logo
Kniga_Ekonomicheskaya_bezopastnost

2. Уровень обеспечения денежной базы золотовалютными резервами (gold & external reserves - ger).2

Нормальный уровень обеспечения национальной валюты золотовалютны­ми резервами:

70% В> GER,

т.е. денежная база В должна быть обеспечена золотовалютными резервами не менее чем на 70-80%, поскольку практика показывает, что методы стерилиза-ционной политики позволяют нейтрализовать инфляционный эффект эмис­сионного финансирования не более чем на 20-30%.

Денежная база в узком смысле представляет собой наличные деньги в об­ращении и Фонд обязательных резервов (ФОР) кредитных организаций в Центральном банке РФ (ЦБ РФ). Как известно, баланс этого банка может быть представлен в виде агрегированного тождества:

GER + Чистые требования к Правительству + Чистые требования к кредитным организациям = В.

Денежный мультипликатор М2/В для российской экономики составляет 2,7-2,8 раза. В то же время существует высокий уровень корреляции между динамикой роста цен и денежной массы. При этом коэффициент эластичнос­ти цен по денежной массе в 2002-2003 гг. Е(Р/М2) = 0,2-0,25%. Это означает, что 1% прироста денежной массы М2 приводит к росту цен в 0,2-0,25%.

Выбор критериального порогового значения 70% означает, что верхний предел эмиссионного финансирования правительства и кредитных организа­ций должен быть ограничен 30% денежной базы, так как это не приведет к росту инфляции свыше 15-20%, что соответствует уровню рентабельности в наиболее прибыльных отраслях российской экономики и будет сопоставимо со ставкой кредитования.

1 10%-ный уровень соответствует верхней границе возможных темпов роста российского ВВП.

2 См. таблицу, график и пояснения к ним на с. 326.