6.3. Операции на открытом рынке

Еще одним важным инструментом регулирования денежной массы являются операции на открытом рынке, то есть эмиссия Центробанком собственных ценных бумаг (облигаций, векселей), покупка-продажа государственных ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг НБК в последние годы является наиболее мощным инструментом регулирования величины денежного предложения. Их объем превышает общий объем эмиссии правительства, банков и компаний.

Огромные масштабы быстро растущих валютных запасов, которые к середине 2011 г. достигли 3,2 трлн. дол., поставили монетарные власти страны перед необходимостью проведения политики стерилизации избыточной денежной массы. В соответствии с законодательством НБК скупает иностранную валюту, поступающую от экспорта, иностранных кредитов, прямых и портфельных иностранных инвестиций, а также различных доходов от зарубежных вложений, что приводит к дополнительной эмиссии национальной валюты и соответственно разбуханию денежной массы. Уменьшение (стерилизация) объема денежной массы является главной целью начавшегося с 2002 г. выпуска векселей НБК. В 2009 г. НБК скупил на внутреннем рынке более 300 млрд. дол. иностранной валюты Объем выпуска векселей НБК в 2007 г. составил около 60% от общей массы выпуска облигаций, в то время как объем выпуска государственных (Министерство финансов) и финансовых (банки) облигаций – 22 и 13% соответственно. Кроме того, НБК выпускает на открытом рынке облигации специального займа, объем которых в 2007 г. вырос до 1,55 трлн. юаней.

Огромные объемы резервов иностранной валюты, которые растут не только в результате положительного торгового сальдо и прямых иностранных инвестиций, но и за счет притока в страну спекулятивного иностранного капитала, значительно осложнили проведение НБК политики регулирования денежной массы. Векселя НБК составляют основную массу выпуска ценных бумаг на открытом рынке, а издержки их выпуска и последующего выкупа (процентная ставка по векселям НБК в начале 2008 г. в 2 раза превышала процентную ставку по депозитам коммерческих банков, хранящихся в НБК) постоянно растут. Многие китайские экономисты оценивают политику сжатия денежной массы, которую проводит НБК в последние несколько лет, как неэффективную и считают необходимым реформирование существующего механизма регулирования денежной массы.