5.1. Методы подсчета достаточности резервов

Из существующих методов оценки оптимального объема валютных резервов выделяются три: соотношение валютного запаса с объемом импорта за три месяца (25%), краткосрочной внешней задолженностью (не ниже 100%) и общей суммой внешнего долга (не ниже 30%). Валютные запасы Китая растут очень быстро, особенно в последние годы. В 1980-е гг. валютный запас Китая был очень небольшим, а темпы его роста были нестабильными, что было связано с большими объемами импорта и отрицательным торговым сальдо в отдельные годы. Стабильный высокий рост экспорта в 1990-е гг. позволил Китаю быстро увеличить объем валютных запасов. Но особенно быстро валютный запас растет после вступления Китая в ВТО. Тенденция роста валютного запаса по годам выглядит следующим образом (млрд дол): 1979 г. – 0,84; 1984 – 8,2; 1990 – 11,1; 1996 – 105; 2000 – 165,6; 2006 – 1.066; сер. 2011 – 3,2 трлн. дол.

Если сопоставить валютные запасы с объемом импорта, то в 1994 г. они составляли 44%, но уже в 1998 г. превысили 100% импорта. По всем трем критериям нынешний объем валютных резервов чрезмерно велик. В соответствии с еще одним критерием, который применяет Международный валютный фонд, валютные запасы в стране с развивающейся рыночной экономикой, должны составлять 10% ВВП. В соответствии с этим критерием, в 2009 г. удельный вес валютных запасов Китая составил уже 27% ВВП.

Огромные валютные запасы Китая вызывают беспокойство США и стран ЕС. В связи с этим в последние годы Китай подвергается жесткому давлению со стороны западных стран и в первую очередь США, которые настаивают на ревальвации юаня, так как заниженный курс национальной китайской валюты вызывает очень быстрый рост экспорта и валютных запасов. Действительно быстрый рост валютных запасов Китая объясняется фактором быстрого роста экспорта, активного сальдо торгового баланса, прямых иностранных инвестиций, доходов от туризма, а также притоком «горячих денег» (спекулятивных краткосрочных капиталов, перемещающихся между странами с целью получения более высоких прибылей).

Однако, несмотря на рост валютных запасов Китая, который в 2006 г. обогнал Японию и вышел по этому показателю на первое место в мире, большинство китайских экономистов считают, что пока плюсы этого роста превышают минусы.

Как развивающаяся страна, Китай нуждается в больших валютных запасах. Это увеличивает возможности использования внешних ресурсов, способствует развитию импортных операций и модернизации экономики за счет импорта, позволяет поддерживать высокий и устойчивый экономический рост. Достаточные валютные запасы повышают способность Китая противостоять внешним экономическим потрясениям, что доказал азиатский финансовый кризис, когда Китай не только смог удержать свою валюту от девальвации, но поддержал гонконгский доллар (создав стабилизационный фонд в 40 млрд ам. дол) и японскую иену.

Валютные запасы Китая являются главной гарантией возврата внешних займов и платежеспособности страны, особенно в условиях неполной конвертируемости валюты. Высокий уровень валютных запасов также является главным источником продолжающейся стабильности юаня. Вместе с тем быстрый рост валютных запасов ведет к увеличению денежной и кредитной массы, наращиванию инвестиций в экономику, что ведет к перегреву во многих отраслях.

Одним из вариантов решения проблемы накопления избыточных валютных резервов может стать их диверсификация. Традиционным является направление части резервов ЦБ развивающихся стран на покупку казначейских облигаций развитых стран, преимущественно Министерства финансов США. С начала 2000-х гг. альтернативными инструментами становятся обязательства и ценные бумаги межправительственных финансовых институтов (МБРР, АБР, Европейского инвестиционного банка), облигации, гарантированные правительствами, ценные бумаги ведущих корпораций, имеющих высокий рейтинг.

Китай является крупнейшим покупателем казначейских обязательств США, направляя часть своих валютных резервов на приобретение долгосрочных казначейских облигаций и облигаций Федеральной национальной ипотечной ассоциации. В 2009 г. общий объем средств, вложенных в государственные обязательства США, составил около 800 млрд дол, т.е. 1/3 объема валютных запасов. По этому показателю Китай обогнал Японию, вложения которой составили 626 млрд дол. Таким образом, вместе с другими странами он по существу финансирует дефицит бюджета и дефицит по текущим счетам (пассивное торговое сальдо с Китаем и другими странами) США, поддерживает низкие процентные ставки американских банков и расходы американских потребителей. Кроме того, Китай покупает европейские казначейские обязательства ( 26% валютных резервов), а также корпоративные обязательства и ценные бумаги известных иностранных институциональных инвесторов.