | -16 997 |
Октябрь 2004 |
| 31 309 | 0,531268842 | -16 633 |
Ноябрь 2004 |
| 31309 | 0,51621264 | -16 162 |
Декабрь 2004 |
| 31 309 | 0,501583132 | -15 704 |
Январь 2005 |
| 31533 | 0,487368225 | -15 368 |
Февраль 2005 |
| 31 533 | 0,47355617 | -14 933 |
Март 2005 |
| 31533 | 0,46013555 | -14 509 |
231
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Апрель 2005 |
| 31756 | 0,447095271 | -14 198 |
Май 2005 |
| 31756 | 0,434424555 | -13 796 |
Июнь 2005 |
| 31756 | 0,422112928 | -13 405 |
Июль 2005 |
| 31979 | 0,410150214 | -13 116 |
Август 2005 |
| 31 979 | 0,398526523 | -12 744 |
Сентябрь 2005 |
| - 31979 | 0,387232249 | -12 383 |
Октябрь 2005 |
| 32 202 | 0,376258056 | -12 116 |
Ноябрь 2005 |
| 32 202 | 0,365594872 | -11773 |
Декабрь 2005 |
| 32 202 | 0,355233884 | -11439 |
Январь 2006 |
| 32 426 | 0,345166527 | -11 192 |
Февраль 2006 |
| 32 426 | 0,33538448 | -10 875 |
Март 2006 |
| 32 426 | 0,325879656 | -10 567 |
Апрель 2006 |
| 32 649 | 0,3166442 | -10 338 |
Май 2006 |
| 32 649 | 0,307670478 | -10 045 |
Июнь 2006 |
| 32 649 | 0,298951072 | -9 760 |
Июль 2006 |
| 32 872 | 0,290478774 | -9 549 |
Август 2006 |
| 32 872 | 0,282246582 | -9 278 |
Сентябрь 2006 |
| 32 872 | 0,274247691 | -9 015 |
Октябрь 2006 |
| 33 095 | 0,26647549 | -8 819 |
Ноябрь 2006 |
| 33 095 | 0,258923553 | -8 569 |
Декабрь 2006 |
| 33 095 | 0,251585638 | -8 326 |
Январь 2007 |
| 33 319 | 0,244455681 | -8 145 |
Февраль 2007 |
| 33 319 | 0,237527787 | -7 914 |
Март 2007 |
| 33 319 | 0,23079623 | -7 690 |
Апрель 2007 |
| 33 542 | 0,224255446 | -7 522 |
Май 2007 |
| 33 542 | 0,217900029 | -7 309 |
Июнь 2007 |
| 33 542 | 0,211724724 | -7 102 |
Июль 2007 |
| 33 765 | 0,205724429 | -6 946 |
Август 2007 |
| 33 765 | 0,199894182 | -6 749 |
Сентябрь 2007 |
| 33 765 | 0,194229164 | -6 558 |
Октябрь 2007 |
| 33 988 | 0,188724694 | -6 414 |
Ноябрь 2007 |
| 33 988 | 0,183376221 | -6 233 |
Декабрь 2007 |
| 33 988 | 0,178179324 | -6 056 |
232
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Апрель 2005 |
| 31756 | 0,447095271 | -14 198 |
Май 2005 |
| 31756 | 0,434424555 | -13 796 |
Июнь 2005 |
| 31756 | 0,422112928 | -13 405 |
Июль 2005 |
| 31979 | 0,410150214 | -13 116 |
Август 2005 |
| 31 979 | 0,398526523 | -12 744 |
Сентябрь 2005 |
| 31979 | 0,387232249 | -12 383 |
Октябрь 2005 |
| 32 202 | 0,376258056 | -12 116 |
Ноябрь 2005 |
| 32 202 | 0,365594872 | -11773 |
Декабрь 2005 |
| 32 202 | 0,355233884 | -11439 |
Январь 2006 |
| 32 426 | 0,345166527 | -11 192 |
Февраль 2006 |
| 32 426 | 0,33538448 | -10 875 |
Март 2006 |
| 32 426 | 0,325879656 | -10 567 |
Апрель 2006 |
| 32 649 | 0,3166442 | -10 338 |
Май 2006 |
| 32 649 | 0,307670478 | -10 045 |
Июнь 2006 |
| 32 649 | 0,298951072 | -9 760 |
Июль 2006 |
| 32 872 | 0,290478774 | -9 549 |
Август 2006 |
| 32 872 | 0,282246582 | -9 278 |
Сентябрь 2006 |
| 32 872 | 0,274247691 | -9 015 |
Октябрь 2006 |
| 33 095 | 0,26647549 | -8 819 |
Ноябрь 2006 |
| 33 095 | 0,258923553 | -8 569 |
Декабрь 2006 |
| 33 095 | 0,251585638 | -8 326 |
Январь 2007 |
| 33 319 | 0,244455681 | -8 145 |
Февраль 2007 |
| 33 319 | 0,237527787 | -7 914 |
Март 2007 |
| 33 319 | 0,23079623 | -7 690 |
Апрель 2007 |
| 33 542 | 0,224255446 | -7 522 |
Май 2007 |
| 33 542 | 0,217900029 | -7 309 |
Июнь 2007 |
| 33 542 | 0,211724724 | -7 102 |
Июль 2007 |
| 33 765 | 0,205724429 | -6 946 |
Август 2007 |
| 33 765 | 0,199894182 | -6 749 |
Сентябрь 2007 |
| 33 765 | 0,194229164 | -6 558 |
Октябрь 2007 |
| 33 988 | 0,188724694 | -6 414 |
Ноябрь 2007 |
| 33 988 | 0,183376221 | -6 233 |
Декабрь 2007 |
| 33 988 | 0,178179324 | -6 056 |
232
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Январь 2008 |
| 34 212 | 0,173129708 | -5 923 |
Февраль 2008 |
| 34 212 | 0,168223198 | -5 755 |
Март 2008 . |
| 34 212 | 0,163455739 | -5 592 |
Апрель 2008 |
| 34 435 | 0,15882339 | -5 469 |
Май 2008 |
| 34 435 | 0,154322322 | -5 314 |
Июнь 2008 |
| 34 435 | 0,149948815 | -5 163 |
Июль 2008 |
| 34 658 | 0,145699253 | -5 050 |
Август 2008 |
| 34 658 | 0,141570125 | -4 907 |
Сентябрь 2008 |
| 34 658 | 0,137558016 | -4 767 |
Октябрь 2008 |
| 34 881 | 0,133659611 | -4 662 |
Ноябрь 2008 |
| 34 881 | 0,129871686 | -4 530 |
Декабрь 2008 |
| 34 881 | 0,126191112 | -4 402 |
Январь 2009 |
| 35 105 | 0,122614846 | -4 304 |
Февраль 2009 |
| 35 105 | 0,119139931 | -4 182 |
Март 2009 |
| 35 105 | 0,115763496 | -4 064 |
Апрель 2009 |
| 35 328 | 0,112482749 | -3 974 |
Май 2009 |
| 35 328 | 0,109294979 | -3 861 |
Июнь 2009 |
| 35 328 | 0,10619755 | -3 752 |
Июль 2009 |
| 35 551 | 0,103187903 | -3 668 |
Август 2009 |
| 35 551 | 0,10026355 | -3 564 |
Сентябрь 2009 |
| -149 | 0,097422073 | 15 |
Таким образом, приобретая комплекс производственногооборудования за собственные средства, предприятие за счет последующего сокращения налогооблагаемой базы получает реальную величину расходов в 8 000 267 у.е.
Таблица 3.15 Расчет чистой текущей величины расходов при лизинге
Отчетный период | Потоки расходов (табл. 3.4) | Налоговый щит (табл. 3.12) | Коэффициент дисконтирования | Текущая стоимость окончат, расходов (гр.2-гр.3)хгр.4 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Декабрь 2002 |
|
| 1 |
|
Январь 2003 | 1 050 642 | 396 274 | 0,971659919 | 635 823 |
233
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Февраль 2003 | 982 099 | 384 850 | 0,944122998 | 563 877 |
Март 2003 | 961 200 | 381 367 | 0,917366476 | 531 919 |
Апрель 2003 | 940 300 | 378 873 | 0,891368236 | 500 438 |
Май 2003 | 919 399 | 375 389 | 0,866106788 | 471 171 |
Июнь 2003 | 898 500 - | 371 906 | 0,841561251 | 443 161 |
Июль 2003 | 919 223 | 372 881 | 0,817711337 | 446 750 |
Август 2003 | 856 699 | 342 138 | 0,794537332 | 408 838 |
Сентябрь 2003 | 835 800 | 333 681 | 0,77202008 | 387 646 |
Октябрь 2003 | 814 900 | 325 930 | 0,750140968 | 366 796 |
Ноябрь 2003 | 793 999 | 317 472 | 0,728881912 | 347 332 |
Декабрь 2003 | 773 100 | 309 015 | 0,70822534 | 328 677 |
Январь 2004 | 787 804 | 315 673 | 0,688154176 | 324 899 |
Февраль 2004 | 731 299 | 292 807 | 0,668651831 | 293 198 |
Март 2004 | 710 400 | 284 350 | 0,649702184 | 276 806 |
Апрель 2004 | 689 500 | 276 600 | 0,631289572 | 260 659 |
Май 2004 | 668 599 | 268 141 | 0,613398774 | 245 640 |
Июнь 2004 | 647 700 | 259 684 | 0,596015003 | 231 263 |
Июль 2004 | 656 384 | 263 905 | 0,57912389 | 227 294 |
Август 2004 | 605 899 | 243 475 | 0,562711472 | 203 940 |
Сентябрь 2004 | 585 000 | 235 018 | 0,546764183 | 191358 |
Октябрь 2004 | 564 100 | 227 268 | 0,531268842 | 178 948 |
Ноябрь 2004 | 543 199 | 218 810 | 0,51621264 | 167 454 |
Декабрь 2004 | 1 122 310 | 310 357 | 0,501583132 | 407 262 |
Январь 2005 |
| 35 402 | 0,487368225 | -17 254 |
Февраль 2005 |
| 35 402 | 0,47355617 | -16 765 |
Март 2005 |
| 35 402 | 0,46013555 | -16 290 |
Апрель 2005 |
| 35 626 | 0,447095271 | -15 928 |
Май 2005 |
| -74 | 0,434424555 | 32 |
Июнь 2005 |
| -74 | 0,422112928 | 31 |
Таким образом, привлекая комплекс производственного оборудования на условиях финансового лизинга, предприятие с учетом сокращения налогооблагаемой базы получает реальную величину текущих расходов в 8 374 975 у.е., что на 4,68% больше по сравнению с вариантом покупки за собственные средства.
234
Таблица 3.16 Расчет чистой текущей величины расходов при кредите
Отчетный период | Потоки расходов (табл. 3.5) | Налоговый щит ; (табл. 3.13) | Коэффициент дисконтирования | Текущая стоимость окончат, расходов (гр.2-гр.3)хгр.4 |
I | 2 | 3 | 4 | 5 |
Декабрь 2002 |
| 166 667 | 1 | -166 667 |
Январь 2003 | 900 000 | 196 414 | 0,971659919 | 683 646 |
Февраль 2003 | 883 333 | 196 414 | 0,944122998 | 648 536 |
Март 2003 | 866 667 | 196 414 | 0,917366476 | 614 868 |
Апрель 2003 | 850 000 | 196 637 | 0,891368236 | 582 387 |
Май 2003 | 833 333 | 196 637 | 0,866106788 | 551447 |
Июнь 2003 | 816 667 | 196 637 | 0,841561251 | 521 793 |
Июль 2003 | 800 000 | 196 860 | 0,817711337 | 493 194 |
Август 2003 | 783 333 | 196 860 | 0,794537332 | 465 975 |
Сентябрь 2003 | 766 667 | 196 860 | 0,77202008 | 439 902 |
Октябрь 2003 | 750 000 | 197 083 | 0,750140968 | 414 766 |
Ноябрь 2003 | 733 333 | 197 083 | 0,728881912 | 390 863 |
Декабрь 2003 | 716 667 | 30 416 | 0,70822534 | 486 020 |
Январь 2004 | 700 000 | 30 640 | 0,688154176 | 460 623 |
Февраль 2004 | 683 333 | 30 640 | 0,668651831 | 436 424 |
Март 2004 | 666 667 | 30 640 | 0,649702184 | 413 228 |
Апрель 2004 | 650 000 | 30 863 | 0,631289572 | 390 855 |
Май 2004 | 633 333 | 30 863 | 0,613398774 | 369 554 |
Июнь 2004 | 616 667 | 30 863 | 0,596015003 | 349 148 |
Июль 2004 | 600 000 | 31086 | 0,57912389 | 329 472 |
Август 2004 | 583 333 | 31086 | 0,562711472 | 310 756 |
Сентябрь 2004 | 566 667 | 31086 | 0,546764183 | 292 837 |
Октябрь 2004 | 550 000 | 31309 | 0,531268842 | 275 564 |
Ноябрь 2004 | 533 333 | 31 309 | 0,51621264 | 259 151 |
Декабрь 2004 | 516 667 | 31 309 | 0,501583132 | 243 447 |
Январь 2005 |
| 31533 | 0,487368225 | -15 368 |
Февраль 2005 |
| 31533 | 0,47355617 | -14 933 |
Март 2005 |
| 31533 | 0,46013555 | -14 509 |
Апрель 2005 |
| 31756 | 0,447095271 | -14 198 |
Май 2005 |
| 31756 | 0,434424555 | -13 796 |
235
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Июнь 2005 |
| 31756 | 0,422112928 | -13 405 |
Июль 2005 |
| 31979 | 0,410150214 | -13 116 |
Август 2005 |
| 31979 | 0,398526523 | -12 744 |
Сентябрь 2005 |
| 31979 | 0,387232249 | -12 383 |
Октябрь 2005 |
| 32 202 | 0,376258056 | -12 116 |
Ноябрь 2005 |
| 32 202 | 0,365594872 | -11773 |
Декабрь 2005 |
| 32 202 | 0,355233884 | -11439 |
Январь 2006 |
| 32 426 | 0,345166527 | -11 192 |
Февраль 2006 |
| 32 426 | 0,33538448 | -10 875 |
Март 2006 |
| 32 426 | 0,325879656 | -10 567 |
Апрель 2006 |
| 32 649 | 0,3166442 | -10 338 |
Май 2006 |
| 32 649 | 0,307670478 | -10 045 |
Июнь 2006 |
| 32 649 | 0,298951072 | -9 760 |
Июль 2006 |
| 32 872 | 0,290478774 | -9 549 |
Август 2006 |
| 32 872 | 0,282246582 | -9 278 |
Сентябрь 2006 |
| 32 872 | 0,274247691 | -9 015 |
Октябрь 2006 |
| 33 095 | 0,26647549 | -8 819 |
Ноябрь 2006 |
| 33 095 | 0,258923553 | -8 569 |
Декабрь 2006 |
| 33 095 | 0,251585638 | -8 326 |
Январь 2007 |
| 33 319 | 0,244455681 | -8 145 |
Февраль 2007 |
| 33 319 | 0,237527787 | -7 914 |
Март 2007 |
| 33 319 | 0,23079623 | -7 690 |
Апрель 2007 |
| 33 542 | 0,224255446 | -7 522 |
Май 2007 |
| 33 542 | 0,217900029 | -7 309 |
Июнь 2007 |
| 33 542 | 0,211724724 | -7 102 |
Июль 2007 |
| 33 765 | 0,205724429 | -6 946 |
Август 2007 |
| 33 765 | 0,199894182 | -6 749 |
Сентябрь 2007 |
| 33 765 | 0,194229164 | -6 558 |
Октябрь 2007 |
| 33 988 | 0,188724694 | -6 414 |
Ноябрь 2007 |
| 33 988 | 0,183376221 | -6 233 |
Декабрь 2007 |
| 33 988 | 0,178179324 | -6 056 |
Январь 2008 |
| 34 212 | 0,173129708 | -5 923 |
Февраль 2008 |
| 34 212 | 0,168223198 | -5 755 |
236
1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Март 2008 |
| 34 212 | 0,163455739 | -5 592 |
Апрель 2008 |
| 34 435 | 0,15882339 | -5 469 |
Май 2008 |
| 34 435 | 0,154322322 | -5 314 |
Июнь 2008 |
| 34 435 | 0,149948815 | -5 163 |
Июль 2008 |
| ' 34 658 | 0,145699253 | -5 050 |
Август 2008 |
| 34 658 | 0,141570125 | -4 907 |
Сентябрь 2008 |
| 34 658 | 0,137558016 | -4 767 |
Октябрь 2008 |
| 34 881 | 0,133659611 | -4 662 |
Ноябрь 2008 |
| 34 881 | 0,129871686 | -4 530 |
Декабрь 2008 |
| 34 881 | 0,126191112 | -4 402 |
Январь 2009 |
| 35 105 | 0,122614846 | -4 304 |
Февраль 2009 |
| 35 105 | 0,119139931 | -4 182 |
Март 2009 |
| 35 105 | 0,115763496 | -4 064 |
Апрель 2009 |
| 35 328 | 0,112482749 | -3 974 |
Май 2009 |
| 35 328 | 0,109294979 | -3 861 |
Июнь 2009 |
| 35 328 | 0,10619755 | -3 752 |
Июль 2009 |
| 35 551 | 0,103187903 | -3 668 |
Август 2009 |
| 35 551 | 0,10026355 | -3 564 |
Сентябрь 2009 |
| -149 | 0,097422073 | 15 |
Таким образом, приобретая комплекс производственного оборудования за средства банковского кредита, предприятие за счет последующего сокращения налогооблагаемой базы получает реальную величину расходов в 9 804 150 у.е., что на 22,55% больше по сравнению с вариантом покупки за собственные средства и на 17,06% больше по сравнению с вариантом финансового лизинга.
В нашем примере наиболее предпочтительным вариантом финансирования инвестиций, с точки зрения количественного анализа, является покупка за собственные средства. Такой результат объясняется тем обстоятельством, что при политике дорогих денег, проводимой в Республике Беларусь, существует дефицит предложения на рынке капитала. В таких условиях сфера эффективного использования заемных ресурсов в хозяйственной деятельности значительно сокращается, что и отражается при количественном анализе.
237
Однако следует еще раз указать на то, что результат в значительной степени зависит от заложенных в основу оцениваемой модели исходных данных и посылок. Очевидно, что приведенная модель однозначно противоречит встречающемуся в разных формах в литературе и на практике утверждению, что лизинг дороже, чем любая другая экономическая альтернатива. При сравнении номинальных расходов становится понятно, почему может возникнуть такое ошибочное представление. При варианте покупки имущества в нашем случае предприниматель отдает 12 000 000 у.е., при варианте банковского кредита - 17 000 000 у.е. за два года, а при финансовом лизинге -19 058 055 у.е. за два года. Рассмотренная модель демонстрирует, что такие номинальные сравнения носят поверхностный характер и могут привести к принятию ошибочных управленческих решений.
- Предисловие
- Введение
- Глава 1
- 1.1. Эволюция лизинговых отношений и место лизинга в экономике
- 1.2. Этапы реализации лизингового соглашения
- 1.3. Виды лизинга
- 1.4. Эволюция организационных форм управления лизинговым процессом
- Глава 2
- 2.1. Анализ тенденций на рынке лизинговых услуг
- 2.2. Опыт сша
- 2.3. Опыт Японии
- 2.4. Опыт Германии
- 2.5. Опыт Соединенного Королевства
- 2.6. Опыт Чехии
- 2.7. Практика лизинговых отношений в Российской Федерации
- 2.8. Практика лизинговой деятельности в Республике Беларусь
- 2.8.1. История развития лизинга в Республике Беларусь
- 2.8.2. Деятельность 00 «Белорусский союз лизингодателей»
- 2.8.3. Влияние экономической ситуации в Республике Беларусь на развитие лизинговых отношений
- Глэва 3
- 3.1. Виды лизинговых платежей
- 3.2. Анализ структуры лизинговых платежей. Погашение основной суммы долга равными частями
- 3.2.1. Погашение балансовой стоимости объекта лизинга
- 3.2.2. Плата лизингодателю за предоставленную услугу
- 3.2.3. Стоимость финансовых ресурсов
- 3.2.4. Маржа лизинговой компании
- 3.2.5. Страховые платежи
- 3.2.6. Дополнительные расходы
- 3.2.7. Налог на добавленную стоимость
- 3.3. Анализ структуры лизинговых платежей. Регулярные платежи с постоянной величиной
- 3.4. Методика сравнительного анализа схем финансирования инвестиций
- 3.4.1. Описание методики
- 3.4.2. Определение возможных альтернатив
- 3.4.3. Расчет потоков затрат при различных схемах финансирования инвестиций
- 3.4.4. Налоговый щит и его влияние на принятие управленческих решений
- 3.4.5. Расчет налогового щита при покупке
- 3.4.6. Расчет налогового щита при лизинге
- 3.4.7. Расчет налогового щита при банковском кредите
- 3.4.8. Анализ возможностей субъекта хозяйствования при использовании налогового щита
- 3.4.9. Понятие временной стоимости денег
- 3.4.10. Расчет текущей стоимости каждой схемы привлечения инвестиций
- 3.4.11. Качественный анализ
- 3.4.12. Обработка полученных результатов
- 3.5. Сферы эффективного использования лизинга
- Глава 4
- 4.1. Общие ограничения рынка лизинговых услуг
- 4.2. Классификация операторов и модель рынка лизинговых услуг
- 4.3. Методология формирования рынка лизинговых услуг
- 4.4. Экономико-математическая модель сбалансированного рынка лизинговых услуг
- Глава 1. Теоретические аспекты и миссия лизинга
- Глава 2. Особенности развития лизинга в некоторых
- Глава 3. Инвестиционный аспект лизинговых
- Глава 4. Управление рынком лизинговых услуг 267
- 113152, Г. Москва, Загородное шоссе, д. 5, корп. 1.