§ 3. Колебания валютного курса и инструменты его регулирования

Динамика курса рубля и адекватные этому изменения цен на товары и услуги сделали очевидным даже для далеких от экономики людей влияние курса национальной валюты на эко­номическую ситуацию в стране. Но если в России с тревогой следят за продолжающимся падением курса рубля, то в Япо­нии воспринимают как катастрофу рост курса иены, который, по мнению специалистов, выносит приговор японскому экспор­ту. Чего же следует опасаться - падения или роста курса наци­ональной валюты? Каково действительное влияние подобных колебаний на национальную экономику?

Влияние изменения курсов валют на различных субъектов рынка

Изменения курса национальной валюты по-разному сказы­ваются на различных субъектах рынка. Совершенно справед­лива негативная реакция российских потребителей на удоро­жания импортных товаров, на которые в числе других причин влияет падение курса рубля, что особенно ярко проявилось в постдефолтной девальвации рубля. Эту ситуацию усугубляют инфляционные процессы, нехватка товаров национального производства. Но даже в условиях насыщенного рынка в раз­витых странах понижение курса национальной валюты ведет к удорожанию импортных товаров, делает их менее доступны­ми покупателю, сокращает возможность выбора и понижает в конечном счете уровень потребления населения. Соответствен­но, если ситуация складывается противоположным образом, т.е. курс национальной валюты повышается, потребителям это идет на пользу. Эту зависимость отражает кривая расходов на импорт М на рис. 21.2. График строится для заданных уров­ней цен в обеих странах.

Рис. 21.2. Влияние изменения курса валюты на расходы на импорт

Неоднозначно сказываются колебания курса валют на про­изводителях. Негативные последствия повышения курса валю­ты испытывают на себе, прежде всего отрасли, ориентирован­ные на экспорт. Удорожание национальной валюты повышает цену на экспортируемый товар, как следствие, сокращаются

объемы продаж, что нередко ведет к сокращению производства. Так, уже упомянутый рост курса йены для страны, чье эконо­мическое процветание во многом определяется экспортными преимуществами, может иметь весьма тяжелые последствия. Для автомобильной корпорации «Тойота», например, падение курса доллара всего на одну иену оборачивается финансовыми потерями, определяемыми цифрой 6 миллиардов иен. А в це­лом, по подсчетам специалистов, при росте курса иены убытки несут не менее 70% японских корпораций и фирм. Данную за­висимость отражает кривая доходов от экспорта X на рис. 21.2.

Однако в ситуации с повышающимся курсом национальной валюты есть производители, которые выигрывают от нее. Это те, чье производство основано на импортируемом сырье, мате­риалах, оборудовании. Удешевление импортных составляю­щих сокращает производственные издержки, укрепляет пози­ции этих предприятий на рынке. В случае понижения курса валюты обстоятельства складываются для них противополож­ным образом: происходит рост издержек, как следствие, паде­ние прибыльности или убыточность производства, далее - со­кращение его объемов или закрытие. Есть отрасли, слабо реагирующие на колебания валютных курсов. Это те, чье про­изводство замкнуто на внутренний рынок, не связано ни с экс­портом, ни с импортом.

Понятно, что, к каким бы последствиям для различных субъектов рынка не приводили колебания валютных курсов, наиболее оптимальной ситуацией, уже в силу своей предсказу­емости, был бы стабильный курс национальной валюты как важное условие успешной экономической деятельности.

Макроэкономические последствия колебаний валютного курса

Для выяснения макроэкономических последствий колеба­ния валютных курсов напомним, что экспорт и импорт можно рассматривать как составляющие совокупных расходов. Экс­порт, подобно инвестициям и потреблению, дает импульс росту национального производства, дохода и занятости. Увеличение экспорта - это увеличение реально покупаемых товаров, про­изведенных национальной промышленностью, т.е. увеличение совокупного спроса. Соответственно увеличение импорта - это увеличение потребления товаров, произведенных за рубежом и уменьшение совокупного спроса на отечественные товары.

Отсюда можно сделать выводы о влиянии колебания кур­сов валют на совокупный спрос. Повышение курса валюты ухудшает ситуацию для экспортеров и улучшает для импор­теров, т.е. оба фактора, с точки зрения совокупного спроса, действуют в одном направлении - в сторону его уменьшения. Понижение курса валюты, способствуя увеличению экспорта и уменьшению импорта, может содействовать росту совокуп­ного спроса, т.е. того объема национального производства, который может быть приобретен при прочих равных условиях. И вновь пример - постдефолтные процессы в России. Деваль­вация рубля «защитила» от импорта внутренний рынок, т.е. привела к повышению «ценовой конкурентоспособности» национальных производителей. Далее рост совокупного спро­са, который обеспечил на время действия эффекта девальвации экономический рост.

Что касается воздействия валютного курса на совокупное предложение, т.е. того объема производства, который может быть произведен, то здесь ситуация складывается противопо­ложным образом. Вспомним, что понижение курса валюты вызывает рост цен на импортные сырье, материалы, оборудо­вание. Это вызывает рост издержек производства, а результа­том может быть сокращение его объемов. Резкое падение валютного курса может привести экономику в состояние так называемого «шока предложения», т.е. вести к сокращению реального объема производства при одновременном росте цен. В нормальной экономической ситуации негативное влияние понижения курса валюты на совокупное предложение нейтра­лизуется возрастанием чистого экспорта. Однако, если в силу определенных причин роста экспорта не происходит, влияние шока предложения на экономическую систему, вследствие рез­кого падения валютного курса, может быть значительным.

На рис. 21.3 дана графиче­ская интерпретация влияния на краткосрочных интервалах уменьшения курса валюты на макроэкономическое равнове­сие в типичной экономической ситуации.

Рис. 21.3. Изменения совокупного спроса и совокупного предложения под влиянием понижения курса национальной валюты

На графике исходному уровню совокупного спроса и совокупного предложения соответствует равновесный объем производства и уровень цен в точке Е. Понижение курса валюты, повышая экс­портные возможности страны, увеличивает совокупный спрос, что характеризуется на графике сдвигом кривой AD₁ в новое положение AD₂. На нашем графике новый уровень равновесия характеризуется повыше­нием цен и увеличением объема производства. В данном конкретном случае понижение курса валюты оказывает стиму­лирующее воздействие на экономику страны.

Государственное регулирование валютного курса

Поскольку изменения валютного курса имеют столь ощу­тимые последствия для экономики, закономерно, что он явля­ется важным объектом регулирования как внутри государства, так и в межгосударственных отношениях. Среди действий пра­вительства, влияющих на валютный курс, можно выделить меры прямого и косвенного регулирования. К последним в ус­ловиях открытой экономики относится почти весь арсенал денежно-кредитной и финансовой политики. На курс нацио­нальной валюты влияет количество денег, находящихся в об­ращении, реальные нормы процента, темпы инфляции и т.п.

Государство может использовать меры прямого воздей­ствия. Среди них можно отметить дисконтную политику (дис­конт - процент, взимаемый банком) и валютные интервенции.

Методы регулирования валютного курса могут быть направ­лены как на девальвацию - снижение курса валюты, так и на ревальвацию - повышение курса валюты. Это зависит от эко­номической ситуации в стране и цели, которую на данный мо­мент ставит перед собой правительство. Оно может попытаться увеличить совокупный спрос за счет экспортных возможнос­тей, опираясь на девальвацию валюты, или ограничить его с помощью ревальвации.

Можно отметить, что до отмены золотого стандарта деваль­вация сопровождалась соответствующим официальным сниже­нием золотого содержания валют, а ревальвация - наоборот. В настоящее время они являются инструментами, на время устраняющими «курсовые перекосы», приводящими в соответ­ствие официальный курс валют с действительным. Темпы инф­ляции и другие причины вновь вызывают отклонение, а следо­вательно, необходимость новой девальвации или ревальвации.

Подобные процессы в условиях плавающих курсов валют происходят на рынке постоянно. Иначе говоря, официальный курс фиксирует курс валюты, сложившийся под влиянием ры­ночных сил. Пытаясь активно корректировать курс валюты, государство целенаправленно воздействует на те рыночные силы, под влиянием которых он складывается.

Проводя валютную интервенцию, Центральные банки стран продают или покупают валюту своей страны на внешних валют­ных рынках. Для осуществления девальвации курса валюты необходимо увеличивать предложение на валютных рынках ва­люты своей страны. Это можно сделать и за счет дополнитель­ной эмиссии денег. Если валютная интервенция направлена на ревальвацию, т.е. на повышение обменного курса националь­ной валюты, Центральный банк должен скупать на валютных рынках собственную валюту в обмен на имеющуюся у него ино­странную. Для проведения подобных операций необходимы валютные резервы.

Обычно при казначействах создаются специальные стаби­лизационные фонды. Такие фонды были созданы в Англии в 1932 г., в США - в 1934 г., во Франции в 1936 г., а затем и в ряде других стран. При необходимости используют на эти цели и займы, например в МВФ. Так, при вступлении России в МВФ из обещанного ей кредита в 24 млрд. долл. на создание стаби­лизационного валютного фонда предназначалось 6 млрд. долл. Поскольку валютные резервы - величина ограниченная, су­ществует проблема выбора активов, в которых он должен быть представлен. Так, Англия в 1999 г. перевела часть своих резервов из золота в валюту. России, с целью преодоления излишней «долларизации» экономики, можно было бы сфор­мировать часть резервов в «евро», стимулируя его обращение на российских рынках.

Как и для всех форм мировых экономических отношений, для валютного регулирования характерно маневрирование в рамках протекционизма и либерализма. К числу протекциони­стских мер можно отнести такую форму прямого вмешатель­ства государства в валютную сферу, как валютные ограниче­ния. При их использовании государство осуществляет контроль над операциями с золотом и валютой. Могут ограничиваться переводы за границу и вывоз, а иногда и ввоз капитала. С объе­мом и методами применяемых государством валютных ограни­чений напрямую связано такое важное понятие, как конверти­руемость валюты.

Конвертируемость валют, ее значение

Режим конвертируемости (обратимости) национальных ва­лют является одним из важнейших факторов, определяющих условия включения национальной экономики в мировую, воз­можности использования преимуществ международного разде­ления труда, миграции капиталов. С точки зрения режима об­ратимости различают свободно-конвертируемую валюту (СКВ), частично конвертируемую и неконвертируемую. СКВ облада­ет, как правило, полной внешней и внутренней обратимостью. Сфера ее обмена распространяется на все без исключения кате­гории владельцев денежных средств и все виды внешнеэконо­мических операций. Она может беспрепятственно обменивать­ся на любую другую иностранную валюту, в том числе на частично конвертируемую и неконвертируемую. В настоящее время к числу СКВ относятся доллары США и Канады, фунт стерлингов, марка ФРГ, японская иена, швейцарский франк. Свободно конвертируемые валюты опосредствуют международ­ные расчеты, т.е. выполняют функции мировых денег.

Большинство стран, в том числе такие, как Франция и Ита­лия, имеют ограничения по внешнеэкономическим операциям с их валютой, т.е. эти валюты являются частично обратимы­ми. В условиях частичной конвертируемости обратимость рас­пространяется только на определенные категории ее владель­цев и на отдельные виды внешнеэкономических сделок, отечественная валюта обменивается лишь на некоторые иност­ранные валюты и не по всем видам международного платежно­го оборота.

К неконвертируемым относятся валюты стран, применяю­щих жесткие запреты и ограничения по ввозу и вывозу, обмену, продажам и покупкам национальной и иностранной валюты.

К неконвертируемым относятся валюты большинства развива­ющихся стран.

Неконвертируемый статус советского рубля соответствовал ус­ловиям централизованно управляемой, плановой экономики с ее государственной валютной монополией, плановым распределени­ем и использованием валютных средств. Рыночный тип экономи­ки, основанный на свободном волеизъявлении всех владельцев де­нежных средств, требует конвертируемости национальной валюты. Однако конвертируемость не есть чисто техническая ка­тегория, определяющая возможности обмена валюты. Она отра­жает специфику системы экономических отношений, возникающих между национальным и мировым хозяйством.

Для условий слаборазвитой или находящейся в кризисе на­циональной экономики последствиями введения конвертируе­мости реально могут стать расстройство внутреннего денежно­го обращения, усиление товарного дефицита и инфляции, рост ажиотажного спроса на иностранную валюту и рост внешней задолженности, подрыв позиций отечественных производите­лей, социальное расслоение, напряженность и т.д.

Не менее значительно мог бы выглядеть перечень выгод от устранения валютных ограничений. Но в данном случае важно подчеркнуть, что коль скоро Россия ориентирована в своем дви­жении на интеграцию в мировую экономику, переход к конвер­тируемости рубля был неизбежен. Очевидно, что получение страной выгод от конвертируемости рубля предполагает продол­жение работы, как минимум, на двух направлениях. Одно из них предполагает реформирование непосредственно сферы валютных отношений, совершенствование валютного регулирования в стране и во внешнеэкономической деятельности. Второе связа­но со всем комплексом общеэкономических условий и прежде всего созданием современной структуры экономики, достиже­нием такого уровня производства, при котором производимые товары стали бы конкурентоспособными на мировом рынке.