49. Динамика и структура денежной массы в российской экономике в 2002-2003 гг., млрд руб.

Из графика 50 видно, что значение отношения денежной массы в широ­ком формате к ВВП достаточно постоянно и находится на уровне около 40%. Стабильность этого отношения свидетельствует об установившемся на посто­янном уровне насыщении российской экономики деньгами и их заменителя­ми. Это обстоятельство отражает ориентацию российской экономики на про­изводство и потребление товаров с краткосрочным производственным цик­лом. На это указывает и достаточно высокое число оборотов денег в российской экономике (см. график 51), которое составляет по агрегату М2 4,1 раза в год. В развитых странах число оборотов денег по агрегату М2 нахо­дится на уровне 2 раза в год.

Если разбить денежную массу в широком формате на рублевую и валютную составляющие (графики 50 и 52), то начиная с середины 2002 г. можно на­блюдать постепенное сокращение в ее структуре валютной части и нарастанию рублевой. Это следствие укрепления рубля.

В отношении валютного курса ЦБ РФ следует политике «сштепсу board» суть которой заключается в том, что рост денежного предложения и валютно­го курса определяется величиной золотовалютных резервов. Расчетный ва­лютный курс, определяемый как отношение денежной базы к золотовалют­ным резервам, позволяет судить о недооцененное™ или переоцененное™ на­циональной валюты. Если в докризисный период существовало постоянное давление на рубль в направлении его девальвации, то начиная с 2000 г. в Рос­сии возрастает приток иностранной валюты.