logo
disk / экономика

Риск и капитал

Механизмы объединения и распределения риска важны как для страховых, так и для финансовых рынков.

Функция распределения рискавыполняется на финансовом рынке точно так же, как она выполняется лондонским «Ллойдс» на страховом рынке в силу того, что на финансовом рынке задействовано большое число участников.

Предположим, вы вложили свой денежный капитал в покупку кондитерской. Если ваши изделия начнут приносить вам прибыль, то вы используете её для покупки дополнительного оборудования и аренды новых площадей, необходимых для производства и реализации ваших кондитерских изделий в других местах. В дальнейшем вы можете решить образовать товарищество или даже сформировать корпорацию, продав акции большому числу различных лиц, каждое из которых станет собственником дела. Вообще говоря, по мере своего роста бизнес вовлекает в дело все новых и новых владельцев-партнеров и акционеров. Одна из причин состоит в том, что отдельный человек или небольшая группа не в состоянии собрать то количество капитала, которое необходимо крупной, быстро растущей фирме. Есть, однако, ещё одна причина, прямо связанная с риском.

Допустим, что вы располагает достаточными средствами в наличных деньгах, в акциях, облигациях и других активах, чтобы профинансировать открытие новых кондитерских. Если вы остаётесь единственным владельцем и лично инвестируете всё до рубля, то вы же лично принимаете на себя и весь риск, связанный с вашим бизнесом. Но рыночная ситуация может развиваться и неблагоприятным для вас образом. Например, может появиться конкурент, и его пирожные будут лучше, чем ваши, тогда вы потеряете всё. Если вы ярый противник риска, то предпочтёте разделить риск с кем-нибудь другим. Привлечение дополнительных владельцев позволит распределить риск, подобно лондонскому «Ллойдсу». Если 100 человек купят по 1% вашего кондитерского бизнеса, то каждый из них будет нести много меньший риск, чем тот, который принимает на себя единоличный собственник.

Функция объединения рискатакже очень важна для рынка капитала. Чтобы понять это, рассмотрим более подробно поведение покупателей финансовых активов.

Инвестор, который является противником риска, предпочитает высокую среднюю норму прибыли портфеля финансовых активов, отвергая при этом повышенный риск. Чтобы противники риска приняли на себя повышенный риск, их надо заинтересовать более высокой нормой прибыли от приобретённых активов.

Предположим, что имеется только два вида активов – безрисковый и рисковый. Рисковый актив предполагает более высокую норму прибыли, которая компенсирует повышенный риск.

Возможны две предельные ситуации. Во-первых, инвестор может вложить всё, что у него есть, в рисковый актив, получая высокую отдачу и принимая на себя максимально возможный риск. Во-вторых, инвестор может поместить всё в безрисковый актив, жертвуя величиной средней прибыли в обмен на избавление от риска. Но есть и промежуточная ситуация, когда инвестор избегает крайностей. Он может вложить средства в каждый из этих активов, получая некоторую среднюю прибыль при наличии определённого, но не максимально возможного риска.

Если инвестор не абсолютный противник риска, он предпочтет третий способ и вложит часть своих денег в рисковый актив, а часть – в безрисковый. В общем случае доля средств, вложенных инвестором в рисковый актив, будет определяться следующими факторами:

Рассмотрим проблему выбора между многими видами активов. Покажем, что в общем случае инвестору выгодно иметь много различных рисковых активов, например, акций, а не один. Допустим, имеются два типа рисковых активов – нефтяные акции и акции банков. Отдача по этим ценным бумагам одинакова, но она более высока в периоды хорошей экономической конъюнктуры и более низка в неблагоприятные периоды. Хорошие времена вероятны в каждой отрасли, а значения нормы прибыли, то есть отдачи, в этих отраслях независимы. Предположим, что цена акций одинакова, и инвестор решил купить две акции. Как ему поступить? Приобрести две нефтяные акции, две акции банка или диверсифицировать свой портфель рисковых активов, купив по одной нефтяной и одной банковской акции?

Расчеты показывают, что инвестор, отвергающий риск, предпочтет диверсифицированный портфель. Не исключена вероятность того, что в обеих отраслях будет либо одновременно плохая конъюнктура, либо одновременно хорошая конъюнктура. Но есть и некоторый шанс, что хороший год в одной отрасли компенсирует плохой год в другой, стабилизировав общую отдачу. Именно такая возможность делает диверсификацию привлекательной для инвесторов.

Диверсификация – это стратегия, которая направлена на снижение риска путём распределения инвестиций между несколькими рисковыми активами.

Правило диверсификации гласит: «Нельзя класть все яйца в одну корзину». Как в случае со страхованием жизни, чем больше независимых рисков можно объединить, тем более предсказуемо значение отдачи. Если на рынке есть более двух видов акций с одинаковой структурой отдачи, то правило состоит не просто в том, чтобы «не класть все яйца в одну корзину», а в том, чтобы максимизировать количество корзин.