1.3. Фиктивный капитал

Ценные бумаги, в том числе акции и облигации, называют фиктивным [от лат. fictio — вымысел] капиталом в отличие от действительного капитала, воплощенно­го в реальных производственных и непроизводственных благах, имеющих стои­мость, адекватную овеществленным в них затратам труда. Это название обусловле-

581

но двумя основными обстоятельствами, которые, однако, отнюдь не свидетельству­ют о допустимости какого-либо принижения инвестиций в ценные бумаги.

Во-первых, ценные бумаги сами по себе не обладают потребительной стоимос­тью и стоимостью, а лишь представляют собой титулы собственности, которые име­ют иррациональную цену, представляющую собой капитализированный доход от этих титулов собственности. Иррациональный характер цен акций и облигаций обусловлен тем, что величины, в которых они выражаются, несравненно выше тех затрат труда, которые требуются для их изготовления и которые не имеют никако­го отношения к номинальным и курсовым измерениям таких ценных бумаг.

Во-вторых, хотя между движением курсов ценных бумаг и накоплением дей­ствительного капитала существует достаточно тесная связь, наблюдается отчетли­вый разрыв вследствие:

1. преобразования неакционерных предприятий в акционерные общества, в частности в связи с приватизацией, что вызывает увеличение акционерного капи­тала без адекватного возрастания действительного капитала;

2. роста курсов ценных бумаг из-за опережения динамики доходов от них над динамикой ставки ссудного процента. Так, только за январь — сентябрь 1989 г. курс акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, поднялся на 500 процентных пунктов;

3. поглощения одних корпораций другими, в результате которых иногда проис­ходит уменьшение акционерного капитала, хотя действительный капитал этих акцио­нерных обществ может оставаться неизменным; например, за 1981 —1986 гг. в США было поглощено 12 тысяч компаний, вследствие чего с биржи ушло до 29% акций;

4. возрастание долгов государства и муниципальной власти. Большинство из них связано с покрытием непроизводственных расходов, которые, таким образом, не будучи направлены на расширение действительного капитала, обусловливают наращивание объема ценных бумаг. Так, в 1989 г. государственный долг США (реа­лизуемый, как правило, путем размещения государственных ценных бумаг) достиг 56% ВНП.

В странах СНГ в связи с приватизацией и резким ростом выпуска государ­ственных ценных бумаг, которыми оформлялся стремительный взлет госдолга, во второй половине 90-х годов наблюдалось быстрое расширение фиктивного капи­тала. Это усилило спекулятивный характер экономических отношений, сложив­шихся в ходе реформ и повлекло за собой дальнейшее углубление нестабильнос­ти на базе ухудшения функционирования реального капитала и слабой организа­ции фондового рынка, на котором господствовали финансовые группы «прихва-тизаторов». Валютно-финансовый коллапс в странах СНГ, развернувшийся с авгу­ста 1998 г., является убедительным подтверждением этого. Понятно, что одно лишь улучшение организации фондового рынка неспособно оздоровить функциониро­вание фиктивного капитала. Для этого необходимы позитивные сдвиги в реальном секторе, хотя организация фондового рынка имеет здесь не последнее значение, в том числе на первичном рынке ценных бумаг.