§ 2. Валютные курсы

Одним из важнейших элементов любой валютной системы является валютный курс, который показывает цену валюты одной страны, выраженную в валюте другой. Существует 3 ре­жима установления валютных курсов:

• на основе золотых паритетов (при золотом стандарте);

• система фиксированных курсов валют;

- система плавающих курсов валют, колеблющихся в зави­симости от спроса и предложения.

Золотой стандарт

Золотой стандарт имел своим следствием твердый курс ва­люты. Он основывался на соотношении золотого содержания денежных единиц, т.е. на золотом паритете (лат. parity ­равенство). Так, если золотое содержание английского фунта стерлингов составляло 1 /4 унции золота (1 тройская унция рав­на 31,1 г), а доллара США - 1/20, то их валютный курс состав­лял 1:5, т.е. 1 фунт стерлингов равен 5 долларам. Золотое содержание рубля до октября 1917 г. равнялось 0,774232 г.

Таким образом, валюты, привязанные к золоту, а содержа­ние золота в валютах не менялось до 1914 г., соотносились друг с другом по твердому валютному курсу. Отклонение валютного курса от паритета было очень незначительным в пределах так называемых «золотых точек», определяемых расходами по транспортировке золота за границу.

Золотой стандарт, по сути, выступал автоматическим регу­лятором мирового рынка. Обязанность государственных банков обменивать бумажные деньги на соответствующее количество золота не позволяла бесконтрольно увеличивать масштабы денежного обращения и стимулировать инфляцию. Однако эко­номические и политические причины, в частности Первая ми­ровая война, сделали невозможным ее поддержание. После Первой мировой войны многие государства делали попытки ввести золотой стандарт. Так, Англия ввела в 1925 г. обмен валюты на золото и, став неплатежеспособной, в 1931 г. отме­нила его. После экономического кризиса 30-х годов практиче­ски все развитые страны отошли от золотого стандарта.

В 30-х годах международная валютная система распалась на ряд блоков (стерлинговый, долларовый, блок франка и т.п.). Во время Второй мировой войны международные расчеты носили в основном клиринговый характер. При двухстороннем клирин­ге две стороны договариваются о взаимном погашении расходов за товары и услуги. При многостороннем клиринге актив одной страны по отношению к другой может быть использован для по­гашения пассива по отношению к третьей. В большинстве стран в этот период были введены валютные ограничения.

Бреттон-Вудская система и фиксированные курсы валют

После окончания Второй мировой войны была предприня­та попытка преодолеть ошибки предвоенного периода, найти взаимоприемлемые решения по регулированию валютной сфе­ры. На состоявшейся в 1944 г. в г. Бреттон-Вудсе (США) кон­ференции были приняты международные соглашения, которые легли в основание системы валютных отношений, получившей название «бреттон-вудcкой».

Данная система не имела резкого отличия от фиксации кур­са валют в условиях золотого стандарта. В основе ее лежал зо­лотовалютный стандарт, где в качестве резервов выступали золото и доллары. Страны, подписавшие соглашение, зафик­сировали курсы своих валют в долларах или в золоте. Доллар был увязан с золотом (35 долл. за 1 унцию золота) и признавал­ся основной резервной и расчетной валютой.

Страны-члены Международного валютного фонда (МВФ), который был создан на этой конференции вместе с Междуна­родным банком реконструкции и развития (МБРР), обязыва­лись поддерживать курсы своих валют на уровне фиксирован­ных паритетов, регулируя отклонения через валютную интервенцию, куплю-продажу иностранной валюты, в основ­ном доллара. США взяли на себя обязательства по размеру бумажного доллара на золото по фиксированному содержанию для центральных банков других стран.

Бреттон-Вудская система была призвана компенсировать от­сутствие свободного обмена валют на золото. Она усиливала сте­пень воздействия регулирующего начала в стихийно-рыночном характере международных расчетов. Однако предусмотренная в ней система коллективной защиты фиксированных парите­тов могла существовать, пока доллар, будучи резервной миро­вой валютой, был столь же устойчивым обеспечением, как и золото. Коллективная защита стабильности валютных курсов при неустойчивости доллара повышала уязвимость нацио­нальных экономик от независящих от них факторов. После официального прекращения обмена доллара на золото (1971г.) фиксированные курсы валют уступили место плавающим. Эти изменения в международной валютной системе были юриди­чески закреплены в соглашении, подписанном в 1976 г. в Кингстоне (Ямайка), отражены в пересмотренном уставе МВФ.

Плавающие курсы валют

В условиях плавающих курсов валютный курс, как и вся­кая другая цена, определяется рыночными силами спроса и предложения. Значительные колебания под воздействием спро­са и предложения характерны для валютных курсов как силь­ных, так и слабых валют. Проиллюстрировать установление равновесного валютного курса можно с помощью известной модели (рис. 21.1), отражающей взаимодействие спроса и пред­ложения на валютном рынке.

Рис. 21.1. Спрос и предложение иностранной валюты

Размер спроса на иност­ранную валюту определяется потребностями страны в им­порте товаров и услуг, расхо­дами туристов, разного рода платежами, которые обязана производить страна и т.п. Раз­меры предложения валюты будут определяться объемами экспорта страны, займами, которые страна получает, и т.п.

При системе свободно пла­вающих курсов Центральный

банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и равно­весный курс устанавливается под влиянием рыночных сил.

Так, если сокращается потребление отечественных това­ров и увеличивается импортных, то происходит рост спроса на валюту, что может вести к ее обесценению. Рост экспорта национальных товаров может вести к росту предложения валюты и ее удорожанию.

Среди факторов, непосредственно влияющих на динамику курса валют, можно назвать такие, как национальный доход и уровень издержек производства; реальная покупательная спо­собность денег и уровень инфляции в стране; состояние платеж­ного баланса, влияющего на спрос и предложение валюты; уровень процентных ставок в стране; доверие к валюте на мировом рынке и т.п.

Котировка валют

Установившиеся обменные курсы, или котировку валют, си­стематически публикуют периодические издания, специализи­рующиеся на освещении экономических проблем. При этом могут даваться сведения о прямой и обратной котировке. При прямой котировке единица иностранной валюты выражается в национальной. Например, курс американского доллара составляет 28 руб. В случае обратной котировки выражают еди­ницу национальной валюты в иностранной. В нашем примере 1 руб. = 0,0357 долл.

В рыночных валютных котировках также могут указывать­ся курс покупателя и курс продавца, курсы по сделкам с раз­ными условиями и сроками. Разница между курсом покупате­ля и курсом продавца («спрэд» или «маржа») дает доход бан­ку. С точки зрения сроков и условий сделки, различают курс по кассовым сделкам (курс спот или курс телеграфного перево­да) и курс на срок по так называемым «форвардным операци­ям». Форвардные операции, осуществляемые на фьючерсных (срочных) рынках, - это сделки на определенный период. По­скольку в течение этого периода могут происходить колебания валютных курсов, форвардный курс призван покрывать валют­ный риск. В силу этого он отличается от курсов валют с немед­ленной поставкой.

Паритет покупательной способности

Часто для объяснения колебаний валютных курсов исполь­зуют теорию паритета покупательной способности. Согласно этой теории, для определения курсовых соотношений требует­ся сопоставить цены условной «корзины» потребительских то­варов двух стран. Так, если в России такая корзина стоит, ска­жем, 5000 руб., а в США - 100 долл., то, поделив 5000 на 100, мы получим цену 1 долл., равную 50 руб. Если в России удвоят цены на товары, допустим, вследствие увеличения денежной массы в обращении, а в США все останется неизменным, то при прочих равных условиях обменный курс доллара к рублю уд­воится.

Данную зависимость можно выразить следующим образом:

Р = r * Р_l или r = Р / Р_l,

где Р и Р_l - уровни цен в нашей стране и иностранном государ­стве; r - валютный курс, или цена иностранной валюты, ска­жем, доллара в рублях.

Иначе говоря, если обменные курсы корректируются отно­сительно паритета покупательной способности, то перевод (кон­вертация) денежных средств из одной валюты в другую не дол­жен вызывать изменений в покупательной способности этих средств.

Понятно, что определение с помощью этой теории равновес­ного обменного валютного курса может быть только приблизи­тельным. Существует множество причин, вызывающих коле­бания валютных курсов, не существует и единого способа определения потребительской «корзины». Структуры товаров и услуг, образующих потребительскую «корзину», в разных странах достаточно отличаются друг от друга. Их сравнение весьма условно. С другой стороны, сторонники теории ПСС справедливо утверждают, что она подтверждается в долгосроч­ном плане. К тому же расчеты реального паритета стали неотъемлемой частью макроэкономического анализа.