7.2.5. Страхование от валютных рисков

Валютные риски(т.е. потери от изменения валютных курсов) наступают в момент поступления выручки на счет экспортера. Во внешнеэкономическом контракте фиксируются два вида валют: валюта цены и валюта платежа.

Валюта цены (или валюта сделки)- это валюта, в которой устана­вливается цена товара (услуги) или выражается сумма предоставленного международного кредита.

Валюта платежа- это валюта, в которой производится фактическая оплата товара (услуги) или погашение международного кредита. Эти две валюты могут совпадать друг с другом или не совпадать.

Валютные риски проявляются при изменении за время осуществления внешнеторговой операции курсового соотношения между валютой платежа и валютой, в которой выражены издержки экспортера или ведется учет его валютных поступлений (валюта цены). Величина валютного риска связана с потерей покупательной способности валюты, поэтому она находится в прямой зависимости от разрыва во времени между сроком заключения сделки и моментом платежа.

Курсовые потери у экспортера (продавца) возникают в случае заключения контрактов до падения курса валюты платежа, потому что за вырученные средства экспортер получит меньше национальных денежных средств.

Импортер же (покупатель) имеет убытки при повышении курса валюты цены, так как для ее приобретения потребуется затратить больше национальных валютных средств.

Степень валютного риска можно снизить, используя два метода:

• правильный выбор валюты цены;

• регулирование валютной позиции по контрактам.

Метод правильного выбора валюты цены внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет "сильная" валюта, т.е. такая, курс которой повышается в течение срока действия контракта. Для импортера выгодна "слабая" валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь в виду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70%. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть проти­воположны, и, следовательно, выбрав благоприятную валюту, придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно. Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое число внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств.

Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

а) при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали. В этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту, и, наоборот;

б) если хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

Применяются два метода страхования от валютных рисков:

1) валютные оговорки;

2) форвардные операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемое в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных товарных рынках. Это наиболее распро­страненный метод страхования от валютных рисков.

Валютные оговорки бывают:

• косвенные;

• прямые;

• мультивалютные;

• односторонние в пользу экспортера;

• индексные.

Косвенные валютные оговоркиприменяются в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в между­народных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим:

"Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне для платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяется цена товара и сумма платежа".

Прямые валютные оговоркиприменяются, когда валюта цены и валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты платежа на прежнем уровне.

Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая:

"Цена товара и платеж в долларах США. Если на день платежа курс доллара к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышается".

Мультивалютные оговорки -это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют ("валютная корзина"), курс которых рассчитывается как их средняя величина по определенной методике. Например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют "корзины" от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.

Разновидностью мультивалютной оговорки являются оговорки на базе СДР и ЭКЮ,поскольку их курс также определяется как средняя взвешенная величина на основе "валютной корзины" в составе определенного набора валют.

Международный валютный фонд ежедневно дает котировку СДР ко многим валютам. То же самое делает и Европейская валютная система в отношении котировки ЭКЮ.*

* С 1998 г. единая европейская валюта ЭКЮ будет заменена на Евро. Европейский союз в 1999 г. окончательно введет валюту Евро для межгосударственных и безналичных расчетов. В наличный оборот Евро должна поступить в 2002 г.

Формулировка оговорки на базе СДР может быть примерно следующая:

"Цена товара и платеж в долларах США за два рабочих дня до момента подписания контракта №__ от "__"______19__г. СДР равнялся ___ долларов США по котировке МВФ".

Если за два рабочих дня, предшествующих дате платежа, стоимость СДР в долларах США изменится на 2% и более по сравнению с котировкой СДР в долларах США, зафиксированной за два рабочих дня до момента подписания настоящего контракта, сумма платежа будет автоматически пересчитана покупателем в той же пропорции, как изменялась стоимость СДР в долларах США на дату платежа по сравнению с данной котировкой в момент подписания настоящего контракта. Для проведения расчетов по настоящему контракту будет применяться котировка МВФ, публикуемая агентством "Рейтер".

Следует иметь в виду, что применение всех вышеназванных видов валютных оговорок не может полностью обеспечить страхование от валютного риска. Законодательство ряда стран Латинской Америки вообще запрещает применение валютных оговорок. Кроме того, часто за согласие включить в контракт валютную оговорку иностранная фирма требует от российской стороны уступок по другим позициям контракта и в первую очередь в цене.

Может применяться также односторонняя оговоркав пользу экспортера. Например, в контракт может быть введена оговорка о пересмотре контрактной цены, когда изменение курса валюты цены выходит за установленные сторонами пределы колебаний.

Текст такой оговорки может быть следующий:

"Цена товара и платеж в долларах США. Если курс доллара понизится более чем на __ процентов по сравнению с котировкой на день заключения контракта, то продавец имеет право потребовать пересмотра цен по неоконченным поставкам. В случае недостижения договоренности продавец вправе отказаться от дальнейших поставок без какой-либо компенсации импортеру".

Данная односторонняя оговорка в пользу продавца (т.е. экспортера) тоже не в полной степени обеспечивает его интересы, так как ее формулировка не определяет размер возможного увеличения цены, которое ставится в зависимость от договоренности сторон. В этом случае более приемлема оговорка с указанием возможного предела "скольжения" цены. Такое условие эффективно, когда конъюнктура в пользу экспортера, и он может легко найти других покупателей.

Существуют также индексные оговорки,по которым сумма платежа зависит от индексов цен. При использовании индексных оговорок необходимо учитывать следующие обстоятельства.

Во-первых, индексы цен имеют усредненный характер, и их изменения могут не полностью отражать реальное положение дел на рынке данного товара или давать общую картину изменения цен, не адекватную движению цен данного товара.

Во-вторых, очень сложно подобрать наиболее преемлемый индекс цен, поскольку индексы цен публикуют как национальные статистические органы той или иной страны, так и различные международные организации. С этой точки зрения индексы цен, публикуемые национальными статистическими органами, обычно более достоверно отражают динамику покупательной силы валюты импортера.

В случаях, когда расчеты по внешнеэкономическому контракту преду­смотрены в валютах третьих стран, обычно используемых для международ­ных платежей, целесообразно применять индексы, публикуемые междуна­родными организациями.

В качестве одного из альтернативных способов защиты от валютных потерь при продаже товаров с длительным циклом изготовления и поставки или с предоставлением покупателю рассрочки платежа возможно применение такого метода, как корректировка цены в соответствии с расчетным темпом падения курса или покупательной способности валюты цены, т.е. темпом повышения цены пропорционально предполагаемому обесценению валюты расчетов.

Форвардные операции в страховании означают форвардное покрытие, т.е. страховка против ценового риска.

Форвардное покрытие производится через срочный контракт, заклю­чаемый покупателем или продавцом валюты для того, чтобы застраховать себя от непредвиденного изменения-валютного курса.

Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем. При представлении коммерческого предложения или при подписании контракта экспортер, зная примерный график поступления платежей по контракту, заключает со своим банком соглашение о переуступке ему будущих поступлений в валюте по заранее определенному форвардному курсу. Таким образом, экспортер заранее может определить сумму своей выручки в национальной валюте и, исходя из этого, устанав­ливать цену контракта. Этот форвардный курс может быть больше (т.е. котироваться с премией) или меньше (т.е. котироваться с дисконтом), чем наличный курс валюты на дату совершения такой сделки, в зависимости от разницы в процентных ставках на межбанковском рынке по депозитам в соответствующих платежах.

Форвардные операции проводятся уполномоченными банками.