Формирование рынка лизинговых услуг - Левкович А

3.4.11. Качественный анализ

В процессе принятия решений о рациональном варианте финансирования инвестиций не всегда следует руководствоваться только лишь коммерческой эффективностью. Поэтому на следующем этапе исследования экономической эффективности по данной методике необходимо определить перечень значимых критериев для качественного сравнения альтернативных схем финансирования инвестиций.

Необходимо, чтобы отобранные качественные факторы соответствовали следующим требованиям:

значимость (т.е. качественные факторы должны иметь доста точное влияние на принятие решения о выборе той или иной схемы);
сопоставимость (т.е. качественные факторы должны давать возможность для однозначного выявления желаемого значе ния показателя и, соответственно, процентного соответствия схем этому значению).

В таблице 3.17 приведены некоторые неценовые факторы, которые могут помочь в принятии верного управленческого решения. Следует отметить, что качественные факторы срав-

238

нения приведены в таблице не по степени значимости, т.к. в каждом конкретном случае приоритеты будут отдаваться различным аспектам (в зависимости от целей лица, принимающего решения).

Таблица 3.17 Качественные факторы сравнительного анализа

Критерии	Сопоставимые схемы
	Сопоставимые схемы
	Покупка	Кредит	Лизинг
	Покупка	Кредит	Лизинг
1	2	3	4
Ликвидность (участие собственного и привлеченного капитала)	100% собственный капитал, что связывает средства в части основного капитала и сокращает возможность их использования для увеличения оборотного капитала	В целом участие заемного капитала, однако на практике может потребоваться до 20-30 % собственных средств, что сокращает возможность инвестирования в оборотный капитал	100% привлеченный капитал, что позволяет направить на увеличение оборотного капитала все средства
Риск морального износа	Зависит от принятой амортизационной политики (однако присутствует)	Зависит от принятой амортизационной политики (однако присутствует)	Минимален (практически отсутствует в условиях Республики Беларусь)
Необходимость предоставления залога	Не требуется	Необходим залог на стоимость заемных средств, а также, возможно, и на величину причитающихся процентов за пользование банковским кредитом	Объект лизинга является залогом по сделке, поэтому, предоставление дополнительного залога может не потребоваться (но не выше платы за привлеченные ресурсы)

239

1	2	3	4
Источники оплаты	Ранее накопленная прибыль	Прибыль после уплаты налогов	Себестоимость
		Возможна оплата из прибыли, приносимой приобретенными активами	Возможна оплата из выручки, приносимой приобретенными активами
Период убыточной работы вследствие выбора формы финансирования инвестиций	Влияет на финансовый результат деятельности за счет дополнительной амортизации	Влияет на финансовый результат деятельности за счет дополнительной амортизации	Влияет на финансовый результат деятельности за счет увеличения себестоимости на величину лизинговых платежей
Характер оплаты	В основном предоплата	Растянута во времени	Растянута во времени
Возможности выбора формы расчетов	Только денежная форма	Только денежная форма	Денежная, компенсационная или смешанная
Влияние на баланс	«Ухудшает» баланс в части его ликвидности, но повышает рейтинг кредитоспособности	Значительно «ухудшает» баланс в части его ликвидности и существенно снижает рейтинг кредитоспособности	«Улучшает» баланс в части его ликвидности и снижает рейтинг кредитоспособности
Сервисное обслуживание сложного оборудования	По дополнительной договоренности с сервисными центрами	По дополнительной договоренности с сервисными центрами	Может входить в условия лизингового договора
Характер договора	Одноразовый	Одноразовый, но в виде исключения возможно предоставление кредитной линии	Одноразовый, возобновляемый и револьверный*

*Возобновляемый лизинг предусматривает периодическую замену оборудования по заявке лизингополучателя новыми, более совершенными образцами того же рода. Револьверный отличается от возобновляемого тем, что предоставляет пользователю право по истечении определенного срока обменять полученное на

240

условиях лизинга имущество на другое оборудование, которое, в соответствии с технологическими особенностями процесса производства, последовательно необходимо лизингополучателю.

В таблице 3.18 приведена методика по расчету конкретных значений влияющих факторов для форм финансирования инвестиций.

Таблица 3.18

Методика оценки качественных факторов для форм финансирования

Качественные факторы	Методика оценки
1	2
Ликвидность (участие собственного и привлеченного капитала)	Значение определяется по доле заемного капитала в рассматриваемой схеме (от 0 при полном использовании собственного капитала до 1 при полном использовании заемного капитала)
Необходимость предоставления залога	Значение определяется путем отнимания от единицы отношения суммы требуемого залога по формам финансирования к максимальной величине требуемого залога (от 0 при максимальном залоге до 1 в случае, когда залог не требуется)
Риск морального износа	Значение определяется путем деления 1 года на период полной амортизации по вариантам финансирования (в годах)
Источники оплаты	Значение определяется путем выявления доли участия дохода от использования объекта финансирования в оплате платежей (от 0 в случае использования только ранее накопленной прибыли до 1 в случае использования только дохода от использования объекта финансирования)
Период убыточной работы вследствие выбора формы финансирования инвестиций	Значение определяется путем отношения числа отчетных периодов безубыточной работы к 12 (продолжительности года)
Влияние на баланс	Значение определяется в соответствии с рыночной стратегией субъекта хозяйствования и является субъективной оценкой (м.б. получено методом экспертных оценок)
Характер оплаты	Значение определяется по продолжительности рассрочки платежей (от 0 в случае полной предоплаты до 1 при максимальной рассроч-ке)

241

1	2
Возможности выбора формы расчетов	Значение определяется путем выявления доли оплаты продукцией в сумме платежей (причем изменяется от 0 при только денежной форме расчетов до 1 при расчете только продукцией)
Сервисное обслуживание сложного оборудования	Значение определяется путем деления наименьшей величины расходов на обслуживание по вариантам финансирования на данное значение по каждому варианту
Характер договора	Значение определяется в разрезе: от 0 при наименее удобном варианте до 1 - и является субъективной оценкой (м.б. получено методом экспертных оценок)

Пример. Оценим значение качественных факторов для рассматриваемого комплекса производственного оборудования.

Так, в части ликвидности следует отметить, что для варианта покупки значение данного фактора равняется 0 (вследствие полного использования собственного капитала), а его значение для вариантов кредита и лизинга - 1 (т.к. по ним полностью используются заемные ресурсы).

По фактору залогового обеспечения по варианту кредита принимаем значение, равное 0 (т.к. требуется обеспечение на сумму предоставляемого кредита и всех начисленных процентов), по варианту покупки - 1 (т.к. по покупке обеспечения не требуется), а по варианту лизинга - 0,662 (т.к. сам объект лизинга является частичным обеспечением).

По риску морального износа значение при варианте лизинга составит 0,429 (получается путем отношения одного года, когда риска нет, к 2*/з года полной амортизации при лизинге), а при вариантах покупки и кредита - 0,15 (получается путем отношения одного года к 6²/₃ года полной амортизации).

Поскольку условиями нашего примера четко не оговорены источники финансирования оплаты платежей, при дальнейшем анализе влияние данного фактора учитывать не будем.

По фактору убыточной работы значение показателя для вариантов покупки и кредита определяется равным 1 (что отражает отсутствие периода убыточной работы), а для варианта

242

лизинга - 0,75 (получается путем отношения 9 месяцев прибыльной работы к году).

Для условий нашего примера обозначим значение при покупке, равное 1 (т.к. в этом случае повышается рейтинг кредитоспособности), при лизинге - 0,5 (т.к. улучшается структура баланса), .а при кредите - 0 (т.к. снижается рейтинг кредитоспособности).

Фактор характера оплаты в нашем примере сильно коррелирует с фактором ликвидности, поэтому для целей дальнейшего исследования использоваться не будет.

Поскольку иное не оговорено, примем, что в нашем примере все расчеты осуществляются в денежной форме, следовательно, значение данного фактора равно 0 для всех вариантов.

В нашем случае примем, что расходы на сервисное обслуживание по всем вариантам одинаковы, соответственно, значение данного фактора по всем вариантам равно 1.

Получается, что если все варианты предполагают единичную сделку, значение фактора характера договора во всех случаях равно 0.

Результаты отобразим в форме таблицы (см. табл. 3.19).

Таблица 3.19

Значение качественных факторов сравнительного анализа по примеру

Критерии	Сопоставимые схемы
Критерии	Покупка	Кредит	Лизинг
Ликвидность	0	1	1
Необходимость предоставления залога	1	0	0,662
Риск морального износа	0,15	0,15	0,429
Период убыточной работы	1	1	0,75
Влияние на баланс	1	0	0,5
Возможности выбора формы расчетов	0	0	0
Сервисное обслуживание	1	1	1
Характер договора	0	0	0

243

Факторы, по которым все варианты финансирования инвестиций имеют одинаковые значения, можно не принимать во внимание при дальнейшем исследовании, т.к. они не могут повлиять на окончательный результат (т.е. на принятие управленческого решения).

Содержание